上周，Binance 突然宣布查封部分做市商，这一举动使得做市商成为了争议的焦点。原本争论的矛头集中在风险投资（VC）和交易平台之间，但现在，做市商这一角色被推到了公众面前，成为关注的核心。然而，对于大多数普通人来说，做市商依然是一个谜，很多人对它存在误解。本文将为你揭示加密做市商的运作方式，解答大家常见的疑问，并扩展这一行业的深层次问题。
1. 市场上的加密做市商有哪些？
目前，RootData 统计的加密做市商约有60家，但实际的市场参与者远不止这些。许多做市商活跃在幕后，保持低调，不为大众所知。公开披露的60家做市商中，只有少数几家比较知名，如Jump Trading、Wintermute、QCP Capital、GSR Markets、B2C2 Group等。这些做市商在行业内具有较大的资金规模，且参与多个市场项目。由于市场复杂，很难给做市商做出明确的分类或排名。
2. 哪些做市商可能涉及市场操控？
做市商大致可以分为主动做市商和被动做市商。主动做市商通常被称为“庄家”，他们有时与项目方合作或反过来操控市场价格，收割散户资金。而被动做市商则更注重提供市场流动性，通过订单簿上的买卖挂单维持市场的稳定，不主导币价。
主动做市商由于其高风险的合规问题，通常保持匿名，甚至可能披着投资机构或孵化器的外衣。例如，Binance近期封禁的Web3port，就在过去一年参与了多个项目，且曾利用自己的影响力进行市场操控。
3. 哪些加密做市商曾被监管调查或起诉？
自2022年加密市场暴雷以来，做市商成为了监管机构的重点监控对象。Jump Crypto是其中之一，曾因参与操控Terra UST币价，获利近13亿美元而被美国证券交易委员会（SEC）起诉。尽管如此，Jump Crypto最终与SEC达成和解，支付了1.23亿美元的罚款，并在近期恢复了加密业务。
另外，Cumberland DRW、DWF Labs等做市商也曾因涉嫌市场操控而受到关注，尽管一些诉讼最终被撤销或和解。DWF Labs的做市行为也被披露为“拉盘”操作，即通过与项目方合作操纵币价，进而通过高价卖出代币获取利润。
4. 做市商的常见操纵行为
做市商常见的操纵行为有：
1. 洗盘交易：通过同时买卖资产来增加交易量，伪造市场活跃度。
2. 欺诈性交易：发布大额买单或卖单，目的是误导市场，影响价格。
3. 拉高出货：操控价格上升后，在高点出售代币，再通过低价买回获取利润。
Jump Crypto与Alameda Research曾因操控市场价格而遭到重大惩罚。此外，像Fracture Labs与Jump Trading的合作案例也揭示了做市商如何通过操纵市场、抬高代币价格后进行抛售的典型行为。
5. 做市商与项目方的合作模式
做市商与项目方的合作有多种形式。对于主动做市商来说，合作模式常常较为灵活，涉及借币、接入API、分润等多种方式。有些做市商甚至不与项目方沟通，直接通过自己的资金操控市场。
而被动做市商的服务则较为标准，项目方可通过Token Loan（借币模式）或者月费模式与做市商合作。在Token Loan模式下，项目方将一定比例的代币借给做市商，以确保市场流动性并规避操控风险。月费模式则是项目方直接支付服务费用，做市商通过API接入提供流动性服务。
6. 为什么做市商越来越“内卷”？VC为何也加入做市队伍？
随着加密市场的激烈竞争，做市商之间的竞争愈加激烈，VC和项目方也开始自行组建做市团队，试图在开盘时就拥有流动性优势。这些做市团队甚至没有基本的交易能力，只要手中持有代币，就能通过做市获得潜在利润。
对于VC而言，参与做市不仅能帮助其在代币价格稳定时获得更大的操作空间，还能提前解锁流动性，增加自身在项目中的话语权。尤其是当币价成为项目核心资产时，做市商的作用显得尤为重要。
7. 为什么做市商要进行投资？
做市商通过投资项目来与项目方建立更紧密的合作关系，增强自身在市场中的主动权。通过投资，做市商能够早期介入项目，抓住市场机遇，同时获得更大的回报。然而，这种投资也可能带有“明码标价”的风险，做市商在获取代币流动性后，可能为了自身利益选择抛售，从而给项目方带来不小的压力。
综上所述，加密做市商的操作看似复杂，实则背后隐藏着不少灰色地带。项目方在选择做市商时，需要更加小心，避免被操控或“割韭菜”。与此同时，监管机构的介入也在逐步加强，希望通过规范市场行为，保护投资者的权益。