引言：
在比特币市场不断波动的背景下，投资者的风险偏好和盈利亏损情况正在经历重要的变化。根据Glassnode的数据，当前市场的亏损和盈利规模出现显著收缩，需求依然处于疲软状态。通过对短期与长期持有者行为的分析，我们能够揭示当前市场的潜在风险，并更好地理解投资者的心理和策略。
市场需求减弱与资本流动
目前，比特币价格在8.5万美元附近震荡波动，市场的需求侧压力较小。根据资本流动的定义，市场上存在两种主要力量：一是“资本流入”，即新投资者以高于原始成本的价格购买资产，从而锁定盈利；二是“资本毁灭”，即投资者亏本出售代币，导致资本流出。
Glassnode的数据显示，自比特币价格达到10.9万美元的历史高位以来，已实现的利润和亏损总额大幅萎缩，从34亿美元下降至5.08亿美元，跌幅高达85%。这一变化与2024年5万美元至7万美元区间内的市场状态相似，显示出需求疲软的态势。
短期持有者的亏损压力
短期持有者（STH）正在面临巨大的财务压力。数据显示，短期持有者所持代币的亏损数量达到了2018年以来的最高水平。事实上，短期持有者群体的亏损供应量激增至340万BTC，超过90%的短期持有者的供应处于亏损状态。这表明，大多数新投资者的投资处于亏损境地，市场的不确定性和波动性对他们的影响尤为严重。
此外，从不同时间段的成本基础来看，大多数持有超过一个月的短期持有者也都处于亏损状态。这意味着，当前市场中的大多数短期持有者都未能避免价格回调的影响。
长期持有者的积累行为
与短期持有者的亏损情况形成鲜明对比的是，长期持有者（LTH）正在恢复其供应量的增长，这表明他们在市场中持续积累资产，倾向于在低迷时期购买更多比特币。长期持有者的获利回吐和短期持有者的亏损正在相互抵消，进一步凸显了市场的疲软状态。
在过去的一段时间里，长期持有者的供应量增加，显示出他们对比特币长期潜力的信心。尤其是在价格波动较大的市场环境下，长期持有者更倾向于耐心持有并积累，而非短期交易。
市场结构的变化与潜在风险
短期持有者的亏损和长期持有者的积累行为揭示了市场结构的变化。历史上，牛市通常会见证新投资者的大量涌入，导致大部分网络财富转移到短期持有者手中。然而，当前市场中的短期持有者并未达到传统牛市时那样的比例，短期持有者最多持有网络财富的40%，远低于以往周期中70%-90%的水平。
这种变化可能是由于2023-2025年周期经历了更长时间的横盘整理，投资者逐渐适应新的价格水平。此外，机构投资者和ETFs的参与可能会导致更多的长期持有者行为，进而影响市场的整体结构。
策略转变：如何识别长期投资者
在当前市场周期中，长期持有者正在逐步积累供应量，且其资产的流动性较低。通过跟踪这些投资者的行为，能够有效评估未来市场走势。特别是3-6个月持有期的代币数量增长，显示出这些投资者的信心和耐心，为未来可能的上涨趋势奠定了基础。
长期持有者的策略表明，尽管短期内可能面临不确定性，但他们的持续积累可能为比特币市场创造更加稳定的基础，防止价格剧烈波动。
总结：市场前景与风险评估
目前，比特币的市场交易区间已稳定在78,000美元至88,000美元之间，链上盈利与亏损事件的规模正在缩小，表明需求方的力量仍然较弱，但卖方压力同样不大。在短期持有者面临重大亏损的情况下，长期持有者开始重新积累比特币，展现出他们的战略耐性和信心。
然而，投资者需要认识到，短期内市场依然面临风险，特别是在大量短期持有者的亏损对价格形成下行压力的情况下。未来几周和几个月中，长期持有者的供应量可能会持续增长，这有可能为市场提供支撑，创造新的上涨动力。
总体而言，比特币市场正处于一个重要的转型期，虽然短期内压力仍然较大，但随着长期持有者的积累，市场有望走出低迷，迎来新的上涨机会。