剧本重写：特朗普的关税政策如何激怒了华尔街
4月，美国资本市场再度陷入“三杀”困境：美股暴跌，美债收益率剧烈震荡，美元汇率急速下行。仅在一个交易日内，标普500跌幅超过3%，十年期美债收益率冲高回落，美元指数则出现罕见的单日大幅走软。市场正在用真实的波动，回应政策的不确定性。
这并非首次。一个月前类似的一幕就曾上演。彼时，美国总统特朗普开启了新一轮的关税战，其目标不再仅仅是中国，而是全球主要经济体。资本市场再次误判了特朗普的决心——华尔街以为他仍在“做秀”，但这次他“动了真格”。
曾在华尔街任职、现为美国财政部长的贝森特试图充当中间人，在华尔街与白宫之间搭建桥梁。据接近白宫消息人士透露，贝森特在前往白宫的“海军陆战队一号”直升机上，曾建议特朗普暂缓关税推进节奏。然而，这样的建议未被采纳，或被迅速否决。特朗普更愿意信任他的意识形态盟友——彼得·纳瓦罗和史蒂芬·米勒——而非与华尔街关系密切的技术官僚。
华府-华尔街复合体的裂解
长期以来，华尔街与华盛顿之间的默契被视为美国政治经济运行的主轴，“华府-华尔街复合体”塑造了美元体系的权力结构。但这种平衡正面临破裂。
曾被华尔街视为“自己人”的贝森特，如今被一些机构投资者认为“立场不清”，因为他没能阻止特朗普的关税扩张。与此同时，特朗普更进一步威胁要解雇美联储主席鲍威尔，公然挑战央行独立性，动摇了百年制度基石。
更令市场震惊的是，特朗普还剑指常春藤名校，暗示限制其参与财政补助计划。这不仅仅是一场文化战争，其背后隐藏着深层金融风险。美国大学的捐赠基金掌控着超过5000亿美元的股权投资，若情绪失控，他们有能力引发一轮资产再配置风暴。
“朋友变敌人”：华尔街态度骤变
根据《暗涌》采访的对冲基金经理Rob Li的观察，自4月2日特朗普公布“多档关税表”以来，华尔街对特朗普的耐心已经耗尽。“没人还把特朗普当‘自己人’。”Rob直言。
这一日被不少人视为“市场剧变的节点”。当天特朗普先声称将统一加征10%关税，市场尚能承受。但随后他展示了一张详列各国不同税率的“关税巨表”，市场随即跳水。算法交易模型被快速触发，出现集体性抛售。
Rob指出，当前美股八成交易量由量化程序主导，模型固化了“税率阈值”策略：低于15%买入，高于15%卖出。但特朗普的政策波动性远超模型设计能力，导致大量量化基金短时间内遭遇滑铁卢。
避险成主旋律：对冲基金纷纷转向中性策略
面对频繁变脸的白宫政策，大多数对冲基金已转向“零净持仓”策略——既不过度做多，也不激进做空，以降低突发性风险。这是对当前极端不确定性的一种理性应对。
与此同时，部分宏观基金开始做空美元，认为特朗普制造的全球冲突和财政赤字压力将对美元构成持续压力。
至于失败者，量化基金因高杠杆、过于依赖规则交易而首当其冲。特朗普在社交平台上的“口风突变”几乎可以在数秒内击穿预设模型。英伟达等科技股一度因错误信号被大量做空，形成“消息反转即爆仓”的典型案例。
而传统长线做多的基金，如共同基金等Long-only账户，也在这波行情中损失惨重。尤其是重仓消费与科技的基金，面临基本面与政策双重打击。
谁会被市场抛弃？
Rob表示，受关税直接影响的行业如纺织、鞋服、日用品品牌公司是第一批被抛售的目标。它们大多依赖亚洲制造，一旦加税，利润空间直接压缩。
第二批受影响的则是旅游、航空、酒店等行业。这些公司受消费信心驱动，贸易战打击了全球游客赴美意愿，仅一个月内国际游客量骤降50%。若趋势持续，连锁影响将从旅游业扩散至零售、房地产与地方财政。
而科技板块则被“间接误伤”。谷歌、Meta、微软等企业虽非传统制造业，但其广告收入对经济周期敏感，且面临欧盟的反制风险。欧盟可能针对这些“虚拟出口大户”采取报复措施，形成政治与经济双重夹击。
华尔街的反攻：利益驱动的理性回归
尽管反对特朗普的声音日益激烈，但华尔街的根本逻辑依然是“资本回报”。如桥水达利欧、潘兴资本Ackman、摩根大通戴蒙、贝莱德芬克、橡树资本的霍华德·马克斯等人集体表态反对关税政策，并非仅因价值观分歧，而是认为这将破坏全球市场秩序，动摇美元资产定价体系。
他们希望通过集体施压，让白宫认识到“经济全球化不可逆”，强硬政策最终伤害的是美国企业本身。
写在最后：动荡中的资本逻辑
正如彼得·德鲁克所言，“动荡时代最大的风险，不是动荡本身，而是还在用旧逻辑行事。”如今特朗普的政策已彻底跳脱“传统共和党”路线，也超出了“商人总统”的逻辑框架。他不再试图讨好华尔街，而是打造一个自我逻辑闭环的政治体系。
资本市场的剧变，正是对这种新逻辑的回应。华尔街也许不是道德审判者，但它始终是政策代价的计量器。当剧本彻底改变，唯一能做的，就是尽早理解新的规则，并重新布局。