在风险投资大幅萎缩的背景下，加密行业正迎来一场深刻的结构性变革——并购正在取代融资，成为企业成长、扩张和生存的主要路径。
2025年，加密货币行业发生了一桩标志性的并购交易：Coinbase以29亿美元收购衍生品交易平台Deribit，成为该行业历史上规模最大的收购事件。这不仅是交易规模的跃升，更代表着加密企业从“扩张即增长”的时代，转向资源整合、协同效应驱动的新阶段。
这一趋势并不新鲜。在传统科技行业，谷歌至今已完成超过260起并购，Meta（原Facebook）亦收购了超百家公司。谷歌地图、YouTube、Instagram、WhatsApp等如今耳熟能详的产品，几乎都诞生于并购后的再开发或重塑。并购不仅能买到产品，还能买到用户、渠道和技术路径，这种路径依赖也开始深刻影响加密市场的资本战略。
并购为何成为当前的主旋律？
1. 风险投资退潮后的必然选择
自2021年牛市顶点以来，加密风险投资市场大幅降温。数据显示，截至2025年第一季度，月度风投流入金额从巅峰时的230亿美元萎缩至不足60亿美元，融资轮数从941轮骤降至182轮。加密初创项目融资难度显著上升，投资者态度更加保守，估值回到2020年前的水平。
与此同时，资本成本因全球高利率周期而显著上升，二级市场表现惨淡也压低了代币项目的预期回报。一个项目若没有清晰的收入模式、稳定的用户群和可见的PMF（产品市场契合度），就难以获得后续融资。
在这样的环境下，继续依赖融资推进扩张变得不可持续。相反，收购成熟资产、获取现成资源、整合已有用户和技术，反而是一种更具性价比的增长方式。
2. 并购的三重价值：人才、技术与分销
许多加密企业已意识到，自建产品不仅耗时耗钱，还可能错过窗口期。并购的最大价值，在于它解决了单纯融资无法解决的三个核心问题：
人才获取：区块链开发者高度稀缺，尤其在衍生品协议、安全审计、跨链互操作性等专业领域，组建一支成熟团队所需的时间和资源极为高昂。并购现成团队能迅速填补人才缺口。
用户增长：相比从零开始获取用户并建立信任，收购一个已有品牌和用户基础的产品更为高效。
技术整合：很多并购目标拥有独特的技术组件或基础设施，如合规支付渠道、多链部署方案或成熟撮合引擎。通过整合，可以让平台拓展功能边界，走向多元化。
例如，Ripple收购Hidden Road就是为了快速获取主经纪商牌照与多资产清算能力，从而打开机构用户分销通道；而Kraken收购NinjaTrader，则意在补齐其期货产品线，进一步增强合规衍生品交易能力。
是“买现成”还是“自己建”？
这个问题的本质，是“效率”与“控制”的权衡。自建意味着自主权更高，但周期长、失败率高，尤其在人才、监管和市场壁垒都高的加密行业中，自建失败的代价可能是整个战略节奏的延误。
一个经典案例是Stripe在非洲市场的布局。它并未选择自建本地支付网络，而是斥资2亿美元收购了尼日利亚支付公司Paystack。因为后者已经打通了本地监管流程、商户入驻体系和银行接入系统。这种“加速进入”的路径，几乎复制了今日Coinbase、Ripple等加密平台对不同地区牌照与产品的收购逻辑。
因此，在资源有限、时间紧迫、监管复杂的现实约束下，“买”往往是更理性的选择，尤其是在企业急于进入某一新市场或补足某一关键能力的时候。
并购窗口为何“此时此刻”打开？
2025年的并购潮并非偶然，而是多重因素共振下的结果：
1. 宏观利率高企：融资难度上升，资本更加注重效率和风险控制。
2. 加密用户增速放缓：自然增长成本上升，倒逼企业转向“收购用户”。
3. 监管加速落地：合规门槛提高，激励企业收购拥有牌照的目标。
4. 代币激励衰退：空投和流动性激励不再像牛市时期那样有效，增长驱动力转向“真实收入”。
5. 市场过度碎片化：数千种代币竞争同一批流动性，头部项目收购尾部协议成为整合趋势。
如果说2021年以前的并购多带有“机会主义”色彩，那么2025年的并购则更多体现为“战略性重组”。加密行业已不再是早期的蛮荒地，而是一片逐渐规范化、专业化、资本效率驱动的生态。
从传统并购周期看加密行业的新阶段
传统金融行业曾经历5次并购浪潮，从早期的垂直整合到后期的协同与多元化。我们在加密行业也看到类似演化路径：
第一阶段：协议基础设施收购，目标是技术能力与团队整合。
第二阶段：用户产品线收购，目标是弥补产品空白、拓展用户。
第三阶段：合规与分销收购，目标是获取地区牌照与机构渠道。
第四阶段（正在发生）：整合流动性、巩固市场份额，走向平台化。
Coinbase的并购Deribit、Kraken的并购NinjaTrader、Ripple的整合策略，都是在从单一产品公司转型为多元化平台时的关键节点。就像当年谷歌收购YouTube、Meta收购Instagram一样，加密巨头也开始用资本杠杆构建护城河。
新周期下的创始人抉择
对于中小项目创始人而言，退出的窗口期正在打开。以下几个情形值得考虑：
风险投资断供，项目缺乏资金支撑；
项目已有PMF，但缺乏分销渠道；
团队资源有限，难以应对监管或国际化；
面对竞争加剧，无法独立维持市场份额。
如果能在正确的时间选择被并购，创始团队不仅能实现个人回报，还能把项目送入更大的平台中继续发展。对于市场而言，这种良性整合也有助于降低冗余竞争、提升用户体验，推动整个行业走向成熟。
写在最后：并购将成为主旋律，而非插曲
过去，加密行业的增长往往是靠技术突破与资本浪潮驱动；未来，增长将更多来自组织能力、分销体系与资源整合。
并购不会终结创新，反而是将创新整合、放大和产业化的过程。当代币激励失灵、PMF难觅、资本收紧的时候，那些走得更远的公司，不是融资最多的，而是能把资源用到极致的。
这一次，并购将不再是偶发事件，而是贯穿整个周期的主旋律。