摘要
尽管比特币价格近期出现短线回调，但六大关键指标正在同步释放信号：从ETF流入的强劲表现、链上数据的持续优化，到宏观市场的风险偏好转向，再到技术图形的底部突破，比特币正处于新一轮结构性上行周期的起点，下一阶段的潜在目标价被市场普遍指向14万美元。
一、ETF流入持续放量，机构买盘成为新周期的引擎
自2024年初现货比特币ETF获批以来，机构资本的持续介入已成为比特币价格结构性上涨的核心动能之一。数据显示，仅在过去两周，现货比特币ETF的净流入金额就高达29亿美元，显示出资金对BTC配置意愿之强烈。
更为关键的是，这一趋势并非孤立事件，而是延续了整个Q1的主线逻辑。回顾2024年2月至3月，ETF单月流入高达85亿美元，其中3月12日的单日流入高达10.45亿美元，创下历史记录。这与比特币从6.7万美元上涨至10.8万美元之间的行情高度同步，表明ETF流入并非被动资金波动，而是主导力量。
若当前ETF流入节奏得以延续，比特币不仅有望冲击前高，更有可能进入新一轮估值重构周期，推动市场进入“价格发现”阶段。
二、VIX指数回落至关键阈值，宏观风险偏好显著回升
传统市场的恐慌指数VIX已成为观察加密资产风险偏好状态的重要窗口。近期，VIX指数自2024年4月初的55回落至18以下，回到疫情后低位区间，这通常被视为市场风险偏好的标志性变化。
比特币链上经济学者Timothy Peterson指出，在当前宏观环境中，VIX的持续低位预示着市场流动性宽裕、资产再配置的意愿强烈。他基于历史相关性建立的模型显示，当VIX低于18并持续运行时，比特币价格在100天内冲击13.5万美元的概率高达95%。
在美联储逐步转向“鸽派暂停”预期的大背景下，风险资产（包括加密货币）的整体估值将迎来系统性上修周期。
三、巨鲸持续增持，链上行为释放强烈看涨信号
链上数据显示，大型持币者（俗称“巨鲸”）正在稳步增加比特币仓位。根据Glassnode的“增持趋势得分（ATS）”指标，当前为1.0，即全网几乎所有规模的钱包均处于净增持状态。
特别是持有10枚至10,000枚BTC的钱包在过去30天内共增持了83,105枚比特币。这并非偶发性行为，而是极具方向性的资金调度。Santiment分析指出，这一现象与2024年10月极为相似，当时特朗普连任预期推动比特币从6.7万美元跃升至10.8万美元。
更值得关注的是，这些增持行为出现在价格已经上涨背景下，说明大资金仍看好比特币远期价值，有能力抗压建仓。
四、交易所BTC余额降至六年新低，抛压显著减少
5月15日，全网主流交易所上的比特币余额下降至244万枚，创下过去六年最低水平。过去30天内，共有超过11万枚BTC从交易所流出，流向个人钱包或长期储藏地址。
这反映出投资者正在主动将资产转入自托管环境，表明其短期内不打算出售，同时也显著减少了市场潜在的抛压来源。
这一链上趋势若延续，将为比特币的上涨路径“清除”上方供应障碍，为新一轮突破积蓄动能。
五、交易量Z值逼近临界区，网络活跃度显著回暖
交易量Z值是衡量比特币链上网络活跃度的重要工具。当前该指标已从负值区域快速上升，逼近1.0的多头临界点。
该指标本质上度量的是当前交易量相对历史均值的偏离程度，历次历史大牛市均始于Z值突破1的阶段。例如，2020年年中Z值从0上升至2，随后比特币在不到12个月内从1万美元升至6万美元。
加密分析师Ted Boydston指出，Z值突破1通常伴随着主流资金涌入及情绪全面转强，这一迹象正处于临界启动点。
六、技术形态确认“圆底”构建完成，目标直指14万至15万美元
从技术面来看，比特币在日线图上已构建完成一个大型“圆底形态”，这是一种典型的中长期反转形态，代表市场完成长期蓄势后即将爆发。
当前颈线位置位于106,660美元，若日线收盘成功站上此位置，将确认形态突破，并进入新一轮“价格发现”阶段。按照圆底测算模型，其上方技术目标价为140,000美元，较当前价位有超过37%的上涨空间。
与此同时，周线图中比特币已突破“牛市旗形”结构，理论目标位甚至被进一步推高至150,000美元。
结语：从周期共振到结构性重估，比特币正站在历史性转折点
综合分析可见，比特币不仅处于一次简单的价格反弹中，而是在经历一个从宏观环境、机构资本、链上行为、技术图形到市场情绪的多周期共振式上行。
如果说2021年的牛市是由散户推动的“流动性牛市”，那么2024年至今的涨势更像是一场由结构性力量驱动的“资本配置牛市”。而当技术指标、链上数据与宏观环境三者趋于一致时，市场很可能正迈向一个前所未有的高点区间。
14万美元不是终点，而是一个中继目标。在宏观逻辑不变的前提下，更高的估值区间或许已经在望。