2025年夏季，加密行业的热度不仅没有减退，反而在股市中掀起了新一轮狂潮。Circle成功上市并暴涨8倍之后，多个加密资产相关企业紧随其后准备冲击资本市场，令整个币圈一时目不暇接，也让“链上原生派”开始质疑：股市的这份热情，是否已经脱离了现实？
Circle引爆IPO热潮 加密企业竞相冲刺美股
这一轮狂热最早源于稳定币发行商 Circle 的惊艳表现。自6月5日以31美元IPO价格登陆纳斯达克以来，其股价在短短两周内飙升至240美元，市值高达580亿美元，成为近年来最受追捧的科技新股之一。
紧随其后的，是一连串加密企业的IPO计划：Kraken、Gemini、Bullish等交易所都传出启动上市准备的消息，而全球头部交易平台 OKX 更是罕见地明确表态正在考虑赴美上市。该公司首席营销官Haider Rafique指出：“美国在上一届政府之后对加密行业的态度发生了结构性转变，IPO如果进行，很可能选在美国。”
而据 Dragonfly 合伙人 Rob Hadick 的说法，“现在是加密公司最好的上市窗口期之一，项目正在加速推进。”
市场追捧股权资产 传统估值模型被重新书写
与以往“炒币热”不同，本轮加密资本潮的核心不是币价本身，而是加密企业的股票估值。投资者更倾向于通过证券市场间接押注加密增长，而不是直接持有加密货币。
这一趋势的典型代表除了 Circle，还有老牌“比特币战略股” MicroStrategy（现已更名为 Strategy）。自2020年首次购入比特币以来，该公司持续增持，几乎与比特币价格高度联动。截至目前，全球已有逾720亿美元的上市公司资本流向加密资产配置，2025年更是创下年度新高。
加密资产管理公司 Arca 的首席投资官 Jeff Dorman 总结道：“与其说加密热席卷了币圈，不如说它已经占领了华尔街。许多传统投资者更愿意通过股权间接参与加密，而非亲自接触加密资产。”
“圈外资本狂热”引发原生社区焦虑
尽管这一浪潮看似推动了整个加密生态价值的外溢，但在原生社区内部，意见却并不一致。许多加密原住民质疑，股市中的估值溢价正在脱离资产本身的内在价值，甚至可能加剧市场波动风险。
这点在最近的 SharpLink Gaming 案例中体现得淋漓尽致。该公司因宣布允许私人配售投资者抛售持股而股价跳水70%，投资者对加密概念股的情绪极度敏感，呈现典型的“热钱进退场”。
Dragonfly 的 Hadick 进一步指出：“加密用户相信资产是锚定逻辑的，股票却往往承载更多叙事泡沫。当估值故事破裂时，资本会迅速撤离。”
特别是在稳定币领域，这种分歧尤为明显。Circle 所发行的 USDC 本质上是锚定美元的数字货币，币圈人士普遍认为其功能局限于交易和清算，是“基础设施型产品”，没有高成长逻辑。而传统金融市场则将其视为新一代数字支付系统的雏形，押注其可能成为金融基建的一部分。
Hadick 表示：“传统股市投资者押注的是支付轨道的革命，不是DeFi或炒币本身。对他们而言，Circle代表的是金融科技2.0，而不是Web3 的乌托邦理想。”
本轮加密股权热潮的深层动力与未来前景
为什么投资者更青睐加密公司的股票而非加密资产？背后反映的是风险偏好、监管信心与市场结构的变化：
1. 政策驱动：特朗普政府明确释放出支持加密行业的信号，推动SEC监管转向“规则透明+创新豁免”的方向，让企业看到了合规上市的可行性。
2. 流动性再定价：传统市场资金充裕，但苦于缺乏高增长标的，加密企业便成了具备估值弹性的新贵。
3. 结构性偏好变化：机构投资者更熟悉股票市场的规则和退出机制，也更容易将其纳入传统投资组合和ETF结构中。
未来，这种趋势可能还会延续。除了交易所，链上基础设施企业、托管服务商、稳定币结算网络都有可能成为下一轮 IPO 潜力股。
不过，随着股价背离基本面、交易所类企业面临业务监管压力、稳定币面临《GENIUS法案》等新规挑战，投资者的情绪也可能出现反转。
Circle、OKX 等加密企业能否持续撑起“科技金融股”的光环，关键在于它们是否真正建立起连接传统支付系统、链上金融与政策合规之间的闭环能力。否则，这场热潮也可能像2021年的 SPAC 市场一样，昙花一现。
结语：加密热正在资本市场换轨运行
这不是一个简单的“币圈故事”。它更像是一场关于未来金融基础设施控制权的资本竞赛。加密公司正借由IPO机制将叙事、股权和资本市场结构深度结合，而市场的热情，也正在从“炒币”向“结构性股权配置”转移。
加密世界与传统金融之间，正开启一场新的深度融合，但这条路，既充满红利，也充满误解。股市狂热可能只是开始，真正的较量还在合规、技术落地与盈利模式的下一阶段。