市场对美联储政策路径出现激进预期 新任主席或成宽松推手
德意志银行最新发布的一份研报显示，金融市场对美联储2026年政策路径的预期正在发生显著变化，特别是对新任美联储主席可能带来的宽松转向寄予高度关注。这一变化在联邦基金利率期货市场中表现得尤为明显，预示着未来一年货币政策或将出现结构性转向。
6月26日，据追风交易台援引德银报告称，市场正以前所未有的速度将降息预期提前，并强化未来一年持续宽松的定价逻辑。其中一个关键变量，是现任美联储主席杰罗姆·鲍威尔的任期将在明年5月结束，而共和党总统候选人唐纳德·特朗普正在考虑提前公布其继任者人选。
据知情人士透露，特朗普团队正讨论在今夏即宣布下一任美联储主席提名人选，此举远早于传统上3至4个月的过渡窗口。这被认为是为了在鲍威尔任期届满之前，就通过“影子主席”的市场预期管理，提前引导货币政策走向。
统计模型揭示“新主席溢价”现象 市场对中长期宽松充满期待
德意志银行在报告中指出，最引人注目的并非短期降息预期的上调，而是市场对2026年中期及以后政策走向的“异常定价”。研究团队构建的回归模型显示，2026年第二、三、四季度的联邦基金利率隐含水平相较第一季度存在显著“负残差”，即市场预期未来数季降息幅度将超出历史常规轨迹。
这种“新主席溢价”（New Chair Premium）意味着，投资者普遍认为新任主席上台后将带来更为明确且持续的宽松政策倾向。尤其是2026年第三季度残差转负幅度最显著，正好对应新主席正式履职时间段，表明市场正在提前计入其政策立场所带来的宽松预期。
不过，报告也提出理性警示。虽然市场正在预期政策转向，但货币政策决策并非由主席单方面决定，而是需经过FOMC全体投票。新主席若欲推进更鸽派的政策路线，必须获得大多数票委的支持。因此，即便市场情绪激进，政策转向的过程仍可能是渐进式而非剧烈跳跃。
政策路径分歧加剧但趋势明确 宽松周期或将延续更久
尽管存在“新主席效应”带来的预期扰动，市场对2026年后续季度的降息节奏仍显得克制。德意志银行指出，第二、三、四季度的降息预期虽存在“定价偏移”，但降息幅度仍小于2026年第一季度。这说明市场并非预期立即大幅宽松，而是认为下一任主席可能延长宽松周期的持续时间。
这种逻辑更贴近“政策持续性”而非“政策断裂”的设定。即未来的联邦基金利率路径将更多体现出一种“柔性缓降”的趋势，而不是剧烈调整，这种“鸽派的温和化”成为市场对未来货币环境的核心假设。
近期市场情绪转向 理事发言释放鸽派信号
从更短期的视角看，美联储部分高级官员的言论已经对市场预期产生直接影响。6月23日，美联储理事鲍曼公开表示，如果通胀继续受控，且劳动力市场出现疲软迹象，她将支持最早在7月就开始降息。她特别提到就业市场存在下行风险，是当前政策考量的重要变量。
此外，6月21日，美联储理事沃勒在接受CNBC采访时也释放出明显鸽派信号，称通胀目标接近达成，而劳动力市场“显示出令人担忧的疲软”，如果数据继续演化，他将可能支持7月的降息决策。
受这些言论影响，市场定价迅速反应。据德意志银行统计，自上周四以来，交易员已在利率期货市场中为年底前降息新增了约10个基点的定价。这表明，投资者正在为美联储下半年甚至更早开始放松政策做准备。
政策转向的背后：政治博弈与通胀变化双重驱动
值得注意的是，此轮降息预期提前，不仅与宏观经济数据的演变有关，更深层次的驱动因素是政治周期的介入。随着美国大选临近，货币政策不可避免地被纳入更广泛的政策讨论之中。特别是在特朗普多次公开批评现任主席鲍威尔政策过紧的背景下，市场倾向于相信新任主席将执行更符合“增长优先”路线的政策取向。
这为“政策预期与市场定价之间的互动”注入了新的复杂性。一方面，经济数据仍在为货币宽松提供部分依据；另一方面，政治格局变化则在放大这种预期的市场反应强度。
总结：新主席尚未到任 市场已提前行动
综合德意志银行的研究与市场数据来看，一个重要趋势愈发明显：美联储的领导层变动正在逐渐成为决定市场情绪和资产定价的重要变量之一。虽然新主席尚未宣布、政策立场也未公开表态，但市场已经开始“前瞻性行动”。
这种由“预期管理”主导的市场定价方式，可能导致未来半年内货币政策面临更大压力。在数据依然充满不确定性的背景下，政策制定者的言行与政治信号将继续对市场预期产生深远影响。