本周，全球货币政策的焦点再次集中在美联储主席鲍威尔身上。当地时间周二，在葡萄牙举行的由欧洲央行主办的央行年会上，鲍威尔与来自欧洲和亚洲的多位央行领导人同台发言，释放出多重耐人寻味的信号。他重申“观望立场”，但首次明确表示“不排除7月降息可能性”，并警告特朗普关税政策或对通胀带来新的上行压力。
这一表态标志着美联储在通胀持续回落、经济增长韧性尚存、政治压力不断上升的三重背景下，正在为下半年货币政策操作留出更大回旋空间。
保持灵活但不承诺降息时点 关税因素成最大变数
鲍威尔在讲话中表示，美国经济整体仍处于稳定状态，因此美联储有时间评估近期政策变量的实际影响，尤其是由特朗普提出的大规模关税计划。他坦言，正是出于对这些新一轮贸易壁垒的担忧，美联储暂停了原本逐步推进的降息节奏：
“我们不排除任何一次会议的决策可能性，也不会预先将某次会议标注为必须行动的时间点。”
鲍威尔指出，美联储正在密切关注关税对物价的影响，尤其是这些关税是否会打断通胀下降进程。他承认，如果不是因为近期关税引发的不确定性，美联储“很可能已经恢复降息路径”。
他的发言进一步确认，美联储的货币政策进入了一个高度灵活但风险敏感的窗口期：既要警惕通胀复燃，也要防范经济增长意外放缓。
市场预期升温 降息时间窗或提前至夏季
随着4月和5月通胀数据低于市场预期，投资者对美联储年内启动降息的预期快速升温。芝商所（CME）数据显示，市场当前预期美联储在2025年前降息幅度高达70个基点，7月行动的概率正在逼近40%。
华尔街投行也纷纷调整预测。花旗维持9月降息基准判断，但同时指出，“如果6月和7月就业与通胀数据继续温和，7月降息已不再是边缘事件”。
部分分析师指出，当前政策制定的关键变量并非经济恶化，而是“通胀与就业的温和组合”是否足以构成降息理由。换句话说，软着陆预期下的“预防性降息”成为可能。
通胀尚未完全稳定 关税效应或延迟显现
尽管总体通胀回落明显，但鲍威尔指出，美联储更关注的核心通胀指标仍高于2%目标。截至5月，剔除食品与能源的核心PCE物价指数年率为2.7%。而即将到来的夏季通胀，可能因关税滞后效应出现阶段性反弹。
他强调，“我们预计夏季通胀数据将走高，但涨幅、持续性和具体时点仍存不确定性”。他补充称，关税效应或早或晚到来，对此政策制定者必须有心理准备。
此外，鲍威尔也对劳动力市场表现保持关注。他认为就业市场正在“逐步降温”，但暂未看到系统性疲软的信号。他警告，如果未来数据出现意外恶化，美联储将迅速调整政策。
美联储内部分歧加大 7月会议前料有激烈博弈
6月FOMC会议点阵图显示，美联储内部对未来利率路径存在明显分歧：10位官员预计今年至少降息两次，7位认为2025年都不会降息，另有2位仅支持年内一次降息。
据悉，美联储理事鲍曼与沃勒倾向于尽早降息，认为关税影响属于“一次性冲击”，不应成为政策拖延理由。而费城联储主席哈克等鹰派官员则担忧关税可能引发企业定价信心反弹，使得通胀重新上行。
因此，7月FOMC会议前，美联储内部将围绕“关税是否属于暂时扰动”展开激烈讨论。
特朗普施压不断 白宫货币政策干预愈发露骨
除了经济变量，美联储还面临越来越明显的政治压力。特朗普在公开场合多次抨击鲍威尔“政治偏见”，并声称美联储不愿降息是在“拖累美国经济”。白宫甚至罕见地致函鲍威尔，要求其“通过降息减轻财政利息负担”。
对此，鲍威尔保持克制回应，强调美联储只遵循数据驱动和独立性原则。他在葡萄牙的央行会议上刻意回避对白宫批评的直接回应。
美国财政部长贝森特日前公开暗讽鲍威尔，“像一个摔过跤的老人一样太过谨慎”，凸显出政府与联储间的紧张关系。
尽管鲍威尔的任期将在明年5月结束，但市场猜测拜登政府可能提前在10月或11月提名下一任联储主席，甚至有意通过人事安排加速宽松政策的重启。
美联储下一步：观数据亦观政治
总结来看，鲍威尔此次表态反映出美联储在通胀下降与政治升温之间的“精细走钢丝”状态。一方面，经济数据并未恶化到需要紧急救援，另一方面，关税与政治变量正在增加政策路径的不确定性。
随着夏季数据逐步揭晓，美联储将在“通胀未失控 vs. 降息需未雨绸缪”之间做出抉择。
无论7月是否行动，鲍威尔已明确：降息不会因为压力而被动发生，但也不会因谨慎而错过窗口。对市场而言，这或许才是他释放出的最重要信号。