在加密货币领域，XRP 是一个长期存在却始终令人困惑的现象。作为 XRP Ledger 的原生代币，XRP 的实际应用一直远低于其市值所暗示的水平，但它却能长期稳居加密资产前列。这种割裂状态，尤其在 Ripple Labs 结束与美国证券交易委员会（SEC）的长期诉讼之后，变得更加耐人寻味。
如今，Ripple 正试图将战略重心转向稳定币，并以此重塑其在全球金融基础设施中的定位。然而，这一转型并未解决 XRP 的根本问题，反而带来了潜在的新矛盾。本文将聚焦 XRP 生态当前面临的两个核心挑战：其底层区块链的使用率持续低迷，以及稳定币RLUSD可能对XRP原有功能构成的替代压力。
XRP的结构性困境：使用率低、应用匮乏
过去几年，Ripple Labs 的防御性叙事常常围绕“SEC诉讼”展开：监管障碍阻碍了合作、限制了产品落地。然而，随着这场官司的逐步终结，这种解释也不再成立。XRP Ledger 本应作为Ripple跨境支付解决方案的核心账本，然而截至目前，其链上活跃度和实际使用场景依然乏善可陈。
根据公开数据，XRPL 在 2023 年的手续费收入仅为 58.3 万美元，而其代币市值却一度达到 360 亿美元，市销比高达 61,000 以上。进入 2024 年，尽管链上收入小幅增长至 115 万美元，但在整体市值激增至 800 亿美元的背景下，市销比反而进一步飙升至超过 103,000。这种极端失衡的估值结构，不仅凸显了XRP的“非理性繁荣”，也暴露了其生态基础的脆弱。
在链上交易、NFT 生态和智能合约能力方面，XRPL 与其他主流公链差距明显。XRPL 的原生 DEX 日交易量常年低于 10 万美元，NFT 日活跃用户不足 600 人，远远落后于以太坊和 Solana 等生态。此外，直到最近推出的 EVM 侧链为止，XRPL 仍未支持智能合约，这是当今区块链基础设施的基本配置。
Ripple 虽然与 Axelar 联手推出了 EVM 兼容侧链，试图弥补这一短板，并将 XRP 设定为该链的 gas 代币，但这项尝试距离建立可持续、非投机性的真实需求仍任重道远。
稳定币战略可能稀释 XRP 的应用定位
在诉讼阴影逐渐散去之际，Ripple 正试图以稳定币 RLUSD 打开新局。7月初，Ripple 宣布正在申请美国货币监理署（OCC）的联邦银行牌照，并计划通过旗下托管机构申请美联储主账户，以使 RLUSD 的储备金能直接存放在央行系统。这一系列举措表明 Ripple 意图将 RLUSD 推向合规、制度化的稳定币轨道，成为新一代链上支付基础设施的一部分。
与此同时，公司宣布与 AMINA Bank 和 OpenPayd 合作，试图搭建以稳定币为核心的国际支付网络。从战略层面看，这些动作对稳定币市场构成了积极挑战，但却也引发一个关键问题：XRP 的角色还重要吗？
XRP 原本被定位为“桥接货币”，用于不同法币之间的跨境结算。然而稳定币——尤其是美元计价的稳定币——已越来越多地承担起这一角色。从波动性、安全性、法律清晰度和市场认可度来看，RLUSD 甚至更适合担任这一职能。若 Ripple 推进 RLUSD 成为支付主力，其必然稀释对 XRP 的需求，形成角色重叠甚至替代。
Ripple 首席技术官 David Schwartz 尽管强调“多路径并存”的思路，但从市场角度看，稳定币已日渐成为支付与流动性的主流媒介。在当前稳定币总供应量已突破 2500 亿美元的大趋势下，Ripple 想要让 XRP 保持战略核心地位，需要拿出远超以往的执行力和生态激励手段。
市场竞争加剧 RLUSD 突围难度
Ripple 推出 RLUSD 的时点，看似恰逢其时。USDC 发行方 Circle 刚完成高估值 IPO，美国国会也在推进《GENIUS法案》，为稳定币设立国家级监管框架，整个市场情绪持续向好。然而，现实是，稳定币市场早已被 USDT 和 USDC 两大巨头牢牢占据，后者分别拥有约 1580 亿和 620 亿美元的流通市值。
Tether 通过广泛的交易所覆盖和新链整合（如近期宣布可作为新链 Stable 的 gas 代币）持续扩张；Circle 则借助与 Coinbase、Shopify 等头部平台的合作推进 USDC 实体支付和商户接入。这些头部稳定币正从“链上结算工具”走向“支付网络标准”，Ripple 要在其中争取一席之地，绝非易事。
唯一可见的突破口，或许是通过侧链上的代币激励机制带动 RLUSD 使用，并间接提升 XRP 的需求。然而在目前阶段，这仍然是一个未被验证的理论路径。
财力是 Ripple 最大的筹码
若 Ripple 还有一项显著优势，那就是它在财务资源上的绝对优势。公司目前拥有超过 456 万枚 XRP 现货（市值超过 100 亿美元），并控制着额外的 3.71 亿枚托管代币，市值超过 800 亿美元。这些资产虽然不能一口气抛售，但足以为 Ripple 提供持续运营和扩张的“燃料”，用于推动侧链、稳定币、支付通道和合规拓展等多维发展。
对于 XRP 持有者来说，这意味着 Ripple 在中期内具备为代币赋能的能力和资本实力，但要兑现这些潜力，还需时间、战略执行力以及真实使用场景的持续增长。
总结：XRP 的未来仍处在分岔口
Ripple Labs 的转型确实带来了一种“重启”可能，但 XRP 本身的问题却远未解决。其生态应用薄弱、市场需求模糊、与稳定币角色重叠等结构性问题依然存在。
如果 RLUSD 成功突围，Ripple 或许能在稳定币赛道实现重大突破，但这可能会进一步削弱 XRP 的边际价值；反之，若 RLUSD 推进受阻，而 XRP 生态又无法迅速扩张实际使用场景，则 Ripple 可能陷入“两条腿都不稳”的尴尬境地。
XRP 是否还能延续其历史地位，将不再由法律战决定，而是由产品力、用户需求和市场格局共同决定。这一次，真正的较量才刚刚开始。