2025年5月，去中心化衍生品协议Hyperliquid正式推出其第三项重大改进提案HIP-3，并在测试网上部署最简可行版本（MVP）。该提案标志着Hyperliquid从单一交易平台迈向开放金融基础设施的转型，并引发了业内对去中心化合约市场未来可能性的新一轮讨论。
HIP-3并非一次孤立的技术升级，而是继HIP-1和HIP-2之后的关键一环，三者构成了Hyperliquid协议自下而上的系统性革新路径。
三阶段路径设计：从代币发行到衍生品市场自治
第一阶段：开放代币发行机制（HIP-1）
Hyperliquid在初期通过HIP-1引入开放式代币发行标准，允许任何项目方在无需许可的情况下，使用平台原生代币HYPE作为费用，在链上发行新资产并自动启用一个现货订单簿。该机制打破了传统中心化交易所上线流程的壁垒，极大降低了资产上市门槛。
第二阶段：自动化订单簿做市（HIP-2）
HIP-2引入原生自动做市策略“Hyperliquidity”，解决新资产上线后初期交易冷清的问题。该机制通过自动部署的买卖挂单，为新市场提供基础流动性支持，确保每个新增代币市场具备最低交易活跃度。
第三阶段：去中心化衍生品市场部署（HIP-3）
HIP-3允许任何具备足额HYPE质押能力的“构建者”（Builder）在无需官方批准的前提下，自行部署永续合约市场。该机制下，构建者可自定义关键参数如杠杆倍数、预言机选择、保证金要求与风险管理模型等，并获得市场交易手续费的50%收益分成。
这一权限下放不仅拓展了平台的资产覆盖范围，也激发了机构与开发者主动设计市场机制的积极性，使Hyperliquid逐步演化为一个去中心化衍生品“平台即协议”的生态核心。
机构化发展驱动现实资产上链
HIP-3对市场创建者设定了100万枚HYPE的质押门槛，按2025年7月HYPE币价约42美元计算，相当于4200万美元的初始资本要求。该门槛设计本质上是对参与者进行经济筛选，确保进入市场部署权限的玩家具备专业运营能力和长期激励结构。
这种机制与现实世界资产（RWA）的上链需求高度契合。例如，以标普500指数为代表的传统金融资产长期具有巨大交易量和稳定收益属性，是具备吸引力的链上部署目标。在Hyperliquid环境中部署S&P 500永续合约市场，仅获取0.1%的传统成交量，已可为Builder每日带来约25万美元收益，折算回本周期不到六个月，经济激励极具吸引力。
此外，Hyperliquid允许构建者自定义市场架构，使其能够针对不同类型RWA（如政府债券、房地产指数等）定制清算逻辑与风控参数，增强了链上衍生品系统的适配性。这种模块化设计与Aave V4的分层结构及Sky Protocol的子治理模式在系统架构理念上相互呼应，均体现出链上金融基础设施走向可组合化、个性化治理的趋势。
催生基于HYPE的DeFi二层生态系统
HIP-3在开放市场部署权限的同时，也设定了极高的经济门槛。这将推动社区开发新的DeFi协议以降低参与门槛。例如，一种名为“HLAggregator”的假设协议，可以通过将用户HYPE质押聚合到公共池中，达成100万枚质押目标，并代表用户发起永续合约部署。
用户可获得一种与其出资份额挂钩的LST（流动性质押凭证），分享所部署市场未来的交易手续费。协议同时发行治理代币HLA，允许持有者投票决定部署哪些资产的合约市场。项目方为了获取部署权和流动性资源，需通过激励或空投HLA持有者，形成新的代币需求场景。
此外，这类协议还能通过与其他项目合作、分发代币奖励，为新市场提供初期流动性支持，从而解决HIP-3在冷启动阶段的流动性瓶颈问题。随着类似协议的兴起，围绕“质押HYPE、投票治理、流动性分配”的DeFi新生态将逐步构建，为HYPE赋予新的功能与价值支撑。
支持Pre-IPO市场与Hyperps机制结合
链上期货市场近年来逐渐扩展至非加密资产，尤其是未上市公司（如OpenAI、SpaceX）的Pre-IPO股权代币化交易成为市场热点。传统平台对此往往缺乏弹性机制和定价支持。
Hyperliquid通过Hyperps机制解决了定价锚缺失问题。该机制基于期货价格自身的移动平均指数（EMA）计算资金费率，形成自我平衡的价格发现系统，适用于尚无现货市场支撑的资产。结合HIP-3的市场部署权限，任何资金充足的参与者都可部署Pre-IPO公司永续合约市场，为散户提供间接参与这些高成长资产波动的通道。
这种机制尽管不适用于价值投资，但具备重要的市场价格发现功能，为未上市公司IPO定价提供链上参考，有望促进传统与加密市场在交易结构与价格机制上的融合。
敏捷机制应对中心化交易所合规优势
随着Coinbase、Kraken等合规交易所布局期货交易业务，传统CEX在合规性与资本接入方面的优势不断强化。但其产品上线节奏缓慢，通常需数月审批流程，限制了其在热点资产反应速度方面的竞争力。
相比之下，Hyperliquid长期以其快速响应能力著称，曾在NFT与SocialFi爆发期迅速推出相关指数合约。HIP-3的实施进一步将响应速度提升至平台架构层级，实现市场部署权限完全开放化，使Hyperliquid在多资产、多主题交易场景中具备高度灵活性，构建了与CEX差异化竞争的核心优势。
总结：链上衍生品基础设施的转折点
HIP-3的提出不仅为Hyperliquid带来技术层面的扩展，更在平台治理、资产适配、生态演化等多方面体现出向金融基础设施角色转变的清晰路径。它重塑了衍生品市场的组织方式，使得任何具备经济实力的参与者都可以主导市场架构、管理机制与收益结构。
尽管前路仍存在流动性冷启动、监管合规与预言机依赖等挑战，但Hyperliquid正在以HIP-3为支点构建一个更加开放、可自定义、模块化的链上衍生品网络。该机制未来或将成为推动DeFi向现实资产融合的重要引擎，并为下一代金融架构提供新范式。