自2020年微策略（MicroStrategy）成为首家将比特币纳入资产储备的上市公司以来，不仅比特币价格持续创新高，微策略的股价也在五年间上涨了二十多倍。此后，越来越多企业纷纷效仿，掀起了一股“企业级买币潮”。截至目前，全球上市公司持有的比特币总量已超过89万枚，市值约达1050亿美元，彰显了企业对加密资产战略储备的高度重视。
这一趋势并不仅限于比特币。最近，所谓的“以太坊版微策略时刻”也迅速展开：上市公司SharpLink Gaming, Inc.在2025年6月宣布启动以太坊储备策略，短短不到两个月即累计持有超过36万枚ETH，超过了以太坊基金会的持仓量。全球范围内，拥有以太坊储备的上市公司合计持有约100万枚ETH，市值约37亿美元。随着此类企业的积极布局，其股价亦出现显著上涨，最高涨幅近30倍，显示出资本市场对加密资产战略价值的高度认可，而这仅仅是一个开始。
面对这股浪潮，关键问题随之而来：这些上市公司是如何持续大规模买币的？资金从何而来？企业又是通过哪些资本市场工具实现这一目标的？本文将围绕四种主流资本筹资工具——PIPE、ATM、CB和SPAC，详细解析它们的运作机制、优劣势以及在加密储备企业中的具体应用案例。
企业级买币背后的资本引擎
企业大量买币背后，离不开资本市场的支持。上市公司并非靠自身运营现金流简单买币，而是通过融资换取资金，再将资金投入加密资产。资本市场为这些企业提供了多样化的融资渠道，其中PIPE（私募增资）、ATM（市价增资）、CB（可转换公司债）和SPAC（特殊目的并购公司）成为主流选择，各自具有不同的融资节奏、成本和风险。
PIPE私募增资的高效与隐秘
PIPE，即“Private Investment in Public Equity”，指的是上市公司向特定机构或投资者私下出售股票或其他金融工具，跳过公开市场的繁琐流程。其最大优势在于能迅速达成大额融资，极大满足企业快速筹集资金的需求，适合急于建仓加密资产的公司。
PIPE融资通常伴随一定的折价和附加优惠条款，这对投资者极具吸引力，但可能对现有股东不利。若缺乏锁仓约束，私募投资者可能迅速抛售获利，造成股价短期波动。举例来说，SharpLink Gaming近期通过PIPE成功募集了4.25亿美元，成为其启动以太坊储备的关键资金来源。
ATM随行就市的灵活筹资路径
ATM（At-the-Market Offering）是上市公司通过公开市场以市价卖出已发行股票筹资的方式。它的显著特点是灵活度高，企业可根据市场行情随时调整售股节奏，价格低时暂停，价格高时加快售股，适合分批渐进式筹资，降低对市场的冲击。
微策略是ATM使用的典型代表。2025年，微策略通过持续卖出股票和配合公开发行的可转换公司债，累计筹集逾40亿美元用于购买比特币。此策略契合了微策略“持续买入、逐步累积”的投资理念，体现出高度市场适应性。
可转换公司债CB的融资杠杆与灵活性
CB（Convertible Bonds）是企业发行的一种债券，附带未来可转换成股票的权利。它兼具债务融资和股权融资的双重特性。公司可先以较低利率借款，若股价表现良好，债权人可转股，企业无需偿还本金；若股价不理想，则必须还款。
CB的优点包括融资成本较低和潜在的债务转股减少负担。缺点在于若股价未达预期，公司依然承担还款压力，且转股将导致股权稀释。微策略早期通过公开发行可转债筹资购买比特币，随着股价攀升，逐渐倾向于ATM策略。
SPAC快速上市的资本新通道
SPAC（Special Purpose Acquisition Company）是先成立一家无实质经营的壳公司，通过IPO募资后，再寻找目标公司并购实现“借壳上市”。这种方式大幅简化传统IPO流程，快速进入公开资本市场，为后续通过PIPE、ATM等方式筹资创造条件。
虽然SPAC本身不是直接的买币工具，但其帮助加密储备企业快速上市，拓宽融资渠道。例如，特朗普的特朗普媒体技术集团（股票代码DJT）便通过SPAC成功上市。上市后，公司可利用多种资本工具进一步筹集资金支持加密资产布局。
资本工具的综合应用与潜在风险
企业利用这四种资本工具构建起高效的资金链条，从而大规模买入加密资产，推动了加密储备公司热潮。然而，这些工具各有特点和风险。PIPE折价募资虽然迅速，但可能引发短期抛压；ATM筹资灵活但资金到位较慢；CB融资成本低，但存在偿债风险和股权稀释；SPAC加快上市步伐，却伴随上市失败及市场波动风险。
特别需要关注的是CB的风险：若企业加密战略未达预期，股价表现低迷，债务到期未转股而需偿还本金，公司可能被迫出售加密资产还债，进而影响市场稳定。相比之下，PIPE、ATM涉及股权融资，虽影响股价但不直接引发偿债压力。
总结
加密储备企业之所以能迅速买入海量数字资产，离不开灵活多样的资本市场工具。PIPE为急速融资提供捷径，ATM实现持续弹性筹资，CB则以较低利率杠杆助力扩张，SPAC创造上市快速通道。四者结合，形成企业买币的坚实资金后盾。
对于币圈投资者而言，理解这些融资方式的运作机制和潜在风险，有助于更准确评估加密储备企业的财务健康与市场行为。随着更多企业加入买币大军，资本市场工具的创新和监管配合将成为行业可持续发展的关键要素。未来，只有资本结构稳健、策略清晰的加密储备公司，才能在这场波澜壮阔的数字资产竞赛中立于不败之地。