三个月前，乔治·卡拉姆从未设想过，他所领导的半导体公司会与比特币产生任何交集。长期疲软的股价让他和投资者都陷入焦虑，但一次偶然的新闻改变了他的想法：一家医疗保健企业在宣布购入数字货币后，股价竟然迎来飙升。这一消息让卡拉姆意识到，或许加密货币正是资本市场渴望看到的新故事。
卡拉姆的公司 Sequans Communications 在与董事会和投资人反复磋商后，最终决定实施一项激进策略：从债务和股权市场筹集 3.84 亿美元，并将资金直接投入比特币。当消息公布，市场立刻给予回应，公司股价在短时间内暴涨 160%。卡拉姆直言，如果放在一年前，他绝不会轻易相信比特币的价值，但如今，他坚称自己“百分之百确信比特币将会长期存在”。
这股信念的背后，是比特币布道者迈克尔·塞勒的持续影响。自 2020 年以来，塞勒几乎不间断地在资本市场上购买比特币，并通过大规模会议和媒体宣传，鼓励更多企业效仿。他的公司 Strategy 已经转型为全球最大的比特币持有者之一，目前估值约 1150 亿美元，远超其持有的比特币市值本身。在过去五年中，Strategy 的股价上涨超过 3000%，这种财富效应成为众多企业纷纷模仿的动力。就在上周，该公司再次斥资 25 亿美元买入比特币，刷新其历史第三大单笔购买纪录。
美国总统唐纳德·特朗普的支持，更为这股浪潮添了一把火。他不仅在政策层面大力支持数字资产产业，还通过家族媒体公司亲自下场，筹集 20 亿美元购买比特币及相关资产。政策信号与资本效应叠加，使全球范围内的“加密货币金库公司”迅速扩张，从生物科技到矿业，从酒店到电动车，甚至电子烟制造商，都在涌入这一赛道。
根据 Architect Partners 的数据，截至 8 月 5 日的一年中，已有约 154 家上市公司筹集或承诺筹集 984 亿美元专门用于购买加密货币，而在此前的年份里，这个数字还不足 336 亿美元。这一剧烈的增长，凸显了资本市场对“比特币故事”的渴望。部分企业甚至在品牌形象上效仿 Strategy，把官网换成比特币的橙色调，并实时披露其持币规模与价值，用以增强投资者信心。
然而，质疑声也随之而来。支持者认为，购买加密货币是困境公司“起死回生”的机会；反对者则担心，这一潮流不过是互联网泡沫的翻版。Off The Chain Capital 的 CEO 布赖恩·埃斯特斯直言，这与 1998 年的互联网热潮颇为相似，当时无数公司通过包装自己为“互联网企业”来吸引资本，最终泡沫破裂。如今，企业若是通过巨额债务来购入比特币，一旦价格崩盘，风险不仅是个别企业的破产，还可能引发系统性冲击。
投资银行 Natixis 的专家埃里克·贝诺伊斯特也警告说，若比特币价格大幅下跌，这些公司股价也会同步暴跌，债务偿还能力受损，可能导致投资者遭遇连锁性损失。他强调：“这是一个必须不断维持购买循环的系统，而这种循环最终可能失控。”
即便如此，对于很多陷入困境的企业而言，购入加密货币仍是资本市场中最直接、最立竿见影的“故事”。伦敦上市的 Bluebird Mining Ventures 在 6 月筹集了 200 万英镑用于购买比特币，创始人艾丹·毕晓普表示，如果没有这一步，公司很难在资本市场继续存活。事实证明，购币之后，他们的融资能力明显改善，市场关注度也随之上升。
这种现象在全球多个行业反复出现。美国的 KULR Technology 市值仅 2.11 亿美元，却持有价值 1.18 亿美元的比特币；英国的网站设计公司 The Smarter Web Company 半年净利润不足 10 万英镑，却因 2.38 亿英镑的比特币持仓而拥有超过 5 亿英镑的市值。这种溢价说明，投资者已经将“每股比特币”视为估值的关键指标。
除了比特币，企业还在涉足以太坊、Solana 乃至更小众的代币。ReserveOne 筹集 10 亿美元计划布局多种主流代币，Ether Machine 则募集 15 亿美元专注以太坊，前巴克莱 CEO 鲍勃·戴蒙德更通过 Spac 筹集近 9 亿美元投资 HYPE 代币。这样的热潮让风险投资人罗布·哈迪克感叹：“这更像是一场不太理性的淘金热。”
对于部分投资者而言，选择金库公司还有税收套利的考虑。在日本，直接持有加密货币的收益税率高达 55%，而股票仅为 20%；在巴西，加密货币收益税率 17.5%，股票仅 15%。通过投资持有加密货币的公司，他们能够更高效地规避税收压力。UTXO Management 联合创始人泰勒·埃文斯指出，正因如此，全球资本都在寻找类似套利机会。
不过，风险依旧挥之不去。2022 年的加密货币贷款市场崩溃仍历历在目，FTX 的倒闭为市场敲响警钟。如果企业一味依赖举债购币，一旦市场转向，将陷入无法偿还债务的死局，甚至可能被迫抛售持仓，引发更大级别的恐慌。
一些资本市场人士认为，所谓“比特币金库公司”最终会出现两极分化：一部分在快速扩张和金融创新中脱颖而出，逐渐进化为新型加密金融服务公司；另一部分则会在市场波动和资金枯竭中倒下，被更强者收购或淘汰。正如一位对冲基金经理所言：“它们涨得有多快，跌得也会同样快。”
当企业的生存与加密货币市场捆绑在一起，传统金融与数字资产的边界正逐渐模糊。困境公司通过比特币寻找新生的背后，既是资本市场的逐利本能，也是金融体系不断被重塑的缩影。未来，这场冒险究竟是救赎还是毁灭，仍无人能够给出确定答案。