牛市是一场充满激情的盛宴，价格节节攀升，市场热情如火。但它不仅消耗资金，更消耗耐心与心理能量。当大部分人耗尽待购资金、消磨完所有心力，熊市便会悄然而至，将市场吞噬殆尽。
最近的市场波动再次引发了关于牛市是否“疲惫”的讨论。周一，美联储主席鲍威尔释放鸽派信号，市场降息预期飙升，但加密市场从周末开始就已出现大幅回落。许多人过于迷信宏观因素对加密市场的直接影响，上周还高谈永恒牛市的交易员，瞬间就开始唱空，宣称本轮牛市已经过久，BTC 和 ETH 的历史高点意味着退出的时机已到。
那么，牛市真的累了吗？它真的走得太久了吗？如果从上一个深熊的低谷算起，本轮牛市的时间长度并不算异常。以 2023 年 1 月的暴拉作为起点，到 2025 年 8 月，已有 2 年 8 个月的跨度。上一轮牛市从 2019 年 4 月起算，到 2021 年 11 月见顶，约 2 年 7 个月；再往前，2015 年 10 月至 2017 年 12 月，大约 2 年 2 个月；2011 年 11 月至 2013 年 11 月，整整 2 年。
如果改用突破上一轮牛市高点作为起点，本轮牛市起点应为 2024 年 3 月 BTC 突破 7 万美元，到 2025 年 8 月，时长约 1 年 5 个月；上一轮牛市为 2020 年 12 月至 2021 年 11 月，11 个月；再上一轮为 2017 年 2 月至 2017 年 12 月，10 个月；2013 年 2 月至 2013 年 11 月，9 个月。显然，牛市长度似乎在拉长。
然而，1 年 5 个月仍让人感觉过长。也许我们需要更精确的指标——实质性突破前高，也就是“一去不回头”的突破，专业术语称为“永不回望价格”（Never Look Back Price，NLBP）。若以 2024 年 11 月 BTC 突破 7 万美元的实质性高点为起点，到 2025 年 8 月，仅过去 9 个月。如果参考上一轮牛市的持续时间 11 个月，本轮牛市还有 2～3 个月的潜在上行期；若延长至 12～13 个月，则可能持续至今年底 11 月或 12 月。
NLBP 指标的历史也揭示了市场规律。2021 年牛市在熊市中被“抹去”，原因是 2022 年熊市跌破前高 2 万美元，最低跌至 15k～16k，直到 2023 年 1 月才恢复信心。同样地，如果未来牛市结束，深熊底部再次跌破前高，历史数据也将被重新定义。
从时间分布来看，牛市的延长主要出现在启动阶段，而收官时间往往仍与历年年底对齐。每一轮牛市的“提前启动”似乎源自市场对先机的争夺：聪明的投资者提前布局，使得牛市开端越发早，但结束时间仍然固定在年底，从而导致整体周期被拉长。
这种拉长的结果是资金和情绪被稀释。就像把同样数量的糖放入小杯水中尝起来甜美，如果放入大杯水中，味道就会显得淡薄。牛市虽长，但热度和激情可能被均匀分散，投资者心理压力与耐心考验随之增加。
从历史数据和指标分析来看，本轮牛市尚未真正到达终点。市场的“疲惫感”更多源于心理预期与资金消耗，而非客观周期的结束。牛市的节奏正在重塑，投资者需要理解市场的节奏和逻辑，而非仅凭情绪判断退出时机。