最近写文章时结识了不少新朋友，讨论中常会提到我前老板 Jack Mallers 所主导的 Twenty One，这家公司由 Tether、软银和 Cantor 联手组成的团队打造。与传统的 DAT（Digital Asset Treasury，数字资产财库）策略不同，Twenty One 的原生理念启发了我对未来企业商业模式的全新思考。
过去，我们常将 Web2 和 Web3 世界割裂开来分析，而未来的趋势显示，越来越多 Web3 原生产品和商业实践，将重新塑造全球经济版图。就像上一个周期，我们说 “Every company will become a fintech company”，下一个周期的逻辑应当是“Every company will become a DAT company”。
企业财务正在悄然发生一场革命。过去，顶级 CFO 关注的是定价权、营运资金与税务结构，而今天，他们又多了一根可调的“油门”——数字资产财库。这不仅不是要把公司变成加密公司，而是通过 DAT 让企业运营更高效、更灵活。核心业务依旧是主营业务，但通过 DAT，财库成为第二台引擎——资产更分散、更全球化、更流动，同时原生运行在互联网之上。
过去几年，DAT 从小众策略走向主流。2021 年，全球只有 MicroStrategy 和特斯拉将比特币纳入资产负债表。而到今天，已有 172 家上市公司持有 BTC，公募企业金库管理的比特币总量占全网供应量超过 6%。
以太坊也从实验阶段成为第二储备选项，数十家机构合计持有超过 400 万枚 ETH，Solana 的企业侧应用也开始露头。常见的配置方式是长期持有并参与质押，以获取协议收益。这标志着企业财库思维正从“防守—保值—流动性”，向“韧性—回报—流动性”的结构性迁移。
在 BTC 阵营，比特币仍然是企业财库的压舱石。以 Strategy Inc.（前 MicroStrategy）为例，先行者通过现金、可转债和股权组合为 BTC 融资，跨周期持有，让公允价值会计忠实呈现波动。矿企如 Marathon 则提供了另一种模式：长期持有产出资产，审慎出借获取收益，在牛市窗口融资，撑起熊市运营。核心教训是：把比特币当作战略库存，而非交易头寸。
2025 年的新趋势，是从一开始就按这套策略设计的“比特币原生”上市公司。例如 Jack Mallers 的 Twenty One 上市即持有 42,000+ 枚 BTC，以“每股比特币持有量最大化”为 KPI。这不仅是长期累积 BTC，还涉及教育、倡导、内容和原生产品运营，公司因此成为比特币理念的分发节点。在友好的政策环境下，这种战略价值尤为显著：Tether 的稳定币网络、软银的跨国科技影响力和 Cantor 的政策资源，加上 Mallers 顶级布道能力，使 DAT 模式具备示范效应。
在 ETH 阵营，DAT 的实践同样亮眼。以太坊联合创始人 Joe Lubin 将 SharpLink 打造成 ETH 原生财库载体，将数十万枚 ETH 纳入资产负债表，拥抱质押与 DeFi 集成，实现类似“ETH 版 Saylor + Staking”的模式。SharpLink 最新持仓逼近 80 万枚 ETH，并配套 4 亿美元以上资本动作，将公司从单纯的游戏业务彻底重构为以太坊操作平台。
BitMine Immersion 也在转型，董事长 Tom Lee 曾任摩根大通首席股票策略师，公司从单纯挖矿转向积极积累与质押 ETH，账上持有逾 30 亿美元等值 ETH，并提出目标获取全网 5% 供应。这是一种赤裸裸的 DAT 蓝图——通过资产负债表和链上操作整合，打造原生财库载体。ETHZilla 则以“ETH 累积 + DeFi 原生收益 + 建设者网络”为核心策略，强调将财库导入高质量链上场景，实现持续复利。相比 BTC 型 DAT 注重稀缺性和抵押品，ETH 型 DAT 更强调可编程现金流和生态触达面。
Solana 在企业端的 DAT 应用刚刚起步，但信号明确。Upexi 宣布转向 Solana 型 DAT，筹集 1 亿美元打造 SOL 财库，并获得 Solana 基金会背书。DeFi Development Corp 也披露持有超过一百万枚 SOL，长期持有并质押，将自身定位为 SOL 原生财库载体。同时，Galaxy、Jump、Multicoin 等机构正在酝酿通过上市公司组建 10 亿美元级 Solana 财库，并获得 Cantor 支持。
DAT 的核心价值在于企业财务管理的三大目标：保住购买力、随时保持流动性、不断创造战略选择权。比特币能跑赢法币贬值并对冲通胀，以太坊和 Solana 则可通过质押获取收益。稳定币是全球营运资金——实时结算、费率透明、可编程，适合跨境业务。将这些元素整合，企业财库从“静态负担”转变为“动态系统”。
随着 2024—2025 年稳定币产品市场契合度（PMF）显现，支付巨头开始接入，企业现金管理速度和透明度大幅提升。Stripe 收购 Bridge 传递了明确信号：结算应以互联网速度完成，企业需要可预测的费率与汇率。随着美国监管框架逐步明朗，美元稳定币将成为“普通现金等价物”，支持 7x24 全球运营和链上工作流。
质疑者或许会问：“万一加密资产暴跌 80%，企业财库怎么办？”答案在于设计。可穿越周期的 DAT 会留足法币/稳定币缓冲、采用低息长期负债结构，并择机进入资本市场。同时，会计准则从“历史成本”向“公允价值”过渡，减少信息不对称，让 CFO 像管理其他市值型资产一样管理 BTC 和 ETH。
相比现货 ETF，DAT 有独特优势：它可主动优化入场点、质押 ETH 和 SOL 获取收益、审慎出借 BTC、打造链上原生产品与内容，将财库本身转化为企业战略资产。ETF 只能提供市场敞口，而 DAT 提供 alpha 与战略影响力。
一个完整的 DAT 拼图包括：用稳定币做现金、用 RWA 布局低风险收益、用 BTC/ETH 配置长期上行资产。资产在子公司和合作伙伴之间灵活搬移，不受银行营业时间限制。OKX 与 USDG 合作构建全球美元网络，闲置资金自动生息，同时保持流动性。当美国政策允许 401(k) 等长期账户进入代币化资产，并建立联邦级稳定币框架，企业财务与加密基础设施将真正融合，“支付—交易—链上结算”一体化成为行业共识。
未来，每家公司都应该成为 DAT 公司。因为商业世界正变成一个全球化、跨国界、24x7 全天候运作的生态。企业的第一性原理仍是核心业务——出好产品、服务客户、守住现金流。但在此基础上叠加 DAT 策略，将现金流和资产负债表转化为企业竞争武器。BTC 可用于长期保护与 alpha，ETH/SOL 可根据业务路线图累积与质押，稳定币承担全球营运资金，RWA 提供高流动性资产。先保 runway、控杠杆、再叠加叙事，每家公司都能将财务管理变为战略杠杆，实现全球化持续竞争优势。