当稳定币与 RWA 的热度尚未消散时，一股新的金融浪潮正自美国延伸至香港。数字资产财库（Digital Asset Treasury，简称 DAT）模式正在成为香港金融市场的热门话题，并逐渐改变资本市场的叙事逻辑。
在 8 月的香港金融圈，三场几乎同日上演的重磅活动，集中勾勒出这一趋势：四季酒店里，“香港数字资产上市公司联合会” 宣告成立，49 家会员横跨港股、美股与 A 股市场；君悦酒店的论坛上，新火科技提出 “无上限囤币” 计划；港大校园则因赵长鹏的到访而人满为患。三大活动的共同主题，都是如何通过 DAT 模式推动“币股联动”。
DAT 的内涵与破局逻辑
DAT，即数字资产财库，指上市公司通过公开市场购入比特币、以太坊、Solana 等代币，并将其纳入资产负债表的模式。这种模式的直接效果，就是让股价随数字货币的涨跌而波动，被金融圈称为“币股联动”。
这种设计的核心价值在于“间接破局”。不少传统金融机构、国企、央企或大型上市公司，因政策与合规约束无法直接买入加密资产，但若通过投资持有数字货币的上市公司股票，便能间接获得数字资产敞口。赵长鹏在港大论坛指出：“这个群体的体量，远远超过币圈本身。”
币安集团已率先行动，其旗下 YZi Labs 在亚洲积极布局相关项目。DAT 模式正在成为传统资本与数字资产世界之间的“桥梁”。
美国与日本的先行者
DAT 模式的起源可追溯至美国。2020 年，软件公司 Strategy（原 MicroStrategy）的创始人迈克尔·塞勒首创“发债募资—购入比特币—推高股价—再募资”的循环飞轮。比特币在 2024 年迎来第四次减半后，Strategy 股价在一年间暴涨 30 倍，市值一度接近 1000 亿美元，超过了星巴克。这一传奇操作，点燃了美股公司的“囤币热”。
据 Architect Partners 统计，2025 年上半年已有超过 140 家美股公司将比特币写入资产负债表，61 家公司专门通过募资筹集 300 亿美元以上用于购币。
日本也迅速跟进。经济型酒店企业 Metaplanet 于 2024 年转型为“囤币公司”，一年间持有 2 万枚比特币，股价一度暴涨 4 倍。然而，因比特币价格调整和市场信心下滑，其股价在 2025 年夏季暴跌超过 50%，成为 DAT 模式的首个高风险样本。
香港的分化与局限
与美国的高效和日本的激进不同，香港的 DAT 市场呈现出鲜明的“两极分化”：资金端热情高涨，但资产端（上市公司真正的囤币动作）却相对谨慎。
目前，港股持有比特币最多的公司是博雅互动，仅持有 3670 枚；云峰金融更偏向布局以太坊，累计购入 1 万枚 ETH。美图与国富量子等“早期尝鲜者”，持币规模始终有限。整体来看，港股上市公司在 DAT 领域的持币市值尚不足 20 亿美元。
主要原因在于融资工具的局限。美股公司可以利用 PIPE 与 ATM 增发实现快速募资，而香港依赖的定增、配售往往需要漫长审批，灵活性远不如美国。这使得许多项目虽然在香港发起，却不得不转战美股市场完成落地。
大佬涌入与门槛提高
尽管存在制度瓶颈，香港依然成为币圈大佬聚集的战略高地。赵长鹏的 YZi Labs 管理资产超过 100 亿美元，已启动多个囤币基金；火币创始人李林控股的新火科技宣布 5 亿美元囤币计划，投资者认购额甚至超过目标。蔡文胜、沈波等币圈资深人物也在积极入局。
这种趋势抬高了市场的进入门槛。业内普遍认为，小规模的囤币项目已难以吸引关注，10 亿美元级别才有可能跻身主流。由于比特币赛道被 Strategy 垄断，后来者更倾向于押注以太坊、BNB 等新一代公链资产。
风险与未来
DAT 模式带来的股价暴涨令人眼花缭乱，但其风险同样显而易见。日本 Metaplanet 的案例证明，如果缺乏稳定的盈利支撑，仅靠“囤币”故事维系股价，一旦币价波动或市场信心下滑，公司股价将面临断崖式下跌。
香港数字资产上市公司协会会长张华晨指出：“上市公司确实是打通传统金融与数字资产的最佳媒介，但前提是它们不能只靠囤币来讲故事。”
未来，DAT 能否在香港真正落地，取决于两大因素：一是监管环境能否为上市公司提供更灵活的融资与合规路径；二是上市公司是否能将数字资产与主营业务结合，形成可持续的商业模式。
如今的香港，已经成为中美数字资产资本故事的连接点。至于能否从“连接者”走向“主导者”，仍需市场与时间来检验。