全球宏观经济环境正释放出罕见的宽松信号，而这可能意味着加密货币市场的上涨远未结束。根据 Global Macro Investor 宏观研究主管 Julien Bittel 的最新分析，目前市场中流行的“牛市接近顶点”的说法缺乏数据支撑，相反，主流经济指标更符合“周期初期”的特征。
周期逻辑的再审视
Bittel 在 9 月 8 日于 X 平台发布的研究中指出，典型的经济周期后期通常会出现一些高度一致的特征：制造业与服务业情绪达到高位、房屋建筑商信心爆棚、消费者与劳动者乐观、投资者极度看涨、薪资加速上升。这样的环境往往伴随着经济过热，随后进入收缩。
然而，当前的现实却完全不同。他通过整合 ISM（美国供应管理协会）、NAHB（全美房屋建筑商协会）、NFIB（全美独立企业联盟）、BLS（美国劳工统计局）、AAII（美国个人投资者协会）以及 The Conference Board（世界大型企业联合会）的指标后发现，美国整体经济情绪依然温和，远未达到历史上周期后期的“亢奋水平”。
“这更像是经济刚刚起步，正在积蓄动能，而不是在消耗过剩能量。”Bittel 强调。
央行政策与宽松环境
数据之外，货币政策同样在为这一判断背书。Bittel 指出，全球近 90% 的央行已进入降息周期，这在历史上属于极为罕见的现象。如此规模的同步宽松，为商业周期注入了“非同寻常的推力”。
油价走势则进一步强化了“周期初期”的判断。当前油价比长期趋势低约 20%，且仍在回落。历史经验表明，当油价高于趋势 50% 左右时，通常意味着衰退风险逼近，而当油价低于趋势水平时，经济往往仍处于宽松、复苏或扩张的初段。
劳动力市场的结构性信号
除了央行与大宗商品，劳动力市场数据也展现出早期复苏的特征。以 临时帮助服务行业（Temporary Help Services） 为例，该行业就业水平在经历极低点后开始回升，这是典型的“周期初期信号”。
企业在恢复信心的过程中，往往会优先选择加班和临时雇佣，而不是直接聘用长期、福利成本更高的全职员工。这意味着当前的失业率上升更多是数据滞后，而不是经济已进入下行阶段。
宏观季节理论
Bittel 将当前的经济位置定义为“从周期初期向周期中期过渡”。他使用“宏观季节”的比喻来解释：
- 宏观春季：经济增长回升、通胀下降，市场普遍低迷后迎来复苏；
- 宏观夏季：增长继续上升，但通胀也开始走高，市场进入繁荣与膨胀并存的阶段。
按照这一逻辑，全球经济仍处于春夏交替的阶段，尚未进入风险积累最快的秋季或衰退的冬季。
对加密市场的启示
这套宏观分析对加密货币市场的直接意义在于：当前牛市仍可能处于早期，而不是尾声。
许多投资者因为看到比特币价格上涨和机构入场，就误以为行情已经进入顶点。但如果放到宏观环境中去理解，经济和流动性环境更符合“扩张初期”的条件，未来仍可能支持市场的持续走高。
换言之，牛市的真正高潮或许尚未到来。随着流动性进一步释放，投资者情绪逐渐转向乐观，山寨币和新兴资产类别可能会在接下来的阶段迎来更剧烈的上涨。