泰达（Tether）公司近日正式公布面向美国市场的合规稳定币 USAT 发行计划，并任命前特朗普数字资产顾问委员会负责人博·海因斯（Bo Hines）出任首席执行官。这一举措被广泛视为泰达应对美国《GENIUS 法案》等严格监管要求的重要布局，同时也为全球稳定币市场提供了一个新的合规范式。市场预计，USAT 稳定币将于2025年底正式上线交易。
在架构设计上，USAT 展现出高度的合规性与机制创新。其发行由受美国联邦监管的加密银行安克雷奇数字（Anchorage Digital）执行，储备资产则由知名金融机构康托·菲茨杰拉德（Cantor Fitzgerald）托管，并作为优先一级交易商参与美国国债市场交易。这种安排不仅提高了透明度，也形成了多机构协作的稳健发行模式。
USAT 的设计理念与香港联系汇率制有着天然的契合性。在这一模式中，泰达相当于香港金管局，统筹稳定币的发行、安全与价值锚定；Anchorage Digital 则类似港币的发钞行，如汇丰、渣打和中银。此外，USAT 未来可能引入更多受监管银行共同参与发行，实现“多机构发行单一稳定币”的格局。这一安排也回应了此前关于“若每家银行各自发行稳定币可能导致市场混乱”的担忧，同时与香港近期提出的“由金管局主导发行美元稳定币 USHK”倡议高度契合。
与 USDT 的直接自管模式不同，USAT 强调发行、托管与监管的分离设计，这种“三方分离”的机制极大增强了市场信任和资产透明度。尽管香港金管局未公开其美元储备的具体托管行，但其长期管理外汇基金的成熟经验，为 USHK 提供了坚实的制度基础。若未来在信息披露机制上进一步优化，将有助于提升公众与市场的信任度。
从全球稳定币格局来看，美国有望形成 USAT 与 USDC 双强并立的合规稳定币体系，二者承担起类似香港金管局在货币调控上的职能。加密货币高效、低成本的特性已对传统法币体系形成挑战，美国通过立法与合规创新进一步巩固美元优势，这一趋势值得全球金融从业者高度关注，也要求跳出传统金融思维看待稳定币发展，以抓住全球金融创新的历史机遇。
对香港而言，发行美元稳定币 USHK 具备独特的历史机遇和市场潜力。随着 USDT 的合规压力不断加大，香港存在窗口期可替换不合规的稳定币。凭借国际金融中心的区位优势、成熟的金融监管体系以及长期运行的联系汇率制所积累的市场信任，USHK 有望替代 USDT，跻身全球三大美元稳定币行列。在乐观情况下，未来全球稳定币市场中，USHK 或可占据约 40% 至 50% 的份额。
在技术选择方面，泰达透露 USAT 将采用 Hadron 链作为发行平台。Hadron 链定位为多链合规发行平台，支持 RWA（真实世界资产）代币化，并目前兼容 Liquid 网络（Blockstream 的比特币侧链，强调保密与快速结算）、以太坊 Ethereum（开放透明）、Avalanche（高吞吐），未来计划接入 TON 链（Telegram 生态，增强社交应用）。该平台旨在为传统企业提供合规发币解决方案，但目前仍存在代码不透明、账本不公开、长期实验网测试不足等潜在风险。
相比之下，以太坊凭借开放性、透明度和成熟的生态系统，已经经过市场检验，无疑是 USDC 以及未来 USHK 更可靠的技术基础。从长期来看，稳定币的成功依赖于透明、合规和信用三大支柱。无论是香港联系汇率制的实践经验，USAT 的合规架构设计，还是理论上的多机构发行模式，都验证了“以类金管局为监管核心、多机构协同发行”为稳定币发展最优路径的正确性。
香港应抓住这一历史机遇，借鉴 USAT 的合规经验，发挥自身制度优势，加快 USHK 的研发与落地进程。时间窗口有限，稍有延误可能错失关键先机。这不仅关系到金融创新的前沿，更是香港在新一轮全球货币格局中巩固国际金融地位、提升竞争力的战略性选择。