今年夏天，我在持续尝试预测市场的交易，同时构思并搭建与之相关的工具。自2024年中期第一次在 Polymarket 参与选举周期交易以来，我已经在这一小众领域断断续续地探索了一年多。
今年6月，以色列与伊朗的冲突重新点燃了我对预测市场的热情。当时，我不仅在 Polymarket 上进行一些“娱乐性质”的投机，还将其作为一种另类信息来源，辅助我对传统投资组合的调整与判断。在随后的几个月里，我开始系统研究预测市场，从它的早期雏形、反复迭代，到未来可能的演化路径，这个过程仿佛让我置身一个无尽的知识迷宫。
这种发现感令人兴奋：当你深入理解一个潜力巨大但仍未被主流金融圈真正关注的领域时，往往会有一种“提前洞察未来”的独特快感。
然而，随着研究的深入，我也逐渐看清了预测市场当下的局限。
从个人兴趣到公众热议
转折点出现在今年8月。约翰·王（John Wang）开始在推特上频繁分享他对预测市场的深入研究，这让更多人注意到这一领域。我和他私下交流后，很快发现他已彻底沉迷其中。之后，他通过高频而密集的推文，几乎凭一己之力把预测市场推向了更广泛的加密和金融讨论场域。
这种热度当然让人振奋，但冷静来看，预测市场仍处于早期试验阶段。要让它成为主流交易工具，仍需解决一系列根本性问题。
最大挑战一：流动性困境
预测市场面临的首要瓶颈是 流动性不足。
- 对于专业交易员来说，市场的资金池规模过小，难以承载大额交易。
- 基金机构更是无从下手，因为即便小范围操作也可能显著冲击价格。
- 做市商（market makers）数量有限，他们在这种市场中难以找到稳定的套利空间。
其背后的原因主要在于：预测市场大多是 二元结构，几乎没有“均值回归”的可能性。某个结果的概率可能因为一条新闻从 80% 迅速跌到 30%，做市商一旦站错方向，就可能被迫持有大额亏损头寸。这类风险既难以对冲，又缺乏合适的资本工具来管理，从而让潜在的流动性提供者望而却步。
此外，预测市场的交易量本身有限，导致即使有人愿意承担风险，也很难通过微小差价获得足够回报。
做市商的“有毒流量”困境
另一个导致流动性不足的深层问题是 需求结构单一。
- 在传统金融市场，交易者有“低信息需求”（如被动调仓或对冲头寸），这类交易对做市商友好，因为他们并不在乎价格。
- 但在预测市场中，交易者大多是“高信息需求”型，即掌握内部消息或敏锐洞察，带着明确的投机动机入场。
这种结构使得做市商极易遭遇所谓的“有毒流量”（toxic flow）。在缺乏健康买卖双方平衡的情况下，他们几乎无法长期稳定盈利，自然更不愿深度参与。
散户面临的局限
对于散户而言，预测市场的吸引力也远不如加密货币或股票市场。
1. 缺乏足够波动性与收益空间：许多事件合约看似确定性高，但回报率往往有限。例如，一个结果价格在 70%，两个月后才能结算，这种回报模式难以吸引追求短期刺激的散户。
2. 没有杠杆选项：由于流动性薄弱，市场难以提供杠杆交易，这意味着散户难以放大收益。
3. 反身性不足：预测市场基于事件结局，难以形成像加密货币那样的“自我强化循环”。虽然这降低了操纵风险，却也削弱了爆发式上涨的可能性。
正因如此，散户很难在预测市场中体验到“百倍币”式的快感，这限制了其扩张速度。
用户体验与发现机制的短板
除了流动性与收益问题，用户体验也是预测市场亟需改善的方面。
- Polymarket 和 Kalshi 已经存在数万个市场，但大多数用户从未听说过其中绝大部分。
- 市场发现机制十分糟糕，界面设计缺乏引导，导致潜在用户难以找到自己真正感兴趣的合约。
- 深度用户在反复操作过程中，会遇到一系列小问题，累积起来严重影响体验。
这些问题让预测市场显得“专业门槛高但缺乏易用性”，在争取更大规模用户方面形成了阻碍。
希望的曙光
尽管问题众多，但这些挑战并非预测市场独有。
- 早期的 DeFi、永续合约交易所和期权市场也曾面临类似的成长阵痛。
- 正是通过不断迭代，它们才逐渐形成今天的生态和规模。
目前，预测市场仍属极小众领域。以 Polymarket 为例，其 25 万活跃用户在上个月的总交易量为 10 亿美元。相比之下，HyperLiquid 上的前 100 名交易员几乎就能贡献同等交易额。这种对比不仅显示了市场的局限性，也凸显了未来增长的空间。
总结
预测市场是一种令人兴奋的创新，它具备重新定义信息流与市场交易方式的潜力。但在走向主流之前，它必须跨越三大障碍：
- 流动性不足与做市商困境
- 散户参与动力有限
- 用户体验与发现机制的短板
就像早年的加密货币和 DeFi 一样，预测市场需要在技术、产品和用户教育层面不断进化，才能真正释放它的潜力。我们可以对它保持乐观，但更重要的是要在兴奋之余保持务实，认清现阶段的局限，并探索出真正可行的成长路径。