在近期访谈中，BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 对宏观政策、流动性与加密资产定价进行了全面分析。他预测，美国将进入降息与财政扩张并行的阶段，稳定币将成为美债的“价格不敏感买方”，可能削弱美联储对市场的调控权力。资金通过稳定币流向链上，偏好回购、分红和可验证现金流的 DeFi 协议。比特币被 Hayes 视为对冲法币贬值的核心资产，他还讨论了 Hyperliquid 的增长路径、代币解锁风险，以及“数字资产财库股”的资本运作逻辑。
美联储近期宣布降息25个基点，但 Hayes 指出，美国经济正在经历更深层次的政策转向。非农就业数据下修后，短端美债收益率大幅下行，而生产者价格指数（PPI）低于预期，为未来进一步降息提供了空间。他认为，历史上每位美国总统都会通过政治手段实现其理想货币政策，特朗普也不例外。美联储主席鲍威尔最终可能会实施更低利率，虽然过程可能耗时，但方向不可逆转。这意味着我们已经处于降息周期的中期阶段，而在未来18到24个月内，通胀仍可能保持粘性，如果投资者不持有黄金、比特币或部分表现突出的股票，将切实感受到购买力下降的压力。
Hayes 强调，比特币表现不仅受“减半周期”驱动，更紧密关联商业周期。他认为，加密市场正进入周期中段，散户可支配资金有限、消费放缓、就业压力增加，都可能对企业盈利和股市形成系统性压力。然而，他指出特朗普政府在财政刺激方面具备高度灵活性，从现金纾困支票到减税政策，均显示出直接向民众让利的能力。未来，美联储与财政部将通过多种渠道释放流动性，包括按揭市场、银行信贷以及与主权财富基金的交易，从而推动资金流向比特币等固定供给资产，价格有望呈渐进式上升。
在黄金与稳定币的双轨策略中，Hayes 认为去美元化与“再美元化”同时发生。各国央行和新兴市场投资者对美元信心下降，转向黄金和稳定币寻求保值。稳定币本质上由美国政府背书，其底层资产主要为银行存款或国债。在监管环境下，这些资金可以高效流入 DeFi 生态，推动借贷、交易和加杠杆操作。他预计，约34万亿美元潜在可流入稳定币的全球市场，将对金融格局产生深远影响，并可能让美联储在短端利率控制上受到边缘化。
Hayes 对稳定币的巨大潜力持乐观态度。他认为，Lido 和 ETH staking 相关项目将显著受益，而 Hyperliquid 作为杠杆衍生品交易平台，可能成长为全球最大的交易所之一。随着稳定币持有者进入链上生态，他们将成为 DeFi 的主要用户，推动协议发展。相比传统金融，稳定币发行方具备流程简洁、低成本的优势，可以直接为投资者支付利息，而无需依赖传统银行体系。
他进一步指出，比特币是历史上表现最优的“货币贬值交易”资产，长期收益远超多数法币和其他资产类别。虽然短期波动可能导致一些投资者失望，但从长期看，早期配置比特币的收益极为可观。相较传统金融的久期交易，加密资产提供了更高弹性和效率，尤其在利率下降和货币供应增加的背景下，比特币的表现优势明显。
最后，Hayes 提到 DAT 模式可能引发类似“FTX 时刻”的风险。他认为，每条主流链最终只会出现一到两家主要玩家，如 Bitcoin 赛道的微策略。投资者需要理解公司金融与资本运作机制：通过推高股价、提升流动性和设计复杂资本结构，可以持续将加密资产纳入上市公司资产负债表，实现资金滚动。这意味着，虽然市场存在投机行为，但真正的赢家将是那些掌握资本运作、符合监管并具备可持续商业模式的公司。
总体而言，Hayes 的分析描绘了一幅复杂但清晰的宏观与加密市场图景：政策宽松、稳定币流入、比特币价值支撑、DeFi 协议崛起，以及潜在的 DAT 风险，这些因素相互作用，将决定未来几年数字资产和传统金融的走势。