2020 年 8 月，商业智能软件公司 MicroStrategy 率先调整商业模式，将比特币作为主要财务储备资产。这一举措使其在全球范围内声名大噪，并间接催生了“数字资产财务公司”（Digital Asset Treasury，简称 DAT）的概念。自此，越来越多企业效仿这一模式，逐渐形成了一个新兴的资本类别。
如今，DAT 市场规模已进入千亿美元量级。根据 CoinGecko 的统计，目前共有 104 家企业财库公司持有约 1,013,608 枚比特币，价值约 1,155 亿美元；另有 11 家公司积极布局以太坊，共持有 3,436,285 枚 ETH，价值 152.3 亿美元。ExecEdge 在 2025 年的研报中指出，整个 DAT 市场的总规模已突破 1000 亿美元，并仍在快速扩张。
分析师普遍认为，这类公司并不仅仅是“囤币者”。它们在资本运作、生态治理与产品建设上日益活跃，甚至有望成为区块链世界的长期资本中枢。某种意义上，DAT 的模式与伯克希尔哈撒韦等传统资本复合体存在诸多相似之处：同样具备长期资本积累的属性，同样通过资本市场融资与投资基础设施来实现自我强化。
Syncracy Capital 联合创始人 Ryan Watkins 将 DAT 与传统金融工具进行了类比：它们有点像封闭式基金、房地产信托基金，甚至像伯克希尔这样的长期资本巨擘。不同的是，DAT 所持有的并非股票或债券，而是 可编程的加密代币。正是这种可编程性，使得 DAT 并非空壳式的投机工具，而是具备与底层网络深度绑定的潜力。
Watkins 指出，当前 DAT 已经掌握了超过千亿美元的加密资产，规模庞大到足以影响网络本身的运行方向。未来，部分 DAT 将逐渐脱颖而出，成为区块链生态真正的推动力。它们既是营利性公司，也是公开上市实体，但同时又能以资本的方式深度参与治理和产品迭代。换言之，它们或许会成为新一代的“基金会”，但与传统基金会最大的不同在于，它们面向资本市场公开透明，股东能够直接分享代币积累与生态增长带来的价值。
在这种框架下，DAT 的财库不再是单纯的储藏室，而是一个 生产性资产负债表。以以太坊和 Solana 为例，代币可以通过质押获取网络奖励，也可以流入 DeFi 协议作为流动性工具；持有更多代币的节点能够更有效地参与治理并塑造生态方向。资本与运营的结合，意味着 DAT 不仅是被动的持有者，更是生态的主动驱动者。它们可能帮助降低交易费用、提高网络效率，甚至直接决定某些基础设施的建设节奏。ExecEdge 的研报也强调，通过资产负债表的扩张与代币收益管理，DAT 可以提升“每股代币数量”（TPS），进而实现长期价值复合增长。
如果说 MicroStrategy 的战略是一种“单纯囤币”的逻辑，那么 DAT 的模式则更为复杂：它们不仅囤币，还把代币“用起来”。Watkins 将成功的 DAT 描述为多种金融形态的结合体：既有封闭式基金和 REIT 的永续资本属性，又具备银行式的资产负债表管理，同时还秉持伯克希尔那种长期复合增长的哲学。不同于传统资产管理公司的“收管理费”模式，DAT 的股东回报来自于 代币数量和价值的不断积累，与底层网络的发展紧密绑定。
ExecEdge 的数据表明，一些代表性 DAT 公司（如 Metaplanet、Strategy、DFDV）正在通过资本高效运作和代币复利，持续增加每股代币数量与市场净值（mNAV），为长期股东创造实际回报。相比传统投资工具，DAT 的股东获得的不仅是抽象的账面收益，而是能与网络本身增长相匹配的真实资产。
当然，DAT 的发展并非没有风险。Watkins 提醒，第一代 DAT 很可能经历一轮大规模洗牌。部分公司严重依赖市场情绪来维持市值溢价，一旦市场降温，其融资能力将迅速受限；加密资产价格本身的剧烈波动，也可能在短期内大幅削弱资产负债表。更重要的是，如果企业过度依赖金融工程，而缺乏实际运营与生态建设的能力，那么它们将很快被淘汰。
未来的 DAT 之间将出现明显分化。一部分可能走向单纯的套利模式，通过质押、借贷、收益耕作来榨取利差；另一部分则会把资本与生态建设、基础设施投资和治理深度绑定，成为区块链网络的核心推动者；还有一类则可能采取多链布局，以分散单一网络的波动风险。这些不同路径的选择，将决定哪些公司能够真正成长为加密世界的“资本巨擘”。
Watkins 最后强调，投资者应当把眼光放得更长远。“不要只盯着今天的溢价，或者明天 DAT 会买什么新币，而要看更大的曲线。十年、二十年之后，当我们回顾当下，也许会发现，真正改变加密生态的，不是某一轮牛市的狂热，而是那些安静中积累、在运营中深耕的 DAT。”