近年来，加密货币市场经历了一个相对规律的周期，即从比特币的强势表现过渡到山寨币的季节性反弹。然而，随着比特币现货ETF的推出，这一周期或许正在发生根本性的变化，传统的山寨币季面临结构性崩溃的风险。
2024年，现货比特币交易所交易基金（ETF）吸引了创纪录的1290亿美元资金流入，为投资者，尤其是机构和散户，提供了前所未有的比特币投资途径。这个新兴投资工具让投资者能以安全、透明且受到监管的方式参与比特币市场，而不必承担山寨币带来的投机风险。随着比特币ETF的崛起，资金流动的方向发生了重大变化，许多投资者对比特币的兴趣更高于寻求下一个100倍代币的高风险追逐。
山寨币季的消退：结构化投资产品的崛起
比特币ETF的出现为投资者提供了一个新的选择，替代了传统上对高风险山寨币的追逐。以前，散户投资者往往通过购买低市值的山寨币寻求高回报，但现在他们可以直接投资于比特币和以太坊，并享受结构化产品带来的流动性和杠杆效应。机构投资者也更加倾向于通过ETF和衍生品来规避山寨币带来的高风险，并用期货、期权等工具对冲风险，这减少了他们在山寨币中的投资动机。
2024年2月，创纪录的24亿美元资金流出以及ETF的赎回带来了套利机会，进一步推动了市场纪律性的发展。这一变化表明，传统的“比特币季—山寨币季”模式已开始失去吸引力，取而代之的是一个更为集中的资本流动趋势。
风险投资的重新思考：加密领域的投资选择转向比特币
风险投资公司一直是加密货币项目的主要资助者，特别是在山寨币的推动下。然而，随着资本效率的提升和杠杆的广泛使用，风险投资者正在重新评估他们的投资策略。在比特币提供高回报且较低风险的背景下，风险投资公司开始更倾向于选择更加稳健的投资标的，而不是将资本投入到新兴的、风险较大的山寨币项目中。
例如，比特币在过去十年中以年均77%的复合增长率（CAGR）实现了远超传统资产的表现，而这使得它成为加密货币领域风险调整回报的基准。投资者在比特币和比特币相关企业中的回报潜力非常吸引，使得他们愿意将资金从不确定的山寨币市场转移到更具确定性的比特币领域。
供应过剩和市场结构变化
当前，市场上的山寨币数量已达到惊人的4000万个，2024年平均每月就有120万个新代币诞生。由于机构投资者更倾向于通过结构化金融产品来获取加密货币的敞口，而散户的投机需求显著下降，山寨币的流动性和市场需求出现了大幅减少。市场上大多数山寨币可能无法在未来存活，许多项目将面临被淘汰的命运。
CryptoQuant的首席执行官Ki Young Ju警告称，除非市场结构发生根本性转变，否则这些资产的生存机会渺茫。他表示，“一切都在上涨的时代已经结束。”这意味着，依赖比特币价格回调后投资山寨币的传统策略可能不再适用。
资本流向变化：ETF主导加密市场
随着资本的流动开始集中到ETF和永续合约中，而非自由流入山寨币，市场的结构性变化不可忽视。ETF不仅改变了比特币投资的方式，也深刻影响了市场流动性的分布。资本效率、结构化金融产品和监管透明度成了决定资金流向的新标准。对于那些坚信每次比特币反弹都会引发山寨币季的人来说，现在是重新思考市场投资规则的时候了。
随着加密货币市场的成熟，传统的山寨币投资周期正逐渐被新的市场现实所取代。