最近，Strategy（前身为MicroStrategy）向美国证券交易委员会（SEC）提交文件，计划通过发行最多210亿美元的8%系列A永续优先股来筹集资金。这一举措引发了市场的广泛关注，因为它不仅代表了大规模的资金筹集，还可能对Strategy的比特币购买策略带来深远影响。
根据文件披露，这些优先股每股面值100美元，年化利率为8%，并且股息将每季度支付，支付方式包括现金、普通股或两者的结合。此外，这些优先股可以按10:1的比例转换为普通股，即每10股优先股可转换为1股普通股。值得注意的是，这次发行采用“市场发行计划”模式，意味着公司可以直接在市场上出售这些优先股，这与传统的IPO或定向增发有所不同。
那么，Strategy这一新的融资方式与其过往的方式有何不同？这次的创新融资方案是否意味着其将进一步加大比特币的购买力度？本文将深入探讨这一问题。
Strategy的融资方式演变
在深入分析Strategy最新的融资方式之前，我们需要回顾一下其过往的比特币购买策略。
最初，作为一家软件公司，Strategy使用其账面上的闲置现金来购买比特币。在这一阶段，公司的前几笔投资一共购买了40,700枚比特币。
随着比特币购买规模的扩大，Strategy开始采用可转换优先债券（可转债）来进行融资。可转债不仅提供了下行保护（即债券到期时可以收回本金和利息），还允许投资者在特定条件下将债券转换为公司股票。这种方式使得公司能够融资买入119,481枚比特币。
此外，Strategy还曾通过发行优先担保债券，这是一种有抵押的债务工具，风险较低，但收益固定。通过这种方式，公司又成功融资买入了13,005枚比特币。
随着2021年股价的上涨，Strategy开始更多地采用市价股票发行（ATM）方式进行融资。ATM是美国常用的融资方式，允许公司在公开市场上以当前股价直接发行新股，从而筹集资金。
今年2月20日，Strategy发行了20亿美元的可转化优先票据，这种融资方式需要经过更复杂的审查过程，因此市场普遍预期公司购买比特币的速度将放缓。然而，最新的210亿美元永续优先股发行计划使得市场再次对Strategy的“买买买”模式充满期待。
永续优先股的独特之处
与以往的融资方式相比，Strategy这次申请的永续优先股具有明显不同的结构。公司过去主要依赖债务融资和股票增发来筹集资金，而此次的优先股发行则在传统股权融资和债务融资之间找到了一个新的平衡点。
优先股与普通股的最大区别在于，它没有固定的到期日，也不要求定期还本。相比债务融资，优先股更像是一种介于债务和股权之间的金融工具。优先股持有人可以定期获得固定的股息收益，并且在特定条件下可以转换为普通股。
对于Strategy而言，这种方式提供了更大的融资灵活性，使公司可以在不承担传统债务融资到期偿还压力的情况下，持续筹集资金。与过去的可转债和优先担保债券相比，优先股在短期内降低了财务压力，但也带来了一定的融资成本。
例如，优先股的年化利率为8%，明显高于之前可转债的0%-0.75%以及优先担保债券的6.125%。这意味着Strategy将面临更高的股息支付压力。分析师预测，公司可能通过ATM增发普通股来弥补这一资金缺口，或者直接用新增股票支付股息。这种做法虽然能帮助公司筹集资金，但也可能导致现有股东的权益被稀释。
投资者是否该押注于此？
如果Strategy的永续优先股计划顺利获得批准，它无疑将为比特币市场带来新的动力。简单来说，优先股相当于一种更灵活、更持久的融资方式，资金最终将被用于购买比特币。
与传统的债务融资或股票增发相比，永续优先股没有固定的到期日，公司可以持续融资，不需要像债务那样定期偿还本金。此外，优先股的发行模式类似于普通股增发，使得公司可以根据市场需求灵活地筹集资金，而不需要等待特定投资者的参与或审批。
这一融资方式可能使得Strategy的比特币购买更加稳定，甚至加速其买入步伐。但在当前加密市场整体低迷的背景下，采用如此高杠杆的融资方式是否合适呢？
高盛的分析师James Carter表示：“Strategy的优先股发行计划显示了Saylor对比特币的极度乐观，但在当前市场的低迷环境下，这种高杠杆的操作可能会加剧市场的波动风险。”
花旗集团的金融科技分析师Michael Evans则认为：“在加密货币市场承压的情况下，Strategy的融资选择显示了它对未来趋势的判断。如果市场回暖，回报可能是巨大的，但现在还需关注资金流动和市场情绪的变化。”
由于永续优先股的融资结构较为复杂，SEC的审批可能需要数月时间。ChainCatcher将持续关注这一融资计划的进展，并及时为投资者提供最新的市场分析。