尽管全球市场因贸易紧张局势剧烈波动，比特币（BTC）却意外表现出强劲的稳定性。近期，美国前总统唐纳德·特朗普宣布对180个国家征收对等关税，引发纳斯达克指数下跌11%，并导致中国进行报复性措施，市场避险情绪迅速升温。
在此背景下，比特币价格维持在8万美元以上的高位，令不少投资者将其视为“数字黄金”甚至潜在的宏观对冲资产。加密投资机构21Shares的专家大卫·埃尔南德斯指出：“尽管标普500本周下跌约5%，但比特币仅小幅回调后迅速反弹。这种韧性显示其可能在经济动荡中提供价值储存作用。”
这种市场表现为比特币提供了构建“避险资产”身份的机会。部分分析人士认为，如果这种趋势持续，其“抗风险”的属性可能成为未来机构资金配置的核心考虑因素。
然而，短期内风险依然存在。一种名为“国债基差交易”的高杠杆套利策略可能对整体市场构成重大系统性威胁，进而波及比特币价格。
什么是国债基差交易？
国债基差交易（Treasury Basis Trade）是一种通过同时买入现货国债并卖出国债期货，以利用两者价格微小差异获利的策略。此类交易高度依赖杠杆，有时高达50倍，使其在市场剧烈波动时极度脆弱。
这类策略曾在2020年3月的疫情恐慌期间爆仓，成为当时“现金为王”行情的导火索之一。当所有资产被抛售以换取美元流动性时，比特币价格在一天内大跌近40%。
目前类似的风险正在积聚。据ZeroHedge报道，截至今年3月底，市场上的国债基差交易总规模已接近1万亿美元，是2020年疫情爆发时的两倍。更令人担忧的是，由于这类交易对利率变化极为敏感，国债收益率每上升1个基点，这些仓位的价值可能就损失高达6亿美元。
市场波动指标急剧上升，预示潜在动荡
代表美国国债市场未来30天预期波动率的MOVE指数在上周五飙升至125.7，创下自2023年11月以来的新高。这种走势通常预示着市场不安情绪的升温，也意味着高杠杆策略正处于风险边缘。
国际金融研究所（IIF）的首席经济学家罗宾·布鲁克斯表示：“杠杆套利在市场波动性加剧时最为脆弱。若市场剧烈调整，资产可能被集体抛售以满足流动性需求，就如同2020年所发生的情况。”
潜在影响：比特币是否能继续稳定？
虽然比特币当前表现稳定，但若出现类似COVID危机那样的系统性抛售，投资者可能不得不清算包括比特币在内的各种资产。也就是说，尽管比特币被视为避险工具，但在高杠杆流动性紧缩的极端情境下，它也难以独善其身。
布鲁金斯学会近日发布的研究报告亦提醒，美联储可能需要在极端市场压力下，重新审视是否应支持从事基差交易的机构，以避免风险蔓延至整个金融系统。
总结：
比特币的韧性虽令人鼓舞，但宏观层面的金融杠杆风险不可忽视。特别是在债券市场动荡的当下，这些潜在“定时炸弹”若被引爆，将打破比特币当前的稳定表象。投资者需密切关注基差交易相关动态以及利率市场的波动趋势，以判断比特币下一步的命运。