在DePIN、AI与Solana等叙事引爆市场情绪的背景下，一个更为冷启动但潜力巨大的链上衍生品平台正在快速崛起。Hyperliquid，这个仍处于未发币阶段的全链原生项目，正在以“零Gas费用”“独立L1架构”以及“贡献点机制”迅速吸引一批高频交易者与早期做市者。
不同于以太坊L2生态的惯性延展，Hyperliquid另辟蹊径地选择自建高性能L1，在性能、机制设计与激励分配方面，形成了差异化竞争优势。本文将聚焦Hyperliquid的生态挖矿机制，包括贡献点（CP）体系、HLMM做市框架与流动性质押结构，尝试为潜在参与者提供一份完整的Alpha捕获路径与风险认知指南。
一、什么是Hyperliquid？一个“非以太坊中心”的衍生品方案
Hyperliquid并非一个简单的DeFi协议，而是一个无需许可的全链原生衍生品交易系统，其底层运行在独立的高性能L1链之上。这一设计摒弃了对以太坊L1或L2的依赖，使得Hyperliquid可以在不牺牲链上透明度的前提下，提供媲美中心化交易所的交易体验。
Hyperliquid最核心的几个特征包括：
构建在自主L1之上，不依赖现有主流区块链生态；
提供接近零延迟的撮合速度，适配高频与量化交易；
用户交易无需Gas费用，极大降低链上使用门槛；
独创HLMM（Hyperliquidity Market Maker）做市机制，允许LP以更加灵活的方式部署资本；
尚未发行代币，但激励机制已全面铺开，通过贡献点制度将早期用户牢牢绑定。
在目前“高性能L1+自带流动性机制+未发币空投预期”的背景下，Hyperliquid无疑已经进入链上交易者的关注雷达中。
二、贡献点CP机制：空投激励的主战场
虽然官方尚未公布代币模型，但Hyperliquid已经开始根据用户在平台中的活跃行为发放贡献点（Contribution Points，简称CP）。这些积分将成为未来空投分配的核心依据。
贡献点获取方式主要包括：
在平台进行交易，尤其是高频交易行为；
通过LP提供流动性并获得相应交易手续费分成；
将LP头寸质押至指定池中，进一步获取做市积分；
参与社区任务、内容贡献等辅助行为。
目前，Hyperliquid已上线实时CP排行榜，用户可以根据自己的排名进行策略调整。由于积分机制仍处于前期阶段，多个小额账户、交易与做市行为的叠加操作，可能成为提升整体空投收益的关键方式。
三、HLMM做市模型：从AMM到链上衍生品新范式
与传统链上衍生品平台依赖中心化订单簿或撮合引擎不同，Hyperliquid引入了一种高度结构化的流动性提供机制：HLMM（Hyperliquidity Market Maker）。这一机制可被视为对AMM模型的衍生改造，引入了价格中心设定、资本滑点曲线、交易区间等多维参数。
在HLMM机制中，任何用户都可以作为LP参与到特定交易对的做市中。每位LP根据自己的策略设定价格区间和资金分布密度，构成了平台整体的去中心化订单深度。
HLMM的优势在于，它打通了传统衍生品做市逻辑与链上自动化做市机制的桥梁，允许个人用户在无需高频服务器支持的前提下，部署策略化资金分布，并享受做市收入。
与此同时，LP提供流动性后，还可选择将其头寸质押至平台，获取额外的贡献点奖励。这种“双层激励”结构进一步提升了LP参与意愿，也加快了流动性沉淀速度。
四、流动性质押机制：双重奖励与资本杠杆
除了HLMM提供做市功能外，Hyperliquid还设计了LP资产的质押机制。用户将资产注入流动性池之后，可以选择是否进行质押。
质押带来的主要收益包括：
所有交易者在该池中交易时所产生的手续费收入；
做市行为带来的基础贡献点；
额外质押奖励机制下的附加贡献点。
这一机制的本质是将“资金沉淀行为”与“平台成长红利”进行绑定，让用户在承担做市风险的同时，获得潜在的流动性奖励与未来代币预期。
尤其值得注意的是，当前质押机制对主流币交易对支持力度更大，ETH、BTC等交易对的LP年化回报率相对更高，做市风险也相对可控。
五、策略建议与风险提示
对于希望参与Hyperliquid挖矿并获取潜在空投的用户，建议重点关注以下路径：
首先，在多个账户中以不同额度、不同策略参与平台交易和做市，有助于分散风险并提升整体CP总量。其次，优先选择主流币种作为做市标的，减少波动性带来的资金风险。同时，关注平台更新的任务系统与社区贡献要求，以获取额外奖励资格。
不过，也需要警惕以下风险：
一是项目尚未公布代币模型，当前一切行为均基于预期参与，存在激励透支风险。二是HLMM做市机制虽具创新性，但对非专业用户而言仍存在策略门槛，做市失误可能造成资金亏损。三是匿名团队运营、合规路径模糊等结构性风险依旧存在。
在加密市场周期回归的当下，Hyperliquid提供了一个具备高弹性空间的链上实验场。但这场“零Gas挖矿”的博弈，也终究是一场策略与认知并重的资本竞争。
六、结语：抓住最后的“链上红利时刻”
随着dYdX走向自主链，Aevo聚焦专业交易用户，Hyperliquid试图在全链衍生品赛道上构筑一种不同的范式。这种范式不再依赖中心化撮合，也不必依附以太坊生态，而是以自身机制和体验为依托，探索一种“性能驱动+激励驱动”的新型叙事。
对于愿意提前下注、理解机制并行动的用户而言，这或许是链上原生Alpha的最后一波红利窗口。
但值得牢记的是，空投只是预期，真正的价值掌握在理解机制、把握节奏与长期布局的人手中。