在美国政府宣布暂缓对中国商品加征超大规模关税后，美股迎来一轮强劲反弹，道琼斯指数周一暴涨逾1,100点。这场由“未触发最坏情形”带来的市场狂欢，虽然短暂缓解了投资者的神经紧张，但真正的问题远未解决。贸易战并未结束，税改悬而未决，而美国经济增长的可持续性依旧充满不确定性。
一次“避免自伤”的市场狂欢
本轮市场上涨的直接导火索，是财政部长贝森特与贸易代表格里尔在日内瓦的表态：美国将仅对中国加征30个百分点的额外关税，而非此前威胁的125个百分点。这在投资者看来，等于避免了向自身经济开枪，因此引发了市场的乐观情绪。
然而，这种乐观是否合理？事实上，大多数特朗普任期内加征的25%关税依然维持不变。同时，政府仍承诺维持对其他国家商品10%的基准关税。在此背景下，关税政策的“暂缓”并不等同于真正的贸易宽松。正如分析人士所言，这是一次“因为未伤到自己而提前庆功”的市场反应。
贸易谈判并未解开核心矛盾
从策略角度看，美国政府的强硬立场或许确实迫使中国重新回到谈判桌前，但这仅是复杂博弈的开始。结构性分歧、战略性摩擦与长期利益冲突，使得真正的协议遥遥无期。即使短期出现某种“贸易休战”，也无法根本解决美中之间的系统性矛盾。
贝森特与格里尔也承认，强硬姿态是达成谈判的必要前提。但这种威胁式谈判策略也可能带来副作用——一旦市场感受到美国存在后撤压力，谈判立场便难以维持，而这正是目前金融市场波动所释放的信号之一。
税改困局与债务风险螺旋上升
与此同时，特朗普政府试图依靠税改拉动经济，但相关立法进程却阻力重重。美国众议院筹款委员会日前公布的税改草案中，拟议提高州和地方税收抵扣上限，这一变动在共和党内部引发激烈争议，影响方案通过的可能性。
更严峻的是，美国债务水平已达到危险边缘。截至目前，公众持有的国债已接近GDP的100%。耶鲁预算实验室估算，当前关税政策将使美国家庭平均损失达2,300美元，同时拖累美国经济年增长率减少0.4%。而斯坦福大学金融学教授乔舒亚·劳指出，美国目前的财政路径最大风险就是债务与赤字。
国会预算办公室预测，到2035年，每1美元联邦开支中将有22美分用于支付利息。但如果利率比预期更高，这一比例可能升至29美分。债券市场也早已做出反应。在最新一轮30年期国债拍卖中，外国投资者明显减少了购买额度，反映出他们对美国财政前景的担忧。
债务上限与立法障碍叠加
除了税改本身的不确定性，美国政府还面临债务上限的紧迫时间表。若在8月前无法成功提高债务上限，将引发更大范围的市场担忧。这种财政悬崖不仅削弱政府信用，也可能加剧国债市场的风险溢价。
更关键的是，市场开始意识到，税改与贸易战并不是孤立事件。两者的联动效应可能产生深远影响：关税增加企业成本，压缩利润空间，而税改若无法落地，又难以提供足够的激励来维持投资与消费热情。政策不协调的结果，就是经济缺乏稳定预期，市场信心反复动摇。
从情绪到实质：市场反弹的临界点
正如市场评论员贾瓦德·米安在其时事通讯《Stray Reflections》中所言：“每次市场反弹，最终都会遇到临界点，从消息驱动转向对结构性改善的需求。”当前的反弹更多建立在短期利好之上——贸易消息带来安慰，税改带来希望。但如果后续缺乏立法实质、财政计划空转，市场情绪可能迅速回落。
换句话说，这不仅是从“关税到税收”的政策转折，更是从“叙事到实质”的市场考验。一旦市场察觉政策传导失效，这轮反弹便可能成为“最后一舞”。
小结：迷雾中前行的美国经济
美股短暂的庆祝背后，是对未来高度不确定性的深层焦虑。贸易谈判尚未有定论，税改推进困难重重，而债务与赤字问题则像一枚定时炸弹悬于头顶。虽然政府在策略上取得了阶段性胜利——避免最坏的关税升级——但这场博弈远未结束。
美国经济是否能在政策协调、财政纪律与增长动能之间找到新的平衡点，将决定市场反弹是否具有可持续性。此刻的喧嚣或许只是风暴前的沉寂，而真正的考验，才刚刚开始。