2025年上半年，美国货币政策的焦点落在一场异常激烈的博弈之中：白宫和美联储之间围绕“是否降息”持续角力，特朗普总统数度在公开场合高压发声，要求美联储主席鲍威尔尽快下调利率。然而，面对外部政治施压和复杂的经济信号，鲍威尔却始终选择“耐心等待”。
这场关于降息的纷争，正在揭示美国当下货币政策的制度张力、选举政治的干扰程度以及经济结构分歧背后的深层不确定性。
特朗普高频喊话 美联储为何迟迟不动？
自2025年初重返白宫以来，特朗普至少17次公开呼吁美联储降息。不仅在社交平台多次发文“点名”鲍威尔，更在多个场合表达不满，称其为“太迟先生”、“蠢货”，甚至威胁“可能要换掉他”。
特朗普多次强调，美国当前并无明显通胀压力，欧洲已连续降息十次，美国却“零行动”，既不公平，也不符合经济利益。他宣称，若能降息200个基点（2个百分点），美国每年将节省6000亿至1万亿美元的债务利息支出。
特朗普为何如此急迫？归纳来看，其背后动因主要有四：
1. 降低政府融资成本
当前美国联邦债务超过35万亿美元，仅利息支出一项就构成财政巨压。2024财年已有近8000亿美元被用于还息。特朗普深知，如果利率维持高位，美国政府的债务成本将继续恶化，这对其“重建美国经济”的执政叙事是巨大威胁。
2. 缓解关税冲击与输入性通胀
特朗普在今年重启了多项对华及对欧关税政策，这将不可避免地推高进口商品价格。他希望通过降息“对冲”关税带来的物价压力，并通过刺激消费避免经济增长放缓。
3. 刺激股市与选民信心
降息往往能刺激市场风险偏好，提振股市。特朗普一贯将股市表现作为“政绩晴雨表”，而在大选进入前奏阶段，他更希望制造一轮金融繁荣以拉高支持率。
4. 主导货币政策权力叙事
长期以来，特朗普对美联储的“独立性”持怀疑态度。他曾多次表示，美联储行动迟缓、对现实脱节，言语中体现出对货币政策干预的渴望。
鲍威尔缘何坚决“按兵不动”？
面对总统的高压施压，鲍威尔在国会听证会上仍明确表态：当前经济并未出现严重放缓迹象，通胀虽有回落趋势，但依旧“高于目标”。他的决策理由包括以下几方面：
1. 就业市场依然强劲
尽管2025年第一季度GDP出现0.3%的负增长，但失业率仍维持在4.5%的低位，时薪增速保持在4%以上，劳动力参与率也处于历史高点。鲍威尔认为，这表明经济尚未进入衰退区间，尚无需通过降息对冲。
2. 通胀仍存结构性风险
美联储的通胀目标是2%，但核心服务类通胀依然顽固，尤其是在住房和医疗支出方面。鲍威尔强调，不能因“短期回落”而贸然宽松，否则可能引发滞后性的通胀反弹。
3. 软数据与硬数据矛盾显现
虽然制造业PMI、消费者信心等“软数据”疲弱，但就业、消费、投资等“硬数据”仍具韧性。这种背离让美联储无法确证经济是否真正疲软，促使其更倾向于“数据依赖”的稳健政策。
4. 维护央行独立性与政策信誉
鲍威尔曾表示，美联储不会被政治操控。他坚持在“通胀可控与就业最大化”的双重目标框架内独立判断降息时机。提前降息，尤其是在政治高压下妥协，可能损害美联储在市场中的长期信誉。
市场与官员观点分化 各方对降息看法如何？
目前，美联储内部和市场参与者对降息时点并未达成一致。
支持降息者认为：
- 美联储理事鲍曼表示，若通胀持续缓解，他将支持在未来会议上降息。
- 副总统万斯、商务部长卢特尼克等政府官员公开批评美联储“利率过高”、“过于胆小”。
- 多位金融高管指出，楼市已显露疲态，劳动市场也有降温迹象，年内降息具备合理性。
反对降息者则认为：
- 美联储巴尔金强调，当前没有紧迫的降息理由，消费与就业仍然坚挺。
- 桥水基金创始人瑞·达利欧表示，美联储面临“高债务、高通胀、高不确定”的三重困境，当前不宜冒险宽松。
降息何时落地？市场预期趋于分化
从当前路径来看，美联储年内降息的可能性仍然存在，但时点或后移：
- 花旗银行将首次降息时间由7月推迟至9月。
- 利率期货市场预期，美联储将在9月和12月分别降息一次，每次25个基点。
- 哈里斯金融集团则认为，若7月非农和CPI数据持续走软，不排除提前行动。
从政策指引来看，点阵图显示美联储在2025年内预计最多两次降息，且中性利率预期维持在3%左右。
总结：这是一场围绕货币主权的权力较量
特朗普与鲍威尔之间的博弈，已远超一般的政策分歧，正在演变为一场政治周期与货币周期之间的系统性碰撞。
特朗普试图以“低利率+高关税”构筑其经济政策的双柱逻辑，而鲍威尔则坚守央行独立性与反通胀目标。这场角力不仅关乎政策走向，也关乎美国宏观调控模式的制度底色。
美联储或许会在今年适时降息，但绝不会为选情或政治压力牺牲政策中立性。未来几个月内，关键数据表现将直接决定政策空间。如果经济持续下行，鲍威尔或不得不调整立场；反之，若核心通胀反弹，美联储将更坚定地延迟宽松。
而对于市场而言，更应关注的是这场政策争执背后传递的信号：货币政策的独立性边界是否正在被侵蚀？美国还能维持金融体制的制度公信力吗？
这场博弈，注定将成为未来美联储史和美国宏观政策史上的重要一章。