6月24日，随着中东局势突然缓和——伊朗与以色列达成意外停火协议——全球风险资产市场出现剧烈波动。NYMEX原油期货盘中暴跌6%，一度跌破每桶64美元，几乎吞没了地缘冲突爆发以来的全部涨幅；与此同时，全球主要股指强势反弹，加密资产市场情绪迅速升温。比特币盘中拉升近5%，完全收复了此前因避险情绪升温导致的调整幅度。尽管市场回暖迹象明显，但投资者情绪仍未完全修复——以太坊虽然自低点反弹超过16%，其永续合约的资金费率却持续维持负值，反映出市场对“二次探底”的谨慎态度依旧存在。
然而，正是在这种“恐高又不敢空”的状态中，行情往往更具爆发力。数据显示，在多头趋势确立后的盘整阶段，资金费率转负并不罕见，这往往意味着价格正逼近关键阻力位，投资者通过加空来对冲短期波动风险。以今年4月下旬至5月上旬为例，以太坊曾在2450美元附近徘徊数周，资金费率持续为负，但一旦突破阻力区间，便进入连续轧空的上升通道。因此，当前ETH在2500–2600美元的密集筹码区若能实现有效突破，同样可能引发一轮空头挤压行情。
技术与资金共振 以太坊面临突破窗口
从交易与基本面角度看，以太坊在短期内实现上行突破的条件已日益成熟：
一是资金面的明显加持。链上数据平台Glassnode显示，6月11日至16日之间，持仓规模在1000枚到1万枚之间的大户（俗称“巨鲸”）增持了超80万枚ETH，日均增持创下2017年以来新高。这一群体的总持仓量已升至1430万枚，显示出结构性买盘的强烈信号。
二是机构资金的稳定流入。尽管6月22日加密市场曾出现大幅调整，以太坊ETF当天流出资金仅900万美元，远低于市场预期，表明机构投资者已开始将ETH视为中长期配置资产。整体ETF持仓趋势亦显示，从4月起，美股市场的以太坊ETF持续净流入，成为支撑ETH价格的重要基石。
三是宏观政策红利正在靠近。随着《GENIUS稳定币法案》临近通过，以太坊在链上稳定币与RWA（现实世界资产）领域的垄断地位正逐步被制度确权。目前，以太坊承载了约55%的稳定币发行量与81%的链上RWA应用，未来在支付金融（PayFi）、链上债券等板块的爆发，将直接推动其链上手续费与协议收入的上升，从而增强基本面支撑。
这一点已在市场表现中初露端倪：尽管5月以来大多数山寨币陷入整理，ETH却以41.3%的涨幅位列市值前100币种中的第三名。这种相对强势已不再是“山寨之母”的角色所致，而是其正转型为“链上金融的基础设施”的体现。
比特币率先发力 主升浪即将引爆
尽管以太坊基本面利好不断，但从结构与市场惯性看，比特币或将率先迎来主升浪爆发。
其一是趋势惯性的延续性。自今年3月突破历史高点以来，比特币价格在多轮回调中都维持强势格局。交易所BTC余额已降至200万枚以下，长线投资者（LTH）持仓量达1470万枚，反映出短期抛压极其有限。更重要的是，每一次技术性回调的幅度正在收敛，例如本轮从111,950美元回调至98,200美元，已经较此前更为温和。
其二是筹码结构已逼近变盘极限。据Glassnode和Murphy联合发布的数据分析，历史上比特币一旦在5%的价格区间内出现超过15%的筹码集中度，便极易引发剧烈波动。而当前筹码集中度已达14.5%，接近临界点，预示着变盘窗口即将开启。一旦资金突破临界位，将有望带动行情快速脱离市场平均成本区域，形成短期“急拉”走势，目标区间或可上探至127,600–137,500美元，对应涨幅约30%–40%。
宏观背景转暖 美联储降息预期再度升温
宏观环境也在助推风险资产的持续回暖。尽管美联储主席鲍威尔在近期国会听证会上仍否认7月降息的可能性，但FOMC委员中已有多位释放“转向”信号。尤其是两位关键人物——克里斯托弗·沃勒与米歇尔·鲍曼，已公开表示支持尽快降息，为市场预期带来更多弹性。
推动政策态度变化的，是不断改善的经济数据：5月CPI同比增幅低于市场预期，服务业价格增长放缓，消费端未显示明显加税传导压力，这使得美联储有理由提早转向。加上企业在新一轮关税落地前加速囤货，缓冲了进口价格上涨，也为通胀释放“短暂喘息窗口”。
尽管CME FedWatch工具仍显示7月降息的概率仅为23%，但利率衍生品市场已悄然起变：6月下旬，仅两日内，市场上押注10年期美债收益率将从4.3%跌至4%的期权交易额就高达3800万美元，是此前整周交易额的35倍以上。这种异动显示，部分大型资金已开始积极押注7月或8月的利率转向，释放流动性。
山寨币迎来修复机会 市场风格或将扩散
在比特币与以太坊强势走高的带动下，市场风险偏好正在恢复。历史数据显示，每一轮主流币进入主升浪后，市场风格都会向二线资产扩散。这一次也不例外：尽管多数山寨币仍在筑底，但从链上TVL（总锁仓量）、DEX成交量及社交热度观察，多数项目正在悄然酝酿“补涨”。
随着政策压力缓解、宏观环境回暖以及交易结构日益优化，下一阶段的市场主线或从BTC与ETH拓展至Solana、AVAX、Layer2生态与RWA新叙事等多个方向。
总结：比特币和以太坊正步入决定性阶段 市场或已进入主升浪周期
当前，市场处于由谨慎走向确认的关键转折点。无论是宏观政策的宽松预期、链上资金的持续流入，还是技术指标所呈现出的蓄势形态，都在为一轮主升浪行情积蓄能量。
比特币有望率先冲破上方筹码密集区，带动市场重拾信心；以太坊则凭借基本面红利和DeFi核心地位，步步紧随。随着主力资金不断进入场内，山寨币也有望迎来修复性轮动行情。
这不是幻想，而是市场结构、政策节奏与投资心理三重共振的结果。
真正的主升浪，或许已经开始了。