2025年8月8日，Ark Invest旗下的播客 *Bitcoin Brainstorm- 邀请到ARK Invest创始人Cathie Wood、Tether首席执行官Paolo Ardoino、诺贝尔经济学奖得主Arthur Laffer博士，以及ARK Invest数字资产研究总监Lorenzo Valente，围绕Tether、比特币与《天才法案》展开了一场关于私人货币与全球金融变革的深度对话。
这场对话不仅追溯了USDT的诞生与扩张轨迹，也探讨了稳定币与历史私人货币体系的相似性，揭示了它在新兴市场的独特影响力，并直面美元通胀、监管趋严以及未来竞争格局的挑战。
USDT的起点与意外爆发
Tether诞生于2014年，初衷并非颠覆全球金融，而是为了解决当时加密交易所间美元转移效率极低的问题。那时，比特币跨交易所转移只需十分钟，但法币结算可能要数天，这让套利几乎变得不可行。Tether的解决方案是——将美元数字化，直接“放”在区块链上。
最早的USDT运行在比特币的Omni Layer上，直到以太坊出现后才逐渐迁移。最初几年市场反应平淡，直到2017年币安等新兴交易所兴起、部分平台失去银行通道，USDT才被迫成为交易对基础。
真正的转折出现在2020年新冠疫情暴发之际。疫情叠加本币贬值风险，使阿根廷、巴西、土耳其等国民众开始将USDT视为规避本币风险的数字美元，甚至取代街头黑市现金交易。此后USDT市值从疫情前的几十亿美元飙升至如今超过1,600亿美元，并逐渐渗透到大宗商品贸易等实体经济领域。
稳定币与历史私人货币的回声
Laffer博士指出，1790年至1913年的美国是一个私人货币体系：银行发行自有纸币，政府只负责定义货币标准、铸造硬币以及审计银行财务。那一时期价格水平长达123年保持稳定。
然而，1913年美联储成立并逐步垄断货币发行，1933年美元贬值，最终在1970年代彻底与黄金脱钩。自此，美元成为无黄金背书的法币，物价水平较1913年上涨了32倍。
在Laffer看来，比特币和黄金虽能充当价值储藏手段，却缺乏维持价格稳定的机制，而稳定币恰好填补了这一空白。USDT、USDC等数字美元，正像历史上的私人货币那样，为市场提供了可验证储备、可即时结算的记账单位。
Tether的储备模式与全球地位
Ardoino详细解释了USDT的发行与赎回机制：客户需通过KYC/AML注册，电汇资金后获取等额USDT，赎回时按原路兑换法币。
截至目前，Tether储备约80%为现金与美国国债（超1,300亿美元，主要为90天内到期的短债），并持有90吨黄金与超过10万枚比特币，抵押比例维持在103%-104%。根据美国财政部数据，Tether已成为全球第16大美债持有者，持债规模超过韩国、德国等发达经济体。
用户规模方面，USDT在全球约有4.5亿持有人，新兴市场贡献了主要增量。2024年以来，大宗商品贸易商也开始采用USDT结算跨境原油与矿产交易，显著提升资金周转效率。
监管转向与《天才法案》
Tether目前在萨尔瓦多注册，并接受当地稳定币监管制度的约束。美国《天才法案》的通过为稳定币行业提供了更清晰的法律框架，预计未来两年全球各国会陆续参考这一模式。
Tether与超过50个国家、250余家执法机构合作，并借助Chainalysis、TRM Labs等工具进行链上资金追踪。Ardoino强调，稳定币必须保持全额储备，避免重蹈2022年Terra/Luna的覆辙。
通胀、竞争与新产品设想
面对美元长期通胀的现实，Ardoino透露，Tether正在研发结合黄金抵押与美元定价的新型产品“Alloy”，让用户在持有美元支付能力的同时，间接做多黄金，从而对冲法币贬值风险。
他也坦言，在美国和欧洲等发达市场，稳定币的刚需并不强，因此Tether将推出针对发达国家的差异化产品，以应对未来可能涌入的银行与金融机构竞争。
美元稳定币成功的根源
Ardoino认为，稳定币在海外的成功程度，取决于其锚定货币在全球的接受度。美元之所以成为绝对主导，是因为全球大多数人都清楚它是什么并愿意持有它，而其他本币稳定币在跨国应用上缺乏这种普适信任。
Cathie Wood总结道，在加密货币的历史上，稳定币的崛起是最大意外之一。它起初只是交易所套利的技术工具，却在不到十年时间里成为连接链上世界与全球经济的重要桥梁，并在一定程度上让私人货币重新回到金融舞台的中心。