近日，唐纳德·特朗普签署了一项历史性行政命令，允许美国退休储蓄者通过 401k 计划投资私募股权、基础设施项目以及加密货币等另类资产。这一举措可能为约 9000 万美国人开辟数万亿美元的新投资渠道，同时为资产管理公司和数字货币集团创造巨大的发展机遇。然而，这也引发了广泛争议，因为这种开放可能让退休人员面临前所未有的风险。
该政策是在阿波罗全球管理公司、贝莱德集团等大型私人资本机构的游说推动下出台的。对于这些机构而言，将 401k 储蓄纳入私募市场是吸引巨额资本并扩大市场份额的关键途径。新政允许退休基金投资未上市企业、企业收购项目、私人贷款以及基础设施交易，这些资产往往流动性差、估值复杂，费用高昂且透明度低，与传统股票和债券形成鲜明对比。
毕马威全球资产管理主管肖恩·麦基表示，“另类投资的大门比以往任何时候都更为敞开，许多领导者将把它视作商业机会。”然而，Better Markets 的证券政策主任本杰明·施弗林则警告称，这对普通退休投资者而言是潜在风险，“他们可能根本不了解自己正接触到一种完全不同的资产类型。”
近年来，私募收购集团不断尝试将数万亿美元的投资出售以实现回报，但这也导致养老基金和基金会退出该行业，削弱了现金流。为了应对这一挑战，贝莱德、凯雷等大型私募资本集团希望将未来增长寄托于管理退休储蓄和富裕个人的投资。特朗普的行政命令为他们提供了关键的政治和法律支持，使 401k 计划管理者更有动力纳入这些基金。根据公开财务披露，阿波罗、凯雷和贝莱德等公司曾进行大量游说，并通过行业协会推动政策落地。
私募行业高管公开支持该政策。阿波罗负责人马克·罗文指出，如果 401k 投资者无法进入私募市场，他们将错失多样化和高回报的机会。罗文曾表示，“我们基本上把国家的退休系统押注在少数科技股上。”他认为，让 401k 市场接触私募投资是一种“常识性的选择”。凯雷首席执行官哈维·施瓦茨也称，这项政策“早就该出台”，而贝莱德强调这将帮助数百万美国人构建更强大、更分散的投资组合。
在白宫层面，特朗普的国家经济委员会和经济顾问委员会充当了私人资本与总统之间的桥梁，副幕僚长斯蒂芬·米勒办公室协助起草了行政命令。据悉，加密货币行业的去监管潜力也是推动该政策的重要因素。特朗普视数字资产为其政治战略的一部分，他和家族控制的实体近年来在加密货币上投入数十亿美元。
不过，这项政策也带来了不小的争议。部分私募股权集团担忧，401k 投资者可能因投资高风险加密资产而遭受损失，但他们普遍认为，这是一种可接受的风险与回报权衡。长期以来，401k 计划管理者对另类资产持谨慎态度，主要担心潜在诉讼风险、管理复杂度及高费用。Simpson Thacher & Bartlett 的合伙人拉吉布·钱达指出，即便原告在法庭上获胜的概率低，这种潜在的诉讼成本仍然对管理者形成强烈的寒蝉效应。
特朗普的行政命令旨在降低这些障碍，为 401k 管理者提供便利措施，其中包括遏制私人投资策略相关诉讼的条款。白宫副新闻秘书库什·德赛称，“指导总统决策的唯一特殊利益是美国人民的最大利益。”行政命令强调通过民主化和现代化另类资产投资，扩大普通美国人的退休投资选择，体现了政府推动财富增值的意图。
随着政策落地，焦点转向劳工部，这一机构负责监督和执行 1974 年的法律，为提供 401k 计划的公司设定标准。各大资产管理公司已开始布局 401k 产品，以应对未来六个月内发布的指导意见。部分公司计划在目标日期基金中混合配置公开交易的股票和债券与私人资产，由专业团队为长期退休计划挑选投资标的；另一部分公司直接提供私人投资渠道，同时为希望投资的参与者提供顾问服务。
例如，美国第二大退休计划提供商 Empower 已宣布将与阿波罗、Goldman Sachs 资产管理公司及 Partners Group 合作，推出退休计划中的私人资产投资渠道。贝莱德也计划为 Great Gray Trust 提供混合公共与私人资产的目标日期基金，并开发自己的混合目标日期基金。此外，贝莱德与 Vanguard 和 Wellington Management 建立战略联盟，KKR 与 Capital Group 探索跨公私投资模型。
尽管市场前景光明，但仍存在重大疑问。前财政部官员、现任 Highland Global 咨询公司负责人迈克尔·佩德罗尼指出，美国投资者是否愿意为私人资产支付更高费用仍未明朗。传统 401k 投资费用为 30 至 50 个基点，而私人资产管理费用可能升至 80 个基点，美国家庭是否愿意承担这一成本，是政策实际效果的关键考验。
总体来看，特朗普的新政在拓宽美国退休储蓄者投资选择的同时，也将引入更高的不确定性和风险。它可能推动私人资本和数字资产领域进一步增长，但普通投资者是否具备评估和承受这些风险的能力，将决定这项政策的最终成效。未来数月内，劳工部的具体指导和资产管理公司的执行策略，将对美国退休市场和整个金融生态产生深远影响。