2025年8月，随着全球主要金融中心相继受到稳定币浪潮的冲击，市场结构开始发生深刻而迅速的转变。Genius Act与Project Crypto的政策推动，加之MicroStrategy和Circle等企业的财富效应示范，让长期稳固的传统金融格局遭遇前所未有的挑战。稳定币、币股联动、DAT（数字资产库）、RWA（现实世界资产）以及链上资产管理，成为新金融环境下最激烈的竞争热点。
可以说，稳定币相关立法的落地，标志着全球金融链上化改革进入实质阶段。Crypto行业的第二条增长曲线正在展开，它一方面依托稳定币的普及和应用场景拓展，另一方面则结合传统金融数百年的经验与区块链的灵活性，推动全球金融在不同区域和监管框架下呈现出差异化的发展格局。
稳定币不仅仅是支付工具，更在重构货币定价权。Genius Act的核心逻辑是下放美元的发行与结算权，以换取更广泛的定价权。这一举措在短期内被市场验证，美元衍生的链上稳定币被快速应用到更丰富的金融场景中。定价权逐渐取代发行权与结算权，成为未来货币竞争的核心。换句话说，未来的货币战争不再是单纯的主权货币博弈，而是关于货币与资产在市场中形成共识力的竞争。
传统经济学中的M2等概念正在失去原有意义。在链上金融体系中，价值的衡量更可能依赖流动性因子、购买力、可编程性和生态认可度，而非单一的货币供应量。这一转变要求各国的货币政策与财政政策必须进行根本性调整，以适应链上经济治理的新方法。
从宏观视角来看，稳定币推动了全球资产链上化的浪潮。表面上，1美元与1 USDC似乎没有区别，但在底层金融逻辑中，二者存在显著差异。稳定币天然具备可编程性与可组合性，使得资产不仅能更高效地流通，还能在链上衍生出新的金融工具与交易模式。这意味着资产定价不再是被动的，而是与流动性、智能合约和跨链生态深度绑定。
这种转变正在快速瓦解传统金融的长期利益同盟。过去几十年，金融行业依赖卡特尔式的联盟来维持定价权和垄断优势，而在Genius Act和Project Crypto推动下，原本坚固的利益格局在短短几个月内被打破。原因在于，顺应趋势带来的收益远大于固守旧模式的成本。于是，大量机构选择主动转型，放弃守旧的联盟模式。这种选择不仅带来了一定程度的市场混乱，也释放出新的套利机会和资产重组契机。
这一历史转折的政治背景同样值得关注。前总统特朗普将自身利益与稳定币与资产链上化的改革绑定，利用趋势的不可逆性，为自己塑造了特殊的政治与经济合法性。改革通常意味着高风险与高阻力，但在这一次，特朗普借助行业的自然演进，在政治经济格局中获得了罕见的正统性。这也是稳定币浪潮中最具争议却又最具代表性的现象之一。
币股联动是2025年第三季度最受关注的议题之一。这一过程可以分为两个方向：
1. 证券化（Securitization）：将加密资产纳入上市公司财务报表，从而在股票价格中形成资本溢价；
2. 代币化（Tokenization）：直接将上市公司股票发行到区块链上，形成7x24小时可交易的代币化股票市场。
前者在2025年演化出“DAT（数字资产库）”这一新模式。以MicroStrategy为代表的企业，通过将比特币装入公司资产负债表，实现了股价的数倍溢价。随后，越来越多的企业开始模仿，资产种类扩展到ETH、SOL等，甚至通过金融杠杆进一步放大资本乘数。这种模式在短期内成为纽约和香港市场的财富效应制造机，但同时也存在更高的风险暴露与戴维斯双杀隐患。
后者——股票代币化，虽然仍处在早期阶段，但其长期潜力巨大。目前，市场主要由Robinhood、Ondo Finance等少数成熟参与者支撑，B端基础设施建设和合规路径探索是主要瓶颈。然而，一旦形成规模，股票代币化将为量化策略市场提供新的高流动性资产，并可能重塑全球股票市场的交易方式。
稳定币、DAT、股票代币化、RWA与链上资管，被称为Crypto第二曲线中的“五朵金花”。其中，RWA的逻辑尤为复杂。理论上，RWA可以将地产、艺术品、供应链金融等现实资产代币化，带入链上市场。但现实中，大部分RWA项目仅停留在募资工具层面，缺乏退出机制与流动性支持，也缺乏公允价值评估和可持续市场设计。这让RWA在实际运作中充满挑战。相比之下，供应链金融（Supply Chain Fi）和支付金融（PayFi）更具落地潜力，因为它们的底层资产具备天然的流动性和市场需求。
链上资管则是一个综合性的系统工程。它不仅需要设计合理的经济模型，还要实现资产筛选、流动性匹配和风险管理。与传统资管相比，链上资管需要同时具备量化金融与加密技术的双重专业能力。CICADA Finance等机构正在这一领域探索新的标准，希望通过链上资管体系为第二曲线提供稳定的基础设施。
全球范围内，Crypto第二曲线的崛起加速了行业和文化的分化。北美市场因政策与资本聚集，率先形成了以稳定币和原生DeFi为主的生态；中东、非洲和南亚则以供应链金融和支付金融为切入点，成为真正的新兴市场；东南亚则承接了中心化交易所和新兴叙事项目的聚集效应，成为第一曲线资本外溢的主要落脚点。
这种地域差异不仅仅是市场分工，更是文化割裂的体现。全球金融正处在被重新定义的过程之中，而稳定币只是开端。未来，资产定价方式、交易规则、监管模式都将被彻底改写。
稳定币浪潮已经证明，链上化并非加密行业的自嗨，而是金融体系不可逆的升级方向。随着更多资产逐步上链，全球金融市场或许正在走向一个全天候、无国界、可编程的新范式。