现实世界资产（RWA）赛道的竞争正愈演愈烈，而以太坊正在成为无可匹敌的赢家。无论从稳定币、国债、黄金还是新兴的代币化股票来看，以太坊都展现出强大的网络效应和制度化优势。RWAs 的运作逻辑像一个加速飞轮：流动性越多，吸引力越强，机构资金随之涌入，进而带来更多产品和应用，形成正向循环。在这种飞轮效应下，幂律法则发挥主导作用，而以太坊正是这个结构性趋势中的核心承载层。
以太坊的网络效应可以分为三个层次：优（EVM 兼容性）、更优（以太坊 L2）、最优（以太坊 L1）。这三个层次共同塑造了以太坊在 RWAs 市场的霸权格局。
稳定币是 RWAs 的基石。作为最成熟、最庞大的 RWA 类别，稳定币在所有链上 RWAs 中占比高达 90%。以太坊在该领域的主导地位极其显著：仅在 L1 上就有接近 1600 亿美元的稳定币，占比 57%；如果加上所有 EVM 兼容链，这一比例更是高达 95%。换句话说，几乎所有的稳定币流动性都在以太坊生态内循环。
不仅如此，Circle、Tether 等中心化巨头，以及 Ethena、Sky 等去中心化新贵，都将主要发行部署在以太坊上，合计超过 1500 亿美元的规模。即便是新兴的专属稳定币网络，如 Stripe 的 Tempo、Circle 的 Arc、Tether 的 Plasma，最终也都选择了 EVM 标准作为底层架构。特朗普政府近期推动的 World Liberty Financial 的 USD1 也在以太坊上发行，市值已突破 2.75 亿美元。
稳定币不仅是链上经济的血液，正在逐渐成为现实世界支付与清算的核心工具。从跨境转账、机构资金管理，到日常消费与企业结算，稳定币的渗透范围不断扩大，而以太坊在该领域的统治地位几乎不可撼动。赢得稳定币，也意味着赢得整个 RWA 战争的主动权。
国债则代表了全球最重要的储备资产。以太坊正在成为链上国债的天然归宿。L1 上目前已锁定 52 亿美元的国债类产品，占据 70% 的市场份额；若将更广泛的 EVM 生态计算在内，这一比例更是高达 86%。
BlackRock 的 BUIDL 基金就是典型案例，这是一款 22 亿美元规模的链上货币市场基金，几乎完全部署在以太坊上。它通过稳定的 1 美元锚定和每日利息分配，成为机构资金进入链上的桥梁。Fidelity 最近推出的 FDIT 代币化国债基金同样选择以太坊 L1 作为发行地。
当华尔街的巨头们选择以太坊时，其他资产管理机构几乎没有理由另择它链。如今，以太坊已拥有 34 种国债相关产品，是第二名的两倍以上。这种网络效应不仅关乎流动性和安全性，更是一种市场共识的延续——在以太坊上发行，意味着你站在主流和最强生态的庇护之下。
黄金代币化市场规模尚小，但以太坊同样主宰全局。L1 上已有近 20 亿美元的代币化黄金，占比高达 78%；若加上 EVM 链，这一比例几乎达到绝对性的 99.96%。Paxos 的 PAXG 和 Tether 的 XAUT 是市场上最具代表性的黄金代币，两者几乎全部部署在以太坊上。
随着 2025 年黄金价格持续走高，代币化黄金的需求有望迎来加速增长。考虑到全球黄金 ETF 市场超过 2.3 万亿美元，实物黄金总市值更是超过 27 万亿美元，代币化黄金仍处于极早期。而一旦大型 ETF 发行商如 BlackRock 将黄金 ETF 迁移到链上，以太坊几乎是唯一可选的基础设施。
代币化股票则是目前最年轻、最具不确定性的领域。由于监管壁垒，市场规模仅为 4.2 亿美元，其中以太坊 L1 承载了 15%，并未像在稳定币和国债领域那样具备压倒性优势。但这并不意味着以太坊缺席。事实上，它已经拥有超过 200 只代币化股票，是 Algorand 和 XRP 的数量总和的数十倍。
随着 Exodus Movement 宣布将其原先基于 Algorand 的股权迁移至以太坊与 Solana，趋势已经明朗：当规模化扩张成为需求时，以太坊的流动性和开发者生态是其他公链难以比拟的。Ondo Global Markets 在以太坊 L1 上推出了 103 种代币化股票和 ETF 产品，价值 6300 万美元，进一步强化了这一趋势。未来，当 SEC 开启代币化股票的监管绿灯时，Robinhood、Coinbase、eToro 等平台大概率会在专属的以太坊 L2 上发行相关证券。
宏观层面看，RWA 的格局已充分显示出网络效应的威力。以太坊 L1 控制着 1600 亿美元的 RWA 资产，占比 79%；加上 L2，这一数字上升至 1850 亿美元，占比 86%；如果包括所有 EVM 链，则高达 2000 亿美元，占据 93% 的市场份额。
这意味着：
- 93% 的 RWAs 至少与以太坊 EVM 兼容
- 86% 的 RWAs 至少与以太坊 L2 相连
- 79% 的 RWAs 直接部署在以太坊 L1
这种深度绑定，使得任何单一竞争链几乎没有机会撼动以太坊的霸权。哪怕是 Solana，在特定领域有增长潜力，但其生态体量、机构背书和跨市场兼容性都远不及以太坊。
一些批评者认为，即便 RWA 发展迅猛，也未必能直接提升 ETH 作为资产的价值。但从长期视角看，如果以太坊成为“世界账本”，ETH 就有潜力取代比特币与黄金，成为全球储备资产。ETH 的通缩机制、供应动态和无对手方风险属性，使其天然契合储值逻辑。
最终，RWA 战争不仅关乎资产代币化的规模，更关乎全球金融体系的底层重构。随着机构持续进场，以太坊正在成为这一切的主场。换句话说，RWA 的胜利者就是以太坊，而 ETH 则可能是未来的世界级储备资产。