在加密行业中，RWA（Real World Assets，现实世界资产上链）长期被视作最有潜力的赛道之一。它不仅承载了“传统金融与区块链融合”的叙事，更被机构投资者和监管者寄予厚望。然而，冷静观察下来，RWA的本质与散户真正能触及的利益之间存在巨大落差。
我的基本判断是：
第一，RWA是机构和传统金融玩家的主场，他们才是最大受益者。
第二，散户能分到的机会极其有限，几乎只存在于少数未上市科技公司股权代币化的细分领域。
RWA的中心化本质
从根本上说，RWA并非真正的“去中心化创新”。相反，它完全受制于中心化监管机构的框架，所有关键节点都被严格掌控：
- 资产的选择权由传统金融机构和发行方决定；
- 流通的合规性由监管部门设定门槛；
- 交易的参与权被限定在合格投资者范围之内。
这就意味着，RWA虽然披上了区块链的外衣，但核心依旧是一个中心化的应用体系，只是利用了代币化技术来实现流动性和分发。
股权代币化的“残余机会”
在这个高度受控的赛道中，我仍然对“未上市科技公司股权代币化”抱有浓厚兴趣。毕竟，像OpenAI、Stripe、SpaceX这样的明星公司，本就难以让普通投资者直接参与，一旦能通过代币化实现部分流动，理论上将打开一条通往高成长资产的新路径。
但现实并不乐观。
许多平台在发行这些代币化股权时，都要求用户必须完成严格的KYC，并符合美国证监会对“合格投资者”的标准：
- 年收入超过一定额度，或
- 扣除债务后的净资产超过特定水平。
这样的要求别说对中国散户，就算对美国普通投资者来说也相当苛刻。平台明确表示，这样的设计并非出于自愿，而是为了完全遵守SEC的规定。结果是，绝大多数散户只能在门外徘徊，看着这些代币化机会成为少数高净值人群的专属游戏。
换句话说，对散户而言，这类机会更多是“镜中花，水中月”，理论上存在，但几乎不可及。
香港RWA的失落与退潮
过去一段时间，我对香港的RWA发展曾抱有期待。毕竟，香港作为中外金融交汇点，具备制度和市场的双重优势。
我原本设想，大陆公司只要坚守“不得向大陆用户销售”的底线，就能在香港探索RWA与代币化业务。一方面，大陆资产本身对海外投资者具有吸引力；另一方面，这也能成为企业“借道香港走出去”的路径，让中国资本继续与全球市场对接。
然而，最近的两则消息让这种设想破灭：
1. 大陆的互联网公司被要求逐步退出在香港的代币化相关业务；
2. 大陆券商被要求暂停在香港的RWA探索。
这意味着，大陆力量在香港RWA市场的参与被大幅削弱。剩下的可能性只有两种：
- 香港本土公司将自身业务进行代币化；
- 外国公司在香港发行其本地或海外资产的代币化产品。
问题在于，香港在这两方面都缺乏显著优势：
- 香港本地资产能代币化的体量有限，很难吸引到全球投资者；
- 面对海外投资者，美国市场的监管虽然严格，但同时也提供了更大的市场和更多的合规空间，相比之下香港的竞争力并不突出。
因此，香港RWA的发展空间在短期内难言乐观。
散户的困境与机构的价值观
从整体来看，RWA的未来走向高度依赖于监管机构的价值观和政策取向。如果监管倾向于保守，严格限制散户参与，RWA注定将成为机构与合格投资者的独享盛宴；如果监管有所松动，散户或许能分得一些残羹冷炙，但这可能只是“或许”。
因此，对散户来说，寄希望于RWA赛道带来大规模的财富机会，几乎是不切实际的幻想。RWA可以是一条机构的康庄大道，却很难成为散户的财富捷径。