没有什么比身处牛市更让人兴奋。投资组合每日刷新高点，媒体争相报道“财富效应”，社交平台上人人展示自己的净值增长截图。曾经的悲观论调被淹没，取而代之的是全民追逐投资机会的热情。甚至理发师、出租车司机、邻居都热衷于分享最新的“稳赚不赔”投资建议。
牛市往往伴随着喧嚣与混乱，但也正是这种氛围让人感到兴奋与陶醉。2025 年，我们再次处在这样的节点：股票、比特币、黄金以及几乎所有风险与避险资产齐头并进，不断刷新历史高点。问题是，这一轮牛市究竟与历史相比有何不同？
3Fourteen 的分析师 Warren Pies 指出，从历史数据来看，本轮市场反弹强度位居第四，仅次于 1982 年、2009 年与 2020 年的反弹。如果剔除经济衰退背景，本轮反弹甚至堪称最强。市场已连续 116 天没有出现 6% 的深度回调，这种韧性在历史牛市中极为罕见，仅能与 1957 年和 1966 年的早期牛市相提并论。
这些数据印证了许多投资者的直觉：我们正在经历一次极为特殊的牛市。早前贸易摩擦和关税担忧一度压制了市场表现，如今反而为当前的强劲复苏奠定了基础。
当然，唱空者依旧存在。他们强调股市估值过高，呼吁市场将不可避免地“回归均值”。然而，假如他们错了呢？假如牛市并不是强弩之末，而是刚刚揭开序幕呢？
卡森集团的首席市场策略师瑞安·德特里克提醒投资者，历史数据不容忽视：第四季度是全年最强的季度。过去几十年中，最后三个月的平均回报率几乎是其他季度的两倍。在标准普尔 500 指数进入 Q4 前上涨 10% 或以上的 15 次历史样本里，竟有 14 次最终在 Q4 收获正回报。换句话说，历史几乎为乐观派提供了压倒性的背书。
更耐人寻味的是，当前的市场走势与 1999 年惊人相似。Revere Asset Management 的分析图表显示，2023 年至今的轨迹与 1996—2001 年科技股泡沫时期高度重合。如果这一“历史回声”继续演绎，市场或许仍有巨大的上涨空间。
与此同时，美联储的政策环境成为另一大支撑因素。近期降息直接降低了资本成本，而股市却逆势创新高。过去人们常担心降息意味着经济疲软，但当宽松资金与创新动能叠加时，市场反而有可能迎来进一步的突破。
除了股市，黄金也释放出强烈信号。全球央行正在大举买入黄金，Mike Zaccardi 称其需求量“疯狂”。分析师 Marco Papic 更直言，黄金有望逐步取代美国国债，成为全球最重要的储备资产。这一转变标志着一个时代的轮回：在 1971 年美元脱离金本位后，法币体系长期占据主导，如今黄金重新被赋予“健全货币”的地位。
不仅如此，比特币也正在与黄金一同成为货币贬值的受益者。Blokland 团队的研究显示，央行滥用货币发行权导致民众购买力持续下降，投资者则通过配置股票、黄金与比特币来对冲风险。换句话说，公民用脚投票，将财富从法币资产迁移至稳健货币与新兴资产。
因此，股票、黄金与比特币这三大资产，正成为投资者抵御通胀与货币滥发的核心工具。它们并非单纯的投机标的，而是体系性失衡下的“避难所”。
从更宏观的角度看，全球经济正处于科技革命与金融格局重构的交汇点。廉价资金仍在注入市场，新技术正孕育未来二十年的增长引擎。面对这种背景，悲观论者的观点或许并不成立。市场的确会出现波动，但长期趋势可能远比怀疑者设想的更具韧性。
因此，乐观者或许依旧会赢。对坚定的投资者而言，Q4 很可能不仅是历史上最好的季度，更是本轮全球牛市的关键加速阶段。