今天，美联储主席鲍威尔突然宣布，准备提前停止缩表（QT），引发市场广泛关注。这一举措显示，美联储已开始警惕潜在的金融市场流动性紧张风险。鲍威尔此次表态的核心动机，是为了预防金融体系可能出现的危机，同时为经济提供更稳定的金融环境。
鲍威尔在讲话中提到，一些迹象显示市场流动性正在逐步收紧，例如隔夜回购利率（repo rate）普遍上升，以及在特定日期出现的明显但暂时性压力。他强调，美联储的计划采取了审慎的方法，以避免重演2019年9月那场金融市场紧张的局面。
隔夜担保融资利率SOFR是金融机构以美国国债作为抵押进行短期借款的实际成交利率，而美联储的政策利率联邦基金利率（FFR）是人为设定的利率区间，由上下限利率走廊控制，其中ON RRP（逆回购利率）为下限，IORB（银行准备金利息）为上限。目前，FFR为4.00%-4.25%，ON RRP为4.00%，IORB为4.25%。理论上，SOFR应被利率走廊牢牢“夹住”，但当银行准备金不足或无法及时抽出资金进行套利时，SOFR会出现短暂突破。
实际上，9月15日左右，SOFR短暂突破4.5%，超过政策利率上限，这正是鲍威尔所说的“特定日期出现的更明显但暂时压力”。随后在9月29日降息后，SOFR再次出现波峰，接近甚至突破新上限4.25%。这种市场利率不断试探上限的现象，反映出银行体系准备金可能出现紧张，导致市场短期资金供需失衡。
回顾2019年，当时美联储进行上一轮缩表，银行体系准备金从约2.8万亿美元降至1.3万亿美元。同时，美国财政部大量发债，季度末企业缴税和国债结算集中到期，导致短期现金被瞬间抽干。2019年9月16日，银行体系准备金突然减少约1000亿美元，SOFR从2.2%飙升至5.25%，隔夜回购利率飙升至10%以上，回购市场几乎冻结，形成典型“流动性踩踏”。美联储紧急重启隔夜回购操作，当天投放530亿美元现金，并随后持续注入，总规模超过每日700亿美元，同时宣布暂停缩表并开始扩表。
显然，鲍威尔不希望重演这一场景。美联储的长期计划是在银行准备金略高于充足水平时停止缩表，以确保金融体系不出现过度紧缩，从而避免系统性风险。鲍威尔判断，这一目标可能在未来几个月内接近实现，因此提前释放停止缩表信号，为市场提供充分的调整时间。
除预防流动性风险外，鲍威尔还提到就业市场风险。他表示，就业市场活力略显不足，存在下行压力。停止缩表虽然不是直接的降息措施，但相当于移除了持续收紧金融环境的因素，有助于避免在经济疲软时政策收紧加剧衰退风险。
鲍威尔强调，美联储此次信号传达借鉴了2013年的“缩减恐慌”和2018年12月资产负债表操作引发的市场剧烈波动经验。他表示，通过提前清晰传递停止缩表计划，可以让市场参与者有充分时间消化信息、调整投资组合，从而实现从紧缩政策到中性政策的平稳过渡，减少政策转向带来的不必要波动。这也显示出美联储在管理市场预期和金融稳定方面的谨慎态度。
此次行动表明，美联储在应对潜在金融风险上已经更加主动。停止缩表不仅是技术性操作，更是一种预防性策略，旨在防止流动性危机和政策误伤经济，为金融市场和实体经济提供一个更加稳健的运行环境。