研发永续合约，BitMEX 曾改写加密金融的历史；
3·12 怒拔网线，Hayes 曾在危机中独断出手；
如今，他再次出手，以 Ethena 为载体，以 YBS（生息稳定币）为武器，挑战中心化稳定币霸权，重塑秩序。
40 岁的 Arthur Hayes，在 2025 年获得美国特赦，仿佛一出宿命轮回。川普再次上台，兑现“给钱办事”的真理，而币安 CZ 则缴纳了 42 亿美元罚款，成为这个时代的 Meme 级财政贡献者。
和他的偶像里根不同，川普更务实，而里根以新自由主义击败苏联，却也将美国送上去工业化的不归路。那一时期，马斯克、佩奇、CZ、Vitalik 的父辈，纷纷“润”向西方，成为全球技术浪潮的根基。Arthur Hayes，则出生于 1985 年的底特律，那个汽车业正步入衰败的时代。而他的荣耀时刻，却是在远离美利坚的亚洲——香港与新加坡——悄然启程。
第一幕：BitMEX 的永续合约革命
Hayes 的故事始于 2009 年加密最初的火种，却真正崛起于 2013 年到 2017 年这个基础设施的黄金期。在比特币第二周期，挖矿尚未成为全民运动，真正拥有爆炸性财富效应的，正是以 BitMEX 为代表的衍生品交易所。
2014 年，Arthur Hayes 联合 Ben Delo、Samuel Reed 创建 BitMEX，用永续合约挑战现货市场格局，掀起一场衍生品的革命。合约不再设有交割期限，市场开始全天候高杠杆运转，加密世界也迎来了它自己的“华尔街”。
50 倍、100 倍杠杆，让 BitMEX 在极短时间内登顶王座。Hayes 用交易所的利润逻辑打穿加密市场，成立了母公司 100x Group，将赌性和金融产品的边界推向极致。他不是一位囤币者，他是彻底的交易者，是 DeFi 世界里的马基雅维利。
但荣耀总伴随着代价。2020 年 3·12 黑天鹅事件，BitMEX 上演“怒拔网线”，成为争议中心。随后的监管风暴席卷而来，2021 年，Hayes 签署认罪协议；2022 年，缴纳千万美金罚款，并接受家庭监禁。
从此，BitMEX 由神坛坠落，而 Hayes 从此蛰伏，静待下一次破局。
第二幕：Ethena 的稳定币征途
沉寂数年后，Hayes 再度回归。这一次，他不再挑战现货，不再狂妄加杠，而是以最理性的金融工具出击：YBS，Yield Bearing Stablecoin（生息稳定币）。
2023 年，他提出一个简单却深刻的模型：通过在中心化衍生品交易所做空 BTC 或 ETH 永续合约，以对冲现货波动，从而构建出一种非超额抵押、非美元账户托管、纯链上可追踪的稳定币。于是，Ethena 和 USDe 诞生了。
USDe 核心机制是用 stETH 等收益性资产作为底层抵押物，再通过 CEX 空头仓位维持稳定性，并将部分“铸币税”返还给用户，实现了“链上收益 + 稳定锚定”的两全其美。这一切，既不反 CEX，也不全信去中心化，而是一种高度妥协的实用主义策略。
而这种策略得到了市场的认可。Binance、Bybit、OKX 等 CEX 相继为其开放交易接口，贝莱德旗下 BUIDL 也宣布接入 Ethena 作为稳定币储备。
Hayes 再次抓住了一个核心命题：如果你无法彻底击败旧世界，就利用它的力量，反向构建新世界。
第三幕：从 Perp 到 YBS，加密世界的时钟悄然更换
从比特币的“点对点现金”，到以太坊的“智能合约虚拟机”，再到 BitMEX 掀起的衍生品风潮，Crypto 的节奏由基础资产、平台协议、交易所工具，一步步演化。
今天，Hayes 正在为新周期设定新的时钟单位：YBS。
而 USDe 是第一个秒针，或许也是最响亮的滴答声。
它既不是 MakerDAO 式的高度去中心化信仰产物，也不是 USDT、USDC 那样依赖传统金融资产的映射稳定币，而是一次对旧世界妥协后重组的新尝试。
如同 Uniswap 之于 AMM，USDe 在稳定币战场上带来了真正意义上的范式转移：它验证了一种可能性——“生息稳定币”不再只是理想，而是现实。
尾声：新时代叛逆者的使命
BitMEX 曾是 Hayes 的第一次惊艳亮相，是技术与金融工具结合的高光时刻；
而 Ethena，是他经历监禁、失败与沉淀后的第二次远征，是稳定币领域的一次再造风暴。
如果说 BitMEX 是他对传统金融市场的挑战书，那么 Ethena 则是一份写给未来货币秩序的草案。
在 2025 年这个不稳定的年份，Hayes 不再是那个在塞舌尔调侃监管的狂人，而是一个用金融模型和写作重新影响加密世界的思想者。
他不是比特币的布道者，他是秩序的建筑师。
不是完美主义者，而是实用主义的信仰者。
他未必能再次缔造一个 BitMEX 级的帝国，但他已经为 Crypto 留下了另一种更精致、更深邃的可能性。
在 Crypto 的时钟上，他是那个擅长制造“时针”的人。
而我们，只能试着跟上他拨动的方向。