近日，以太坊（ETH）表现出强劲反弹势头，在比特币震荡整理的背景下独树一帜。5月11日凌晨，随着美国前总统特朗普宣布与中国的贸易谈判取得实质进展，市场风险偏好明显回暖，以太坊价格一度突破2600美元关口。这一行情不仅提振了市场整体情绪，也令“山寨季”（Altcoin Season）是否重启的讨论再次升温。
根据CoinMarketCap统计，山寨季指数（Altcoin Season Index）近日回升至40点以上，创近三个月新高。这一信号引发市场对山寨币即将迎来集体爆发的广泛关注，但分析师们对此仍看法不一，分歧明显。
市场乐观派看好山寨币轮动
在多位乐观派分析师看来，以太坊的先行上涨可能预示着新一轮山寨币行情的开启。分析师 Mister Crypto 认为，未来三到六个月内，市场或将进入极具变革性的阶段，不少山寨币每日涨幅有望达到30%至40%。他强调，这一阶段将可能是“改变人生”的机会窗口，尤其适合在前期布局优质币种的投资者。
技术交易员 Moustache 同样持积极态度。他将当前市场结构与2016年和2020年进行了对比，指出历史数据显示山寨币在经过长期横盘积累后，往往会迎来爆发性上涨。他宣称，“2025年的山寨币季节已经正式启动”，并指出目前多个技术指标与前几轮山寨牛市初期类似，可能意味着行情才刚刚开始。
审慎派提醒勿盲目乐观
与之相对，一部分分析师则对山寨币热潮的可持续性持保留意见。分析师2Lambroz指出，虽然数据层面支持山寨季可能来临，但当前市场缺乏强有力的叙事支撑，投资者情绪仍显谨慎。他表示：“大家都在找机会追涨，但真正相信长期持有某个山寨币的投资者并不多。”
他还指出，目前市场缺乏2021年牛市时的散户活跃度，加之交易者更倾向于短线套利，使得山寨币市场整体持有周期缩短，轮动节奏加快，难以形成持续上升趋势。
评论员 Rekt Fencer 更是直接对市场热情泼冷水。他指出，多数山寨币自2023年底以来已跌去90%以上，近期仅10%左右的反弹就被视为“牛市信号”，未免过于乐观。他讽刺地说：“如果这就是我们苦等的山寨季，那可能需要重新定义这个词。”他还强调，比特币在市场中的主导地位依然高于54%，机构资金倾向于继续集中在比特币等主流资产，对山寨币的关注度有限。
市场结构与宏观变量共同塑造山寨币命运
分析师们普遍认为，无论乐观或谨慎，决定山寨币市场能否真正开启新周期的关键，还需看几个核心变量的变化。
首先是比特币的市场主导地位（Bitcoin Dominance）。历史上每一次山寨季的开启都伴随着比特币主导率的显著下降，而当前比特币仍掌握过半市值，短期内资金轮动的难度依然较高。
其次是全球宏观经济与地缘政治变量。当前美中贸易谈判释放出缓和信号，国际局势趋稳，加之美联储对货币政策的转向预期增强，整体市场风险偏好上升，这为包括加密资产在内的高风险资产提供了上涨的外部环境。
Kronos Research 首席执行官 Hank Huang 指出，目前市场的回暖更多是流动性推动下的情绪修复，以太坊的强势反弹可能带动市场进一步扩散至其他山寨币。但他也强调，真正决定山寨币能否接力上涨的，仍是资金是否能够自比特币有效轮动至中小盘项目，以及散户投资者是否重新回归市场。
山寨季是否来临仍待观察
总体来看，以太坊近期的上涨确实点燃了市场对“山寨季”的期待，但就当前市场结构与资金分布而言，这一轮轮动仍处于初期试探阶段，距离全面爆发尚有距离。
山寨币的上行行情往往具备“滞后性”和“爆发性”的双重特征。一旦市场确认情绪转强，并伴随清晰的叙事与热点炒作（如AI、RWA、游戏、公链竞争），则山寨季可能会迅速进入高波动期。
在此之前，对于投资者而言，更理性的策略或许是选择结构性参与、筛选具备基本面支撑或叙事潜力的币种，而非盲目追逐市场短期情绪。真正的山寨季，或许不是简单的“来没来”，而是一场逐渐被资本意志与情绪共振催化的交易盛宴。