近日，加密领域迎来了一则引人关注的消息——Solana相关的ETF发行商REX Shares宣布，其更新后的招股说明书已经回应了美国证券交易委员会（SEC）的所有疑问，表示该ETF已具备随时上线的条件。这一消息发布后，Solana的价格应声大涨超过10%，引发市场热议。
不少投资者好奇，为什么REX Shares能够如此顺利地推进ETF发行，而传统的加密资产ETF申请却困难重重、过程漫长？尤其令人关注的是，这还是一款带有质押收益的质押型ETF，堪称业内的创新之举。
这一切的关键，在于REX Shares采用了一个不同寻常的结构——被称为“C公司结构”的新型机构架构，正是它为该ETF的快速推进提供了法律和合规上的突破口。
传统ETF的繁琐审批与C公司结构的简化路径
传统的现货ETF申请通常通过SEC的19b-4流程进行审批。该流程要求SEC对产品的合法性、适合公众投资的合理性以及交易所规则变更进行详细审查，因此监管层需要承担极大的审核责任和风险。这导致审批进程缓慢，SEC往往要求补充大量材料，延长了上市时间。
而REX Shares的“C公司结构”则绕过了这一繁琐程序。本质上，这种结构将ETF包装成一家上市公司，投资者购买的是该公司的股票，而公司自身持有Solana资产并负责质押运营。简言之，投资者不直接持币，而是持有运营Solana资产的公司股票。
由于这种方式使ETF本质上成为上市公司，SEC的审批焦点更多转向公司本身而非具体的资产细节，简化了监管流程。这也是REX Shares能够快速推进ETF上线的关键。
为何比特币和以太坊ETF没有采用C公司结构？税务负担成最大阻碍
尽管C公司结构显得“通关”更加便捷，但这种模式的税务负担较重，成为比特币和以太坊等主流币未采用该结构的主要原因。
传统的ETF通常采用“税透穿”（pass-through）信托结构，盈利时投资者只需缴纳一层资本利得税，避免了企业所得税的重复征收。
而C公司结构则需要先缴纳企业所得税（一般为21%），投资者在收到分红或出售股份时还需缴纳资本利得税。换言之，如果币价上涨50%，C公司ETF的股价涨幅实际上会被税收“吞噬”部分，只能反映约40%的涨幅，存在一定的溢价折价差异。
这使得投资者在衡量收益时需要综合考虑税务成本的影响。
C公司结构ETF与灰度GBTC的异同
有人将C公司结构的ETF与灰度（Grayscale）推出的GBTC信托基金进行了对比，认为两者在形式上存在一定相似性。
确实，两者都是通过公司或信托持有数字资产，投资者购买股票或份额间接持有币种。但C公司ETF的优势在于可以主动经营资产，例如通过质押Solana来获得额外收益，而GBTC信托只能被动持币，无法参与质押收益。
这种主动运营机制可能带来更稳定的回报，也提升了基金的吸引力。
C公司ETF与囤币股的区别何在？透明度成为核心竞争力
也有投资者关心，这种C公司ETF是否与传统的“囤币股”如MicroStrategy的股票无异，都是通过持有大量加密资产来参与市场。
两者的最大区别在于信息披露的透明度和监管要求。囤币股的持仓信息通常依赖自愿披露或定期财报，而C公司结构的ETF作为上市产品，必须每日披露净值、持仓和收益率，监管和信息透明度远高于普通上市公司。
这不仅为投资者提供更清晰的资产价值判断，也增强了市场对基金合规性的信心。
未来展望：山寨币ETF申请潮或将掀起多元化投资新浪潮
如果REX Shares的Solana质押ETF成功获批，势必引发行业连锁反应。众多主流山寨币项目或将借鉴该模式，发起基于C公司结构的ETF申请潮，推动币种投资工具多样化。
这对投资者而言，意味着未来有望在合规框架下，通过ETF产品便捷参与多样山寨币的投资，享受资产质押带来的稳定收益，同时规避直接持币带来的安全和管理风险。
对于监管机构来说，C公司结构为他们提供了一种平衡创新与风险的监管路径，既避免了繁复的审批阻碍，又提升了资产运营的透明度和合规性。
综上所述，REX Shares通过创新的C公司结构成功推进Solana质押ETF，打破了传统现货ETF审批的瓶颈，开启了山寨币ETF批量发行的可能性。未来几年，随着监管趋明朗和技术架构完善，山寨币ETF将成为数字资产投资市场不可忽视的重要组成部分。