稳定币不是突然出现的“新事物”，而是植根于货币演化深处、技术催化之下的再造尝试。在新经济学家智库于6月29日举办的“稳定币的未来”闭门研讨会上，横琴数链数字金融研究院学术与技术委员会主席朱嘉明，系统分析了稳定币的历史渊源、驱动逻辑与未来路径。他指出，稳定币并非凭空而生，而是在人类货币演化的连续脉络中自然生长，是数字经济崛起和金融结构嬗变的产物。
一、稳定币的历史逻辑：从金本位到加密锚定
朱嘉明以历史分期的视角将稳定币发展分为“古典稳定币”和“现代稳定币”两个阶段：
1. 古典稳定币：财富锚定的货币体系
这一阶段从现代中央银行体系建立前后开始，核心逻辑是财富锚定。金本位制度便是典型例子——货币的价值由黄金等贵金属支撑，形成稳定的货币信用。
例如，美国在1913年联邦储备体系建立前实行的金银复本位制度，就是以贵金属为核心资产，构建稳定价值体系。1944年布雷顿森林体系进一步确立了“美元锚黄金、他币锚美元”的全球汇率结构，美国通过美元的“稳定币角色”将其金融影响力扩展至全球。
2. 现代稳定币：技术驱动的价值锚定
2008年比特币问世后，稳定币进入现代阶段。特别是2013至2014年起，伴随加密货币市场的扩张，出现了一批锚定现实资产（如美元）的稳定币，如USDT、USDC等。这些币种以技术手段（区块链、智能合约）实现资产背书、发行流通，极大拓宽了其应用场景。
朱嘉明指出，现代稳定币的本质是数字世界与现实金融世界的“接口资产”，具有低交易成本、高流动性、可编程性等独特优势。
他进一步将现代稳定币分为两类：
- 低风险型：资产抵押型稳定币，例如USDT、USDC，由法币储备支持，市场接受度高；
- 高风险型：算法稳定币，如已崩盘的TerraUSD（UST），试图通过智能合约与市场机制稳定币值，但波动性与系统性风险显著。
二、稳定币的诞生机制：市场需求而非政府主导
稳定币不是政策发明，而是市场的自然衍生。朱嘉明强调：“稳定币不是央行计划的结果，而是加密货币生态内部需求推动的副产品。”这一点至关重要。
2009年比特币面世时价值仅0.0008美元，到2025年稳定在10万美元左右，这一资产的惊人增值促使其持有者寻求稳定的兑换工具。于是，稳定币应运而生——作为连接比特币等加密资产与现实法币体系的桥梁。
稳定币满足以下三个核心需求：
- 提供价值计量单位；
- 承担价值储存功能；
- 支撑链上支付与跨境结算。
从这个角度看，稳定币的功能接近于“加密世界的银行账户”，是加密经济自我完善生态体系的组成部分。
三、稳定币的金融意义：技术创新与货币理论的冲击波
稳定币的出现不仅是支付技术的演进，更对主流货币理论构成了深刻挑战。朱嘉明认为，其最大的理论突破在于两个层面：
1. 稳定币的“内生性”
传统理论往往视货币为外生变量，即政府或央行强加给市场的中介工具。而稳定币则是市场“内生”产生的金融工具，是加密经济自我生成的内在需求，是经济自组织系统下的自然演化。
2. 稳定币的“非中性性”
主流货币理论认为货币仅是中性媒介，不影响资源配置。但稳定币作为一种新金融力量，改变了交易结构、资产配置方式和市场进入门槛，具有实质性经济效应。
由此可见，稳定币不仅改变了支付方式，更重塑了货币在经济体系中的角色。这一转变，将迫使金融理论界重新审视诸如“货币中性”“货币内外生性”等核心命题，推动货币制度范式的根本性重构。
四、美国的战略构想：“三位一体”的平行货币体系
朱嘉明指出，美国在稳定币战略上展现出系统性设计思路，构建一个以加密货币、稳定币与传统金融并行的“三位一体”体系：
1. 比特币合法化为“战略性资产”：虽非法定货币，却获得法律保护和投资认可。
2. 推进稳定币立法创新：如《稳定币国家创新法案》（“天才法案”）在2025年签署。
3. 建立数字资产监管新范式：例如《2025数字资产市场清晰法案》（CLARITY法案）明确监管权限，推动法币体系与数字资产融合。
在此结构中，稳定币成为美元生态的一种数字延伸——一种由民间推动、科技强化、政府监管的“美元分支”。它并未削弱美元，而是拓宽了其在全球金融体系中的场景应用与软实力覆盖。
五、中国的应对路径：以央行数字货币为核心，与稳定币互补共生
在应对稳定币挑战方面，朱嘉明认为中国可从三方面着手：
- 战略层面：平衡金融安全与创新，加快构建适应数字时代的货币战略体系；
- 政策层面：在数字人民币基础上探讨“人民币稳定币”可能性，开展沙盘测试；
- 国际层面：关注美国、欧盟等数字货币政策动态，增强应对灵活性与制度韧性。
他特别指出，数字人民币（CBDC）由国家主导，强调政策传导与监管强化；而稳定币由市场驱动，服务于跨境支付、金融普惠等灵活需求。两者既可竞争，更可协同，是未来货币结构多元化的体现。
六、稳定币的社会意义：构建全球金融的“底层通道”
朱嘉明特别强调稳定币在普惠金融中的革命性潜力。Tether公司CEO Paolo Ardoino介绍的非洲场景令人印象深刻：
- 利用太阳能亭服务无电村庄；
- 提供低门槛的订阅支付服务；
- 到2030年预计覆盖1.2亿人口。
这正是稳定币连接科技与金融服务的典型案例，为“无账户人口”提供参与全球经济的机会。
朱嘉明指出：“稳定币不仅是技术创新，也是社会创新。它正在以数字化方式补全传统金融服务的空白。”
七、未来图景：稳定币与全球金融生态的重构
朱嘉明在最后指出，稳定币正处于一个不可逆转的历史进程中。它的演进既是货币制度数百年来的必然延续，也是全球金融范式转型的战略支点。
稳定币的未来，不在于取代传统货币，而在于构建一种效率更高、成本更低、包容性更强的全球金融基础设施。其终极目标是在技术中立、制度透明、市场主导、监管有序的框架下，建立一个适应数字时代的全球价值交换与储值体系。
结语：
稳定币既是旧制度的回响，也是新秩序的先声。它融合了金融技术、货币理论、市场需求与地缘政治多重因素，构成一场深层而系统的金融变革。在这场变革中，理解其逻辑、承认其力量、参与其建构，将是各国政府、企业和公众不可回避的战略课题。