近日，美国联邦公开市场委员会（FOMC）两位核心成员——理事米歇尔·鲍曼（Michelle Bowman）与克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）——罕见地在政策会议上投出“反对维持利率不变”的票，明确支持下调联邦基金利率25个基点。这一举动不仅揭示了美联储内部对货币政策路径的分歧，也凸显出当前宏观经济环境中，通胀风险缓解与就业压力并存的复杂局势。
一、鲍曼：政策滞后或致劳动力市场快速恶化 降息刻不容缓
鲍曼理事在其声明中强调，自己之所以在7月FOMC会议上投票支持降息，基于三个核心理由：
1. 通胀的主要推动因素为暂时性关税影响
她指出，近期物价上升主要归因于新的贸易关税，而这类供给端冲击具有一次性特征。只要公众通胀预期未被打破，标准的央行策略应是“看穿”这类价格扰动。当前市场的通胀预期依旧锚定，美联储无需因暂时性价格上升而延迟政策调整。
2. 当前利率水平远高于中性区间
鲍曼指出，美国今年上半年GDP增速仅为1.2%，而FOMC成员对长期潜在增长率的预估中值明显高于此。通胀剔除关税影响后已接近2%，失业率为4.1%，处于历史均衡水平附近。她认为，当前的政策利率（高出中性区间125-150个基点）处于不必要的紧缩状态，应尽快向中性区间回归。
3. 劳动力市场的下行风险正在积聚
虽然表面就业数据尚属稳健，但从薪资增长放缓、用工需求减少等细节来看，劳动力市场已有下滑苗头。她提醒，美联储不能等到数据全面转差后才采取行动，“等待明确性”可能意味着错失最优政策时机。
鲍曼补充强调，FOMC的政策分歧是正常的、有益的，是健全货币政策机制的体现。但她同时警告，当前的“观望”态度可能让货币政策落后于形势（fall behind the curve），特别是在就业市场可能出现急剧转向的情境下，这种拖延将付出高昂代价。
二、沃勒：通胀趋稳 就业趋弱 降息有助实现“双重使命”
沃勒理事也在7月30日的FOMC会议上投票反对维持现行利率不变，理由与鲍曼相似，但进一步突出了通胀路径改善与劳动力市场脆弱性的并行演化。
1. 通胀已显著缓解
沃勒指出，剔除与关税相关的价格波动后，6月核心PCE通胀同比增幅已降至2.5%以下，较去年12月的2.9%明显改善。他特别强调，服务类价格上涨正在放缓，这意味着核心通胀的“粘性”正在减弱，通胀风险正显著下降。
2. 就业市场表面强劲 实则渐显疲态
尽管6月失业率维持在历史低位，总就业人数仍在增长，但这些增长越来越集中于少数抗周期性行业，如医疗与社会服务业。就业人口比（employment-to-population ratio）已回落，企业招聘活动明显减少，只是尚未开始裁员。
沃勒指出，企业当前仍在“留人”，部分出于对疫情后招工难的记忆，但在利润率承压、消费走弱的背景下，一旦形势继续恶化，裁员可能迅速开始。而一旦企业发现重新招聘不再困难，这种调整的速度会非常快。
三、经济背景：增长放缓 需求疲软 消费承压
两位理事的判断并非空穴来风，而是立足于以下宏观现实：
- 经济增长失速：与2024年强劲复苏相比，2025年上半年私人部门的最终需求显著降温，消费与住宅投资均表现疲软。
- 利率压制需求：高利率环境抑制了家庭与企业的信贷意愿，低收入群体流动性缓冲用尽，信用卡负债上升，消费空间受限。
- 薪资增长停滞：私营部门工资增速放缓，加之劳动力参与率持平或下降，家庭部门购买力趋于平稳甚至收缩。
在此背景下，两位理事都强调，政策应“未雨绸缪”，而非“按兵不动”。
四、两位理事主张的货币路径：渐进降息 回归中性
虽然呼吁降息，但鲍曼与沃勒均强调，美联储不应陷入“机械式”宽松路径。他们提倡：
- 启动降息周期但保持灵活：在当前已紧缩过度的背景下，先行下调利率至接近中性区间，再视数据动态调整后续节奏。
- 政策应更注重就业风险：过去几年美联储主要关注抑制通胀，现在应重新平衡对“最大化就业”使命的重视。
- 维持政策一致性与前瞻性：沃勒特别指出，美联储应避免因政策摇摆而导致市场预期混乱，强调透明、连贯的沟通与决策框架。
五、市场与政策前景展望：高层分歧或为未来政策转向铺路
本次FOMC会议内部出现的公开分歧表明，美联储高层对利率走向的共识正在减弱。尽管主席鲍威尔尚未明确暗示即将转向，但若未来几个月经济数据延续当前趋势：
- 通胀继续缓和
- 就业数据进一步走弱
- 企业利润与投资信心下滑
则FOMC在9月或11月会议上调整政策立场、正式启动降息周期的可能性正在上升。
此外，这一轮政策博弈也反映出美联储“双重使命”之间的张力正在重新平衡。从2022年开始的“以抑通为先”策略，可能逐渐向更为均衡的就业-通胀双重考量回归。
结语：警钟已鸣 货币政策何去何从？
鲍曼与沃勒的表态凸显了美联储内部对当前政策是否“过于紧缩”的深层思考。他们共同警告，如果等到衰退迹象全面显现再行动，将迫使美联储不得不祭出更大规模、更剧烈的政策修正，代价更为沉重。
市场、企业与投资者应密切关注未来数据与政策会议的风向，当前货币政策正站在转折点上。降息不是是否的问题，而是何时的问题——而“太迟”可能代价巨大。