近期，比特币在创下12.5万美元历史新高后，仅仅四天时间便下跌接近1万美元，而以太坊也从4788美元的高点回落至4300美元以下。波动更为剧烈的山寨币市场则遭遇大幅调整，多数代币下跌超过15%，加密市场短期内再度经历大幅震荡。
市场上涨的逻辑常常让人难以捉摸，但下跌背后往往有明确因素。今年以来，美国货币政策成为左右加密市场的核心变量。市场对美联储降息预期高度敏感，预期上升时价格上涨，预期下降时价格下跌。而投资者关注的不仅是降息本身，更关心降息幅度、时机及政策表达的微妙变化。
美国的降息议题自三年前紧缩周期以来一直充满政治博弈。经过长期的加息周期，美国通胀逐渐得到控制，而拜登政府通过改善家庭资产负债表的“直接发钱”操作，将部分债务转移至政府层面，有助于实现经济软着陆。然而，原本预计今年将结束的紧缩周期，却被特朗普发起的关税冲突打乱，美联储面临经济增速与通胀之间的两难选择，同时需要为总统政策变动保留政策空间。特朗普多次通过社交媒体施压美联储，要求加快降息进程，甚至试图干预美联储人事安排。而美联储主席鲍威尔则坚持以CPI和通胀数据为决策核心，拒绝政治干预。
8月初，美国劳工统计局发布的7月非农就业数据远低于预期，仅增加7.3万个职位，进一步加大了经济衰退可能性。特朗普随即更换数据统计负责人，并提名保守派经济学家担任劳工统计局局长，显示其对降息的迫切需求。对于特朗普而言，降息不仅关乎经济，还具有政治意义：紧缩政策影响股市和加密市场表现，降息有助于提振民众信心和支持率，同时缓解与居民间的矛盾。
政策分歧逐渐显现，美联储内部也出现不同声音。从7月开始，两位理事投票反对维持利率不变，主张立即降息25个基点，这是三十多年来首次出现两位理事同时投反对票。然而旧金山和芝加哥联储主席则强调不宜仓促降息，显示降息可能性正在逐步增大。CME数据显示，9月降息预期曾升至92.1%，随后稳定在84.8%，说明市场基本形成降息共识，但仍存在不确定性。
在基本面与政策预期支撑下，比特币和以太坊在8月14日一度创下历史新高。然而，短期下跌也随之而来，主要源于降息频次和幅度预期的调整。原本年内三次降息预期因7月PPI超预期下降至两次，幅度也从100BP降至50BP，甚至存在25BP的悲观论调，这一变化直接冲击投资者信心。加密市场对宏观风险信息反应更敏感，因此跌幅明显大于美股。
此外，本周即将举行的杰克逊霍尔央行年会也令市场谨慎，投资者关注鲍威尔将发布的经济前景声明，考虑其可能对货币政策产生的暗示作用。同时，财政部长贝森特在公开场合表示，美国政府不会新增购买比特币，而是利用已没收的比特币填充战略储备，这一消息短期内打击市场情绪，尽管其后态度有所软化，但市场对政策稳定性仍存疑虑。
市场结构也加剧了下跌压力。在比特币和以太坊创高前，多头杠杆大幅超空头，市场情绪高涨。当价格单边波动时，衍生品清算带来的连锁效应会放大市场震荡。8月14日当天，市场清算了超过10.2亿美元的衍生品头寸，其中多头仓位占8.72亿美元，而空头仅1.45亿美元。高杠杆的多空博弈进一步加剧了价格回调。
尽管出现大幅回落，比特币与以太坊仍具一定支撑。比特币在连续四日下跌中成交量并未显著放大，显示卖方惜售情绪强烈。持仓数据显示，11.7万美元位置超过75万枚比特币形成坚实支撑。ETH方面，虽然现货ETF资金流入创历史新高，但质押队列创纪录，显示潜在抛压仍存。近期ETH CME缺口在4100-4200美元，短期可能回补。
综合来看，市场下跌主要源于多空分化和情绪波动，短期内加密市场可能保持震荡整理格局。投资者需关注央行年会及宏观政策变化，同时保持风险对冲策略，以应对价格波动带来的不确定性。