在7月30日，芝加哥期权交易所BZX、纳斯达克以及纽约证券交易所Arca已正式向美国证券交易委员会（SEC）递交19b-4提案，要求制定新的加密货币交易所交易基金（ETF）上市标准，并推动更高效的审批流程。这一举措或将打破过去一年ETF申请在SEC长期积压的僵局，为部分符合条件的山寨币ETF提供快速上市的可能。
自2024年首批比特币现货ETF获批以来，美国市场掀起了数字资产ETF的申请热潮。据彭博行业研究的James Seyffert统计，目前已有91份加密货币ETF申请等待SEC裁决，其中包括24种针对单一代币的ETF以及指数基金的申请。由于监管机构缺乏明确的审批标准，这一积压情况正在给SEC带来前所未有的压力。
19b-4提案要求在提交后进入为期21天的公众意见征询期，随后SEC将在最初45天内决定是否批准、拒绝或延长审核，最长审批周期可达240天。当前，这些提案的意见征询已于8月25日结束，首个审批截止日期定在9月13日，最终裁决的最长期限为2026年3月27日。市场普遍预期，随着SEC态度的转变，最终的审批结果有望在这一时间节点前完成。
从传统股票ETF改革看加密ETF快速通道的必要性
2019年，美国SEC在传统ETF领域引入了6c-11规则，允许符合特定条件的ETF无需逐案申请豁免即可快速上市。该规则极大降低了ETF发行的时间和合规成本，使ETF市场进入爆发式增长期，上市ETF数量甚至超过了个股数量。
如今，加密ETF正处于与2019年前股票ETF类似的转折点。市场需求与流动性条件已然成熟，但监管障碍让众多申请长期滞留在SEC案头。业内普遍认为，如果能复制传统ETF的改革经验，制定标准化的快速审批框架，将为创新型ETF产品的发行扫清障碍，并显著提升市场透明度和监管效率。
三项核心标准决定哪些代币率先获批
在最新的提案中，交易所为代币ETF快速审批设定了三项核心标准，满足任意一项即可进入快速通道：
1. 跨市场监管信息共享：代币必须在跨市场监管组织（ISG）成员市场交易，确保市场操纵风险可被跨平台监控。
2. 受监管期货市场交易历史：代币作为期货合约标的，且在受CFTC监管的指定合约市场交易超过六个月，并具备完善的监控共享协议。
3. ETF敞口门槛：如果现有ETF在国家级交易所提供不低于40%的资产敞口，则对应代币有资格快速获批。
Galaxy Research在分析市值前100名代币后发现，除比特币和以太坊外，DOGE、LTC、LINK、AVAX、DOT、SOL、HBAR等10种代币已满足或即将满足快速审批条件，ADA和XRP也有望在未来几个月达到标准。
未来量化标准与立法框架可能进一步完善
除了现有的三大标准，交易所还计划引入交易量、流动性、市值规模、托管合规性等量化指标，以确保快速审批仅限于具备充分市场深度和透明度的成熟资产。
与此同时，正在审议中的《数字资产市场澄清法案》（CLARITY法案）将为数字资产市场制定统一的监管框架，进一步明确SEC和CFTC的职责边界、资产证券属性判定标准以及去中心化门槛。法案草案要求代币在治理、节点分布、所有权集中度、交易透明度等方面达到量化标准，未来可能成为加密ETF上市的核心参考依据。
结论：快速审批将推动加密ETF走向主流
如果快速审批规则最终落地，SEC将能高效处理大量积压申请，并在投资者保护与市场创新之间找到平衡点。传统ETF的历史经验表明，监管标准化能够极大降低合规成本，释放市场需求。
对于投资者而言，合规透明的ETF渠道将逐步取代私人信托、结构性票据等成本高、透明度低的替代产品。下一批ETF获批的代币很可能集中在市值高、流动性强、交易历史成熟的头部资产上，这将推动加密资产进一步融入主流金融市场。