市场周期总是充满重复性与韵律。历史告诉我们，每一次牛市的顶点之后，都会伴随调整、回调，随后才可能进入新一轮的繁荣。所谓“咆哮的二十年代”，原指1920年代欧美的社会与文化繁荣，如爵士乐、消费热潮和创新浪潮。今天，我们同样可能迎来一个新的“咆哮年代”，不同的是推动力来自科技革命、人工智能发展以及宏观政策的转向。
过去一年多的市场行为，为未来几个月的趋势提供了重要线索。2024年8月、9月，以及2025年4月的市场暴跌，都曾考验投资者的信心。我在这些时刻持续积累筹码，正是基于对牛市最终顶点的判断。这一轮行情将以强烈的“爆拉”形式结束，其高潮会引发大规模FOMO情绪。我的分析框架主要围绕市场情绪的反转构建，即从不确定、焦虑迅速转变为极度兴奋。
加密市场的做市商深谙散户心理，他们善于利用价格波动与看涨叙事制造高波动性，进一步放大风险偏好。在2025年初，通过链上数据和价格走势，我们发现流动性陷阱频繁出现，这正是做市商为后续大行情筹备筹码的信号。尽管当时大多数投资者认为行情已经结束，实际上市场刚刚开始重塑其结构。
在4月至5月，比特币及整个市场的走势异常强劲。价格几乎呈直线上升，缺乏明显回调，期间仅出现短暂洗盘迹象，目的很明确：迫使底部抛售者产生FOMO并重新入场。每一次短暂停顿都成为市场测试阻力的机会。随着全面回调最终到来，大部分市场参与者仍停留在偏空心理，积极寻找各种佐证。地缘政治紧张局势升级、第三季度疲软规律，以及与2021年和2023年走势相似的说法，都强化了市场对盘整的预期。这种环境，为下一轮冲顶提供了情绪基础。
理解当前局势，需要回顾市场长期演变。流动性陷阱、盘整阶段以及看跌情绪，是推动情绪反转的关键因素。做市商通过制造恐慌和低流动性环境，迫使大多数人走向看跌，然后再推高价格，实现筹码派发。
从技术层面来看，未来几天比特币可能在2024年11月至12月高点附近寻底，这一区间提供中短期偏向买家的风险回报比。我已逐步将比特币资金及高估值山寨币资金调仓至山寨币，以利用情绪驱动的价格波动。市场对大幅回调的预期正在被强化，而“疲软九月”规律也在主导投资者情绪。这可能促使交易者对冲或做空，但从中期来看，这种动态为风险资产提供了支撑。
确定性偏误在派发阶段尤为明显。投资者倾向寻找支持自身论点的叙述，忽略反向证据。在今年6月下旬，空头投资者坚信市场将进入长期盘整，却忽略了两个现实：当前是减半后的年份，以及整体看涨结构依然完好。宏观政策进一步增强了这种结构的有效性：量化紧缩的结束、利率下调以及经济软着陆的可能性，使风险资产重新获得支撑。根据CME FedWatch工具显示，9月份降息概率约为90%。
回顾过去30年标普500指数走势，每当美联储停止量化紧缩并开始降息，经济衰退和市场崩盘几乎必然出现。这表明美联储的政策干预并非无缘无故，而是对经济走势不可持续性的直接回应。IWM/SPX比率显示，小盘股相对于大盘股表现不佳，原因包括对低成本资金的依赖和高风险偏好的崩溃。在高利率与不确定性环境下，投资者更偏向安全资产，而小盘股和早期科技企业难以维持增长。
然而，随着美联储退出量化紧缩并转向刺激政策，宏观环境有望逆转资金流向风险资产。最新经济数据支持这一趋势：GDP同比增长3.3%，个人收入环比增长0.4%，支出环比增长0.5%。收入增长意味着家庭可支配收入增加，支出增长则显示资金实际进入经济，这些都为风险资产提供了坚实基础。
在股市层面，标普500指数的风险偏好正在逐步回升。过去一年多的抛售行为只是筹码派发的前奏。即将到来的降息周期和流动性转向，将推动投资者FOMO情绪达到顶峰，为做市商创造派发筹码的机会。中期来看，这一动态将支撑风险资产，但最终仍可能催生终极顶部，市场随后进入熊市周期。
在资产配置上，我保持部分现金以应对市场波动和追多者清洗。现金为投资组合提供决策灵活性：当看跌信号出现时可以对冲风险，当机会出现时可以迅速加仓。同时，我计划在周期后期逐步向防御性领域转移，如必需消费品、医疗保健和国债，以分散风险。标普500指数可能在6500至6700点区间触顶，随后市场进入持久性派发阶段并步入衰退，为下一轮量化宽松周期布局做好准备。
比特币方面，本轮周期高点预计在19万美元左右，也可能在15万美元附近见顶。超级周期可能出现，但更可能在市场狂热阶段而非当前基础条件下。关键指标如调整后SOPR（aSOPR）显示，比特币尚未全面进入派发阶段，这也是山寨币近期表现优异的重要原因。一旦多次飙升出现，风险回报结构将进一步偏向山寨币，同时也标志着周期顶部临近。
宏观背景是理解“兴旺的二十年代”概念的关键。美联储转向量化宽松，高通胀环境与人工智能推动的生产力革命叠加，使经济快速发展。企业能够用更少人力实现更高产出，流动性充裕和信贷廉价，使风险资产迎来繁荣阶段。然而，这也会导致历史性的财富分化，股市和风险资产在未来几年可能表现惊人，但财富分布的不均衡将进一步加剧。
整体来看，降息周期与流动性转向为市场提供了宏观支撑，同时伴随情绪反转和筹码派发的动力。理解这一动态，将帮助投资者在未来几个月把握风险资产机会，同时为潜在回调做好防御性布局，迎接新的“咆哮的二十年代”。