2025年9月11日，Figure Technologies正式在纳斯达克挂牌上市。这家被称为“RWA第一股”的金融科技公司以每股25美元的价格完成IPO，募资7.88亿美元，开盘当日便上涨36%，市值突破66亿美元。Figure以区块链为底层技术，将贷款资金流和资产证券化流程搬到链上，重新塑造了金融业务的运行模式。它不仅实现了自身的盈利，更为全球数万亿美元的RWA市场提供了现实落地的样本。
Figure的崛起不是偶然，它的商业逻辑建立在三个核心支点之上：以技术手段重构传统金融流程并实现增长，以主动合规构建监管信任，并凭借市场稀缺性和先发优势赢得资本青睐。
Figure由SoFi联合创始人Mike Cagney于2018年创立，定位在消费信贷的数字化重塑。其自研的Provenance区块链平台构建了一个覆盖借贷、交易和资产代币化的全流程生态。最突出的应用是房屋净值信贷额度（HELOC）：原本需要平均42天的审批流程被缩短至最快5分钟审批、5天放款。截至2025年6月，Figure累计发放超过160亿美元贷款，已经成为美国最大的非银行HELOC提供商之一。
财务表现进一步证明了这一模式的可行性。2023年和2024年，Figure分别实现营收2.1亿美元和3.41亿美元，并在2024年录得1992万美元净利润。2025年上半年，公司营收达到1.91亿美元，同比增长22.4%，净利润为2938万美元，净利率15.4%，显著高于金融科技行业平均水平。Figure的收入来源包括贷款出售、服务费用、技术平台费以及带息稳定币YLDS相关业务，这种多元化的结构为其提供了稳健的增长引擎。
在金融这样高度依赖制度和监管的行业中，Figure深知合规的重要性。它的策略是主动拥抱监管，尽可能取得牌照覆盖，并通过创新的“混合确权”模式来处理法律与技术之间的摩擦。Figure已持有超过180项贷款发放与服务牌照、48张货币传输许可证，同时还拥有SEC注册的经纪交易商资质和另类交易系统（ATS）运营权。这一组合使其业务能够在合规边界内顺利展开。
Provenance区块链采用许可型联盟链结构，避免了无许可公链可能带来的合规风险。Figure提出“链上透明、链下确权”的模式，即所有交易记录可在链上追溯，但最终所有权仍以传统注册过户代理的记录为准。这种做法既保留了区块链的透明优势，又符合法律框架下的确权要求。更重要的是，Figure积极与监管机构沟通，其带息稳定币YLDS获得美国SEC的正式批准，并被认定为受证券法和投资公司法监管的债务工具；公司发行的房贷支持证券也获得标普AAA评级。这些突破不仅提升了其产品的市场可信度，也树立了行业的合规标杆。
上市之后，Figure股价在首日便上涨24.44%，市值突破67亿美元，显示出资本市场对其模式的高度认可。它能成为RWA赛道首家上市公司，主要归功于以下几个方面：其自主研发的区块链平台带来了显著的效率提升，商业模式多元且能盈利，合规优势显著领先于同行，并且在RWA私人信贷代币化市场占据约75%的份额，锁定资产超110亿美元。Figure几乎以一己之力定义了行业规则，也因此具备了不可替代的稀缺性。
从行业层面看，Figure的上市为RWA市场提供了新的信号：区块链技术在金融领域不仅能用于实验室概念验证，而是可以切实带来效率提升和成本下降。它的模式展示了RWA代币化的商业可行性，也为后续企业的融资、监管沟通和市场拓展提供了可参照的路径。
Figure的案例证明，区块链在金融领域的应用不应停留在概念炒作，而是必须结合真实的市场痛点。它选择从贷款审批和资产证券化切入，在传统金融冗长、低效的环节实现突破，直接提升用户体验和资金周转效率。同时，合规先行的战略保证了Figure的创新不会偏离法律框架，从而在市场和监管之间找到平衡点。此外，Figure通过打造一整套闭环生态，形成网络效应，增强了用户黏性和行业壁垒。
可以说，Figure的成功不仅是一家公司的胜利，更是RWA行业迈向主流资本市场的重要里程碑。它的经验将成为后续企业借鉴的范本，也意味着区块链与传统金融深度融合的新时代正在加速到来。