最近，美股投资圈里流传着一个段子：
“OpenAI 投资 Oracle 1,000 亿美元买云计算服务；Oracle 投资英伟达 1,000 亿美元买显卡；英伟达再投资 OpenAI 1,000 亿美元布局 AI 系统。提问，到底谁出了这 1,000 亿？”
虽然这只是一个夸张的调侃，金额和事实并不完全对应，但它却折射出一种新型的资本叙事——AI 时代的资金循环正在形成，并被资本市场不断放大，制造出数以万亿计的市值波动。
9 月 11 日，Oracle 股价单日暴涨 36%，创下 1992 年以来最大涨幅，市值一夜飙升至 9,330 亿美元。创始人拉里·埃里森甚至一度超越马斯克，成为全球首富。9 月 22 日，英伟达宣布计划对 OpenAI 投资最高 1,000 亿美元，股价随即收涨近 4%，市值突破 4.46 万亿美元，并带动三大美股指数集体创新高。
短短数周，一连串新闻就撬动了上万亿美元的市值增长。这种“花小钱办大事”的资本效应，本质上就是一场新型的 AI 转盘游戏。
三角循环的资本迷宫
在现实的投资布局中，OpenAI、Oracle 与英伟达构成了一个近乎完美的资本闭环。
故事的起点是 OpenAI 对算力的极度渴求。面对每天数亿次用户请求，OpenAI 必须确保有足够的运算资源。于是它与 Oracle 签订了 5 年、总额 3,000 亿美元的云计算合同，折合每年 600 亿美元，相当于 Oracle 现有年营收的六倍。合同背后，是 4.5 吉瓦的数据中心建设计划，相当于数百万家庭的用电需求。对 OpenAI 来说，这意味着模型运行的稳定性；对 Oracle 来说，则是未来五年营收的确定性。
但要支撑如此庞大的数据中心，Oracle 必须采购海量 GPU 芯片。业内估算，4.5 吉瓦的算力需要超过 200 万块高端 GPU。于是 Oracle 把巨额资金转手投入英伟达，采购 H100、H200 乃至最新的 Blackwell 芯片，成为英伟达最重要的客户之一。
故事的第三环则是英伟达的“反哺”。它宣布计划投资高达 1,000 亿美元，帮助 OpenAI 建设 10 吉瓦的 AI 数据中心。投资将分阶段进行，每当 OpenAI 新部署 1 吉瓦算力，英伟达就相应投钱。这不仅是资金支持，更是市场信号：英伟达在用真金白银证明 OpenAI 是未来的超级客户。
至此，一个资本循环完成：OpenAI 把融资与收入交给 Oracle，Oracle 把钱交给英伟达，英伟达再把部分利润投回 OpenAI。
虚实之间的财富放大器
从 3,000 亿美元的长期合同，到 1,000 亿美元的投资承诺，资本市场的反应可谓狂热。Oracle 一天市值增加 2,500 亿美元，英伟达一天增加 1,700 亿美元。市场看到的不仅是资金流动，更是“确定性”的叙事。
在投资世界里，未来的确定性往往比当下的现金更值钱。Oracle 的合同锁定了未来收入，英伟达的新计量语言（以“GW”而非“GPU”计算规模）赋予了 AI 数据中心新的想象力，而 OpenAI 则通过合作展示了它未来的增长潜力。三家公司互相站台，互相背书，形成了股价共振的财富放大效应。
然而，这个循环并不是“无成本”的奇迹。OpenAI 每年收入仅约 100 亿美元，却承诺支付 600 亿美元给 Oracle，资金缺口只能依靠一轮又一轮的融资。投资者的钱进入 OpenAI，成为支付 Oracle 的来源，Oracle 再把钱交给英伟达，而英伟达将部分收益投回 OpenAI。这是一个典型的“外部资本驱动的循环系统”。
同时，合同中大量的数字来自长期承诺，而非即时现金流。合同可以延迟、调整甚至取消，市场炒作的是真实合同背后的预期，而不是实际落地的收入。
谁是最终的买单者
那么，最初那个段子中的问题——“谁出了这 1,000 亿？”答案其实很清楚：投资人、债务市场，以及间接参与的普通股东。
风险投资基金、主权财富基金、银行和债券市场提供了巨量资金，微软、软银、Thrive Capital 等机构直接押注 OpenAI，支撑起整个循环。而持有相关股票或 ETF 的普通投资者，实际上也是这场盛宴的“隐形买单者”。
这场 AI 转盘游戏，本质上是一次 AI 时代的金融工程。它通过资本循环与市场预期，制造出倍数级的市值膨胀。在这场盛宴中，所有玩家暂时都是赢家：OpenAI 拥有算力，Oracle 拥有确定性订单，英伟达拥有销量与投资收益，股东们账面财富增长。
但这种循环有一个脆弱的前提——AI 的商业化未来必须足够光明。如果预期动摇，资本循环很可能从上升的飞轮，变成下坠的螺旋。
最终，真正买单的是所有相信 AI 未来的投资者，他们用今天的资金，为明天的 AI 世界下注。只希望这场音乐不会停下。